La incertidumbre económica y política, así como las dificultades para obtener financiación, siguen limitando una recuperación completa del mercado. En cuanto a la captación de fondos, el mercado muestra una clara división. El año pasado, los cinco mayores fondos acapararon más de la mitad del capital total captado, lo que muestra un claro dominio. Por el contrario, los más pequeños se enfrentan a un difícil entorno, tal y como muestran las cifras que indican que de media tardan 18 meses en cerrar las operaciones.
Los patrones de inversión también están cambiando, y el mercado medio está ganando cada vez más atención y cuota de mercado frente a las grandes operaciones de mayor envergadura. Esta tendencia se debe en parte a la disponibilidad de financiación, ya que las transacciones del mercado medio por lo general recurren menos al apalancamiento. Además, la diferencia de valoración entre compradores y vendedores es menor en el mercado medio, lo que facilita el cierre de operaciones.
Las valoraciones son atractivas, ya que los múltiplos se han estabilizado en torno a nueve veces el ebitda en el mercado medio. A pesar de este descenso general, existe una clara divergencia: los activos de alta calidad cotizan con múltiplos superiores, mientras que el número de operaciones que se cierran por debajo de siete veces el ebitda está alcanzando un nuevo máximo histórico.
Oportunidades: fondos europeos en el mercado medio
Esta divergencia en la captación de fondos presenta una oportunidad interesante para invertir en late primaries, es decir, en inversiones en operaciones fondos primarios en fases avanzadas (cuando ya se han realizado algunas compras). Muchos vehículos comienzan a desplegar capital durante sus fases de captación de fondos, lo que permite que durante las primeras inversiones se puedan llevar a cabo procesos de due dilligence en profundidad. Esto ofrece a los inversores la oportunidad de tener una mayor visibilidad sobre el potencial de la cartera cuando entran, lo que a menudo implica capturar valor con un atractivo margen de beneficio a medida que estos primeros activos de la cartera obtienen buenos resultados.
El mercado medio europeo también está experimentando un cambio de estrategias generalistas a estrategias sectoriales, lo que refleja una tendencia observada en el mercado estadounidense hace varios años. Los fondos que tienen un conocimiento profundo sobre determinados sectores tienden a mostrar mayores capacidades en las operaciones, la creación de valor y la rentabilidad ajustada al riesgo. Este cambio crea oportunidades atractivas en sectores como la sanidad, la tecnología y los servicios financieros, que han ofrecido sistemáticamente un rendimiento atractivo.
Además, el panorama actual del mercado es especialmente favorable para los inversores de valor y para aquellos con experiencia en situaciones complejas. A medida que las valoraciones se ajustan y el entorno económico se estabiliza, aumenta el potencial para adquirir activos de calidad a precios más atractivos. Las escisiones empresariales son cada vez más frecuentes, ya que las compañías tratan de racionalizar sus operaciones y desprenderse de activos no esenciales. Estas escisiones suelen implicar estructuras complejas y complejidades operativas, lo que las convierte en idóneas para las empresas de capital riesgo especializadas en liberar valor a través de la gestión estratégica y las mejoras operativas. En consecuencia, el año que viene promete importantes recompensas para los inversores expertos en identificar oportunidades infravaloradas y en gestionar operaciones complejas».
La inversión institucional en capital riesgo
Los LPs están mostrando un mayor interés por la región mediterránea debido a varios factores de peso. Un atractivo clave es la penetración relativamente baja del capital riesgo en este mercado. En comparación con otras regiones europeas más consolidadas, el Mediterráneo ofrece menos actividad de capital riesgo, lo que brinda a los LPs la oportunidad de invertir en grandes economías con valoraciones de entrada potencialmente más favorables.
Además, la región está experimentando una importante demanda de planificación en los procesos de sucesión, en particular entre las empresas familiares y las empresas de larga tradición. Muchas de estas compañías buscan nuevos propietarios u orientación estratégica en su transición a la siguiente generación. Para los LPs, esto representa una oportunidad de invertir en firmas preparadas para el crecimiento y la modernización, a menudo con el potencial de una importante creación de valor.
Por otra parte, los LPs se centran cada vez más en los factores ESG y la inversión de impacto, haciendo mayor hincapié en garantizar que sus inversiones no sólo ofrezcan fuertes rendimientos financieros, sino que también se alineen con la sostenibilidad y los principios de inversión responsable. Buscan fondos que integren consideraciones ESG en sus procesos de inversión para satisfacer esta creciente prioridad.
Con vistas al futuro…
A medida que el mercado se vuelve cada vez más competitivo, destacarán, cada vez más, los General Partners (GPs) que puedan demostrar una experiencia superior en el sector, estrategias distintivas y sólidas capacidades operativas.
Por todo esto, esperamos que el segmento medio del mercado siga liderando el panorama del capital riesgo, especialmente en un entorno prolongado de tipos de interés elevados. Esto se debe al mayor volumen de operaciones en el mercado medio y a la capacidad de operar con menos apalancamiento en comparación con las operaciones de mayor envergadura.
Tribuna de Andrea Mazzaferro, responsable de Primaries de Capital Dynamics.
Por Funds Society, Madrid
