GARP (Growth At A Reasonable Price, “crecimiento a precio razonable”) es una estrategia de inversión en renta variable que combina las características de la inversión growth y value. Las acciones GARP se caracterizan principalmente por ser acciones growth que a menudo superan el crecimiento del mercado en general y cuyas valoraciones siguen siendo aceptables dado su perfil de crecimiento. Tradicionalmente, este enfoque trata de evitar las «trampas de valor», así como acciones growth sobrevaloradas.
ODDO BHF Active Small Cap prioriza el enfoque GARP en su proceso de inversión y lo concibe como la búsqueda y selección constante de crecimiento, junto con un compromiso de estricta disciplina de valoración. Creemos que esta disciplina es fundamental en todo momento. También resulta determinante en el entorno de mercado actual, caracterizado por importantes diferencias de valoración y una importante rotación sectorial tras la crisis.
Con la crisis de la COVID-19 prácticamente superada, las acciones de pequeña capitalización podrían ser especialmente atractivas para los inversores, ya que crecen más rápido que las de gran capitalización. De cara a 2022, las previsiones de consenso del mercado prevén una tasa de crecimiento de los beneficios del 8% para el universo MSCI Europe Large Cap, comparado con el 14% del universo de la pequeña capitalización. Creemos que la gestión activa de carteras puede ayudar a beneficiarse más de este crecimiento.
Las acciones de pequeña capitalización no son baratas, pero, según nuestro análisis, su prima de valoración con respecto a las de gran capitalización es históricamente baja. Por ejemplo, las acciones de pequeña capitalización de la zona euro cotizan a un ratio precio-beneficio de 19,1, lo que supone una prima del 7% con respecto a las de gran capitalización, comparado con la prima media histórica del 25%.
La inflación está aumentando. Creemos que los verdaderos ganadores serán las empresas que sean capaces de innovar y mejorar, y que no solo sigan la corriente alcista. En teoría, las acciones growth sufren un mayor impacto negativo que las acciones value en periodos de inflación y subidas de tipos de interés, debido a su perfil de larga duración en los modelos de valoración de descuento de flujos de caja. Sin embargo, en una economía en crecimiento a medida que la pandemia retrocede, con el apoyo de la gran abundancia de oferta monetaria, la demanda aumentará, lo que elevará la producción de bienes y servicios. El aumento de los precios de las materias primas vendrá seguido de unos mayores costes de producción. Esto conllevará unos mayores precios finales que las empresas repercutirán a sus clientes.
Esperamos que los inversores se sientan atraídos por este crecimiento (y paguen por él). En nuestra opinión, solo un enfoque de gestión activa que separe las gemas de las piedras podrá captar las empresas innovadoras especializadas en productos nicho de mercado, con altas barreras de entrada y capacidad de fijación de precios, y unas valoraciones relativamente bajas. Nuestro proceso de inversión dinámico también trata de aprovechar las oportunidades de inversión, como la aceleración de las fusiones y adquisiciones y las salidas a bolsa, que han registrado su mejor primer trimestre desde 2000, según PWC.
ODDO BHF Active Small Cap es un fondo dinámico de selección de valores que busca constantemente crecimiento e innovación. En 2020, el fondo se vio favorecido por su sobreponderación a valores relacionados con la COVID-19, con exposición a la producción de medicamentos, la seguridad informática, los semiconductores, la nube (cloud) y la tendencia a «quedarse en casa». En lo que va de año, hemos incrementado gradualmente nuestra posición en temáticas de consumo discrecional, con una ponderación del 29% actualmente, ya que creemos que las familias tienen miles de millones de euros que esperan reinvertir en la economía.
Tribuna de Guillaume Chieusse, Head of Active Equity Strategy en ODDO BHF Asset Management.
Por Funds Society, Madrid
Por Fórmate a Fondo