Los mercados privados están alcanzando un auge sin precedentes. Si el mundo de la inversión tuviera una lista de reproducción este año, se estarían repitiendo en bucle dos temas principales: fondos de crédito privado y fondos cotizados en bolsa (ETF) activos y pasivos. Por eso, los gestores de activos hicieron lo obvio: combinaron estos dos conceptos en una nueva y pegajosa propuesta que, al ser lanzada, sería consumida con la misma intensidad que el último sencillo de Taylor Swift.
El entusiasmo por los ETF de crédito privado es palpable, ya que importantes actores financieros, como Apollo, State Street, BlackRock, Capital Group y KKR, están acelerando sus planes para establecer un mercado sólido de ETF de crédito privado. Sin embargo, el principal desafío de estos ETF es lograr transparencia y una valoración precisa de estos fondos ilíquidos.
Explicación de la emoción en torno a los ETF de crédito privado
Los ETF de crédito privado están diseñados para dar a los inversores acceso al mercado de crédito privado a través de un fondo cotizado en bolsa. El crédito privado implica financiación de deuda o préstamos a empresas que no emiten ni negocian su deuda en mercados públicos.
Históricamente, este mercado ha estado dominado por inversores institucionales y personas de alto patrimonio, ya que requiere un capital significativo y una extensa diligencia debida. Sin embargo, los ETF de crédito privado democratizan el acceso a esta clase de activos, permitiendo a los inversores minoristas invertir en una cartera diversificada de oportunidades de crédito privado, mientras se benefician de la liquidez y transparencia de un ETF.
Varios factores clave impulsan el crecimiento del mercado de crédito privado. Dada la naturaleza ilíquida de los fondos de crédito privado—ya que no cotizan en bolsas ni son comúnmente negociados en mercados secundarios—los inversores suelen exigir una «prima de iliquidez» más alta para compensar el riesgo adicional. Según State Street, en la última década, el crédito privado ha generado un rendimiento estimado promedio de 5 % superior a los préstamos apalancados y 3,8 % comparado con los bonos de alto rendimiento, lo que refleja el mayor retorno esperado por asumir esta menor liquidez.
El potencial de retornos en el mercado de crédito privado es evidente y ha ganado tracción significativa, lo cual refleja el impulso en los ETF que estamos viendo en este momento.
Obstáculos estructurales y de transparencia para los ETF de crédito privado
Si bien los ETF ofrecen acceso asequible a diversas clases de activos, sectores industriales y mercados internacionales, presentan riesgos específicos, particularmente en términos de iliquidez y valoraciones.
Estos son algunos de los mayores desafíos al intentar adaptar los mercados privados a los ETF. Los mercados privados son naturalmente ilíquidos, mientras que los inversores minoristas suelen esperar la capacidad de comprar y vender acciones a diario.
Valorar la renta variable y el crédito privado puede ser particularmente complejo debido a la falta de precios de mercado claros y a las metodologías variables. En los mercados públicos, los activos son más fáciles de valorar gracias a la transparencia de sus precios. Sin embargo, los activos privados no tienen la misma visibilidad, lo que lleva a una mayor dependencia de suposiciones y proyecciones, lo que puede introducir subjetividad y errores. Las prácticas obsoletas en algunos fondos solo complican más este aspecto, y exigen una mejora en los modelos y una reevaluación y reporte más frecuentes.
Incluso si los datos necesarios están disponibles, surgen dudas sobre si un índice puede realmente reflejar el mercado. Un aspecto a considerar es el sesgo de supervivencia, donde solo los fondos de mercados privados con mejor desempeño comparten información con los proveedores de datos.
Esta inconsistencia en la valoración y el reporte puede frustrar a los inversores minoristas, ya que debilita la supervisión y la transparencia. Si bien los ETF de crédito privado ofrecen exposición al mercado general y conveniencia, a menudo limitan la visión de los inversores, lo que podría incluir activos que no se alinean con sus estrategias de inversión o tolerancia al riesgo. Aunque los ETF simplifican la inversión, los ETF de crédito privado podrían no proporcionar los datos detallados—como la composición de la cartera, la exposición geográfica o sectorial—que los inversores minoristas necesitan para tomar decisiones informadas, lo que podría hacer que estos inversores se sientan desconectados de los valores netos de los activos (NAV).
Superando los desafíos de transparencia en los ETF de crédito privado
Para crear un mercado viable, los ETF de crédito privado deben abordar:
- Cómo los ETF gestionan inversiones en activos ilíquidos mientras mantienen la liquidez diaria para los accionistas minoristas.
- Cómo los ETF estandarizan los modelos de valoración y ofrecen datos transparentes y en tiempo real para la toma de decisiones estratégicas.
La encuesta de 2024 de Allvue para socios generales (GP) encontró que el mayor desafío en los mercados privados es satisfacer las demandas de los socios limitados (LP) en cuanto a reportes y solicitudes de datos en el mercado de crédito privado ilíquido. Para enfrentar estos desafíos, es fundamental un gobierno efectivo, informes sólidos y transparencia para el éxito de los nuevos ETF de crédito privado.
Los ETF de crédito privado solo aumentarán la carga de informes para los GP y proveedores de ETF, por lo que para mantenerse competitivos, los GP deben invertir en plataformas y tecnologías avanzadas. Según nuestra encuesta, la tecnología ya es una prioridad, con casi una cuarta parte (24 %) de los GP utilizando IA o aprendizaje automático para apoyar sus operaciones, especialmente en áreas como la recopilación de datos, el monitoreo de la cartera y la realización de transacciones.
Al informar sobre los ETF de crédito privado, es fundamental centrarse en la transparencia y la precisión, ya que estos vehículos introducen complejidades únicas en el mercado más amplio de ETF. Las mejores prácticas incluyen proporcionar un desglose claro de las participaciones del fondo, incluyendo tipos de activos, sectores y calidad crediticia, para ayudar a los inversores a evaluar la exposición a los riesgos subyacentes. Las actualizaciones de rendimiento regulares, idealmente con datos sobre rendimiento, generación de ingresos y volatilidad de precios, permiten a los inversores rastrear el desempeño del ETF en comparación con otros activos de renta fija. También es crucial informar sobre la liquidez y los precios, especialmente porque los activos de crédito privado pueden ser menos líquidos y más difíciles de valorar que los instrumentos de mercado público. Finalmente, los informes deben abordar factores de riesgo específicos del crédito privado, como la sensibilidad a las tasas de interés, el riesgo crediticio y posibles cambios regulatorios, ofreciendo a los inversores una visión completa de la posición y resiliencia del ETF en diferentes condiciones de mercado.
Conclusión
Si bien el entusiasmo en torno a los ETF de crédito privado presenta oportunidades significativas, el sector enfrenta desafíos de gobernanza que podrían obstaculizar su crecimiento. Para prosperar, los proveedores de ETF deben adoptar prácticas de gobernanza sólidas, mejorar la transparencia e invertir en la tecnología necesaria para cumplir con las expectativas de los inversores minoristas que buscan en otras clases de activos. Al abordar estos desafíos de frente, la industria puede construir la confianza y seguridad esenciales para el éxito futuro de los ETF de crédito privado.
