La puesta en marcha de la conexión entre las bolsas de Hong Kong y Shenzhen –conocido como el Shenzhen-Hong Kong Stock Connect– fue aprobado recientemente por la Comisión Reguladora de Valores de China y la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. Los mercados globales han estado esperando esta decisión que permitirá a los inversores globales comprar acciones cotizadas en las dos bolsas. En un movimiento inesperado de las autoridades, se abolieron las cuotas agregadas tanto en las conexiones de Shanghai como de Shenzhen, aunque se mantienen las cuotas diarias.
Las acciones elegibles incluirán:
- El índice Shenzhen Stock Exchange (SZSE) Component
- El índice SZSE Small/Mid Cap Innovation, que tiene una capitalización de mercado de más de 6.000 millones de renminbi, es decir, 900 millones de dólares
- El Hang Seng Composite Large-Cap/Mid-Cap y el índice Small-Cap, que cuentan con más de 5.000 millones de dólares hongkoneses, es decir, 600 millones de dólares de capitalización de mercado
- Alrededor de 880 acciones de Shenzhen y 417 acciones de Hong Kong están calificados bajo el esquema del Shenzhen- Hong Kong Stock Connect. La implementación debería comenzar como tarde en el cuarto trimestre de 2016
¿Por qué la anticipación?
El Shenzhen-Hong Kong Connect representa un paso crítico en la reforma del mercado de capital de China. Creemos que aumentará aún más la posibilidad de que las acciones chinas de clase A sean incluidas en los índices MSCI, lo que podría atraer grandes cantidades de flujos de capital al mercado de renta variable chino (a pesar de que todavía se están abordando las cuestiones relativas a las preocupaciones sobre la movilidad del capital, la suspensión de las cotizaciones, y la restricción sobre la disponibilidad de acciones chinas de clase A).
A través de la conexión, la bolsa de Shenzhen también proporcionará a los inversores globales más oportunidades para acceder a las compañías que representan la nueva economía de China, sobre todo en sectores como la informática, la fabricación de gama alta, y los nuevos materiales. La bolsa de Shanghai, por el contrario, está dominada por los bancos estatales y las compañías petroleras.
Por último, los inversores de China continental también podrán diversificar su exposición en el mercado de Hong Kong. Nuestras conversaciones recientes con los brokers, sin embargo, sugieren que muchos de los inversionistas del continente que tienen un gran interés en el mercado de Hong Kong ya tienen posiciones en la bolsa, ya sea a través del Shanghai-Hong Kong Stock Connecto a través de una cuenta de corretaje local. Será interesante observar el tamaño de los flujos desde China hacia las compañías de pequeña y mediana capitalización que cotizan en la bolsa hongkonesa para ver si la diferencia de cuota entre acciones A y H finalmente disminuye.
¿Qué es lo próximo?
A primera vista, los bancos y los brokers deberían beneficiarse inicialmente de los posibles incrementos de los flujos de capital tras la puesta en marcha definitiva del Shenzhen-Hong Kong Connect. Sin embargo, en PineBridge Investments creemos que el incremento en el volumen de negociación y, por lo tanto, el efecto en los ingresos de la conexión serán mínimos a corto plazo. Más allá del rally de corta duración registrado en abril de 2015, los flujos del Shanghai-Hong Kong Stock Connect han sido en gran parte decepcionantes, pese a que han aumentado recientemente.
Aunque las altas valoraciones de muchas empresas que cotizan en Shenzhen –que tiene de media un ratio PER de 40 veces en comparación con alrededor de las 16 veces del Shanghai Composite y de las 12 veces del índice MSCI China– pueden hacer caer el interés inicial, el fuerte crecimiento de los beneficios de muchas empresas que cotizan en Shenzhen sin duda garantiza un análisis más profundo de los inversores.
¿Qué pasa con las acción de Hong Kong?
Tras el Brexit, el índice MSCI China repuntó en más de un 15%, impulsado por la mejora de la confianza global y la especulación sobre la puesta en marcha del Shenzhen-Hong Kong Connect. A pesar de que el índice MSCI China parece barato en comparación con las acciones de clase A, actualmente cotiza cerca de su máximo en cinco años en términos de PER, mientras que las ganancias del primer semestre hasta ahora apuntan a un debilitamiento de los fundamentales. Mientras tanto, los últimos datos macro publicados mostraron que el impulso se está debilitando a medida que desaparecen las recientes medidas de estímulo. Con el Shenzhen-Hong Kong Connect, los brokers y los asset managers, así como sus inversores deberían convertirse en los mayores beneficiarios a largo plazo, aunque la rentabilidad en relación al riesgo se ha reducido después de la reciente recuperación.
Wilfred Son Keng Po, managing director y portfolio manager de renta variable asiática (excluido Japón) de PineBridge Investments.
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