La pandemia ha ejercido una presión sin precedentes sobre muchas industrias, y los efectos adversos de los confinamientos están aún por ver. Mientras, en claro contraste, algunos segmentos de la economía -con las empresas relacionadas con la tecnología a la cabeza- han sido testigos de una fuerte aceleración de la actividad, impulsada por la adopción más rápida de lo previsto de nuevos comportamientos por parte de consumidores y empresas, como el teletrabajo, el comercio electrónico y la automatización de fábricas.
Hasta finales de agosto, el Nasdaq 100 repuntó un 39,6% (rendimiento total), mientras que el S&P 500 subió un 9,7%. Incluso incluyendo las correcciones de los últimos días, el índice tecnológico de EE.UU. sigue subiendo un 27,8% (a 11 de septiembre), lo que supone un 23% por encima del S&P 500.
Gracias a su exposición a tendencias favorables (por ejemplo, trabajar desde casa), las empresas de tecnología ofrecen a los inversores visibilidad y fuertes perspectivas de crecimiento. En un clima de incertidumbre, se trata de activos muy valiosos cuyos beneficios deben considerarse mucho más allá de las “des-calificaciones” a corto plazo.
En todo caso, los movimientos actuales del sector tecnológico deberían verse como una oportunidad para que los inversores reconsideren los instrumentos que utilizan para invertir en él, en lugar de cuestionar la inversión en growth. En vista de ello, los bonos convertibles merecen ser analizados con otros ojos.
La combinación exclusiva de los bonos convertibles de un componente de bono (que proporciona los beneficios defensivos típicos de un instrumento de renta fija tradicional) con un motor de renta variable –gracias a la opción de conversión- da a los inversores la capacidad de acceder a las acciones de crecimiento (incluidas las empresas relacionadas con la tecnología) con mucha menos volatilidad.
En el siguiente gráfico, presentamos un ejemplo de una conocida empresa estadounidense de programas informáticos, especializada en ciberseguridad; es una clara ilustración del margen asimétrico de los bonos convertibles en comparación con una inversión pura en renta variable.
Durante el período de tenencia (13/07/2018 a 31/08/2020), el bono convertible ha logrado captar el 79% de la rentabilidad global de las acciones de la empresa, con menos de la mitad de su volatilidad y su máximo drawdown.
La gran exposición del mercado global de bonos convertibles a las industrias growth (incluida la tecnológica) lo convierte en una alternativa legítima para los inversores dispuestos a diversificar su inversión en renta variable en este campo.
Según la investigación sobre bonos convertibles de Refinitiv, la industria tecnológica por sí sola representa el 21% del universo global de bonos convertibles hoy en día. En comparación, el mercado europeo de convertibles representa el 17%. A partir de una base ya grande, las oportunidades de inversión de crecimiento en el espacio de los convertibles siguen aumentando.
En 2020, el mercado de bonos convertibles ha sido testigo de un volumen histórico de nuevas emisiones, alcanzando niveles no vistos desde 2007. De los 120.000 millones de dólares en emisiones primarias de convertibles a nivel global, el 27% ha provenido de las tecnologías de la información y el 19% de las empresas del sector salud, según Refinitiv.
Desde principios de año, nuestro sesgo a crecimiento de calidad nos ha ayudado a conseguir un 12,6% de rentabilidad neta en nuestra estrategia de bonos convertibles globales (UBAM – Global Convertible Bond, IC EUR), mientras que la renta variable global (MSCI World Net TR EUR cubierto) ha subido un 3,1%, un rendimiento superior logrado con menos de la mitad de la volatilidad del índice de renta variable. En nuestra gama europea, se observan rendimientos superiores similares.
Con todo, nuestras ideas clave son:
- En medio de la actual inestabilidad tecnológica, estamos reafirmando nuestra visión positiva a largo plazo sobre el sector
- Las turbulencias actuales justifican que los bonos convertibles tengan una exposición growth
- La emisión de convertibles tecnológicos ha estado en auge, ofreciendo oportunidades de inversión profundas y diversificadas
- Nuestras estrategias principales han obtenido un fuerte rendimiento superior a la renta variable en lo que va de año
Tribuna de Scarlett Claverie-Bulté, especialista de inversiones en convertibles en Union Bancaire Privée
Por Funds Society, Madrid
