Desde hace unas semanas los Money Markets (MM) vienen captando la atención del mundo financiero, dado el alto flujo de recursos que han venido recibiendo. Al escribir esto, en las últimas cuatro semanas monetarias (que se miden de miércoles a miércoles), habían recibido más de 403 billones de dólares, es decir, más del 6% del total de sus activos en menos de un mes.
Así, los MM ya alcanzan cerca de 1,3 trillones de dólares, en un rápido incremento de su popularidad entre inversionistas que buscan seguridad y confianza en medio de un ambiente convulsionado por las noticias —a veces algo inciertas— del sector bancario. La siguiente gráfica muestra el incremento que han venido registrando estos instrumentos, y si bien las últimas dos semanas el ritmo de flujos de recursos es menor que el de días atrás, lo cierto es que la tendencia de los MM contrasta fuertemente con los flujos hacía fondos de bonos (especialmente emergentes) y acciones, que vienen en tendencia negativa o muy lateral. Los ganadores, bonos del gobierno y los de grado de inversión, aunque empiezan a dar señales de vida los high yield (la última semana ya recibieron flujos positivos de más de 4,8 billones de dólares).
Si bien el tema bancario ha sido catalizador para explicar en parte el flujo, no es el único: los MM vienen registrando tasas de retorno superiores a sus “competidores”, especialmente las cuentas de ahorro y los depósitos a término, ya que son los MM los que mejor recogen la transmisión de las tasas de interés de la Reserva Federal, como se observa en la gráfica siguiente. Así, mientras los bancos mantienen sus tasas alrededor del 0,4%, los MM en promedio generan tasas de retorno del 4,5%, que claramente llama la atención de cualquier inversionista; máxime cuando se trata de instrumentos con una alta seguridad.
Y si hay claros ganadores en el ‘boom’ reciente entre los Money markets, son los denominados MM gubernamentales (hay otras categorías que son los MM Prime y los MM exentos de impuestos, que son esencialmente los que invierten en instrumentos municipales), es decir, aquellos que invierten en instrumentos del gobierno o en las facilidades creadas por el mismo, como los ON RRP (pactos de recompra de un día para otro de la Reserva Federal, por sus siglas en inglés), en la cual todos los días la Reserva Federal de Nueva York vende instrumentos con el fin de recomprarlos al día siguiente a las contrapartes elegidas.
Hoy en día, la tasa con la cual la Fed realiza dichas operaciones es el 4,80%, lo que deja en posición inmejorable a los instrumentos líquidos de corto plazo que requieren una tasa de interés competitiva.
Hagamos memoria para explicar lo que ha venido sucediendo con los ON RRP: este instrumento, creado en 2012, se utilizaba especialmente a fin de trimestre cuando algunos actores financieros debían encajar sus cuentas. Sin embargo, a mitad de 2021, cuando las tasas de los instrumentos de corto plazo (especialmente T-Bills) empezaron a ser cero o incluso negativas en el mercado abierto, actores como los MM empezaron a usar los ON RRP para obtener tasas positivas, con seguridad y sin necesidad de salir al mercado a tratar de mantener la unidad en un ambiente altamente volátil (recordemos que el mandato básico de los MM es tener un valor de unidad en 1).
Así, hoy en día (realmente ‘hoy en noche’, podría decirse), “duermen” en las racas de la Fed más de 2 trillones de dólares, como se nota a continuación, aunque el monto máximo por participante se limita a 160 billones de dólares.
Mientras se mantenga un ambiente algo confuso, donde reine la incertidumbre, la perspectiva de recesión y ganancias corporativas a la baja (se estima este año una caída cercana al 8%), y exista un instrumento de alta seguridad con una tasa muy atractiva en el ambiente actual, seguiremos observando la tendencia de altos flujos (y mantener el stock actual) hacía los MM.
¿La pregunta es si la Fed restringiera facilidades como los ON RRP, eso disminuiría el flujo? Podría ser, sin embargo, crea otras distorsiones como que deben salir los MM a buscar instrumentos en el mercado como los T-Bills, presionando hacía abajo las tasas y, en la práctica dicen los expertos, creando un artificial recorte de tasas de interés, al ser los T-Bills subyacente de muchas operaciones financieras.Por ello, los especialistas en mercados monetarios esperan que esta tendencia de los MM continúe por lo menos por un par de meses mas (quizá hasta que la FED empiece a considerar parar la subida de tasas).
Por Funds Society, Madrid