El viernes recibí un gráfico que me llamo mucho la atención: el VIX , el indicador de volatilidad implícita del mercado, había saltado a niveles similares a los que vimos en la crisis de 2008 o del COVID, el tercero más alto desde 1990. ¡Así, sin anestesia!
La semana anterior todo pintaba sobre ruedas, con la Fed orquestando magníficamente una baja de la inflación sin recesión y, de buenas a primeras, dos datos sacuden al mercado y llevan la volatilidad a niveles históricos, incorporando rápidamente recortes adicionales de tasas.
¿Qué paso? La combinación del aumento sorpresivo de tasas en Japón el miércoles 31 de julio, junto con un mal dato de empleo en Estados Unidos el viernes 1 de agosto causaron una corrección en el mercado de acciones y una baja relevante en las tasas de interés.
La pregunta es: ¿justifican estos datos el nivel de preocupación que se generó en el mercado?
Veamos algunas posibles explicaciones.
Si bien la decisión de Japón es muy relevante para muchos inversores apalancados en yenes para invertir en equity, todo parece indicar que el dato mas relevante es el de empleo en EE.UU.
El dato de desempleo de julio marca un 4,3%. ¿Es alto? No, el promedio histórico es 5,7%. ¿Subió mucho? Tampoco, el dato anterior era 4,1%. ¿Entonces? Algunos analistas miran muy de cerca este indicador como predictor de una recesión, ya que, en otras ocasiones, cuando observamos un incremento de 0,9% desde los mínimos del ciclo, es señal de que ya estamos en recesión. Te preguntarás cuánto fue el mínimo de desempleo de este ciclo post-COVID. Adivinaste: 3,4%, exactamente 0,9% inferior al nivel de julio.
¿Será que la Inteligencia Artificial, así como está pasando en las industrias, se nos está colando cada vez más en las mesas de trading automático y tendremos más de estos movimientos extremos ante datos no esperados? Sin dudas es una opción que no hay que descartar.
Ahora, si empezamos a mirar algunas semanas atrás, vemos cómo el mercado, al igual que el cuerpo humano, da señales antes de un susto. Desde mediados de julio estamos observando una rotación muy extrema desde los sectores más favorecidos en los últimos años (Large Cap Growth), hacia los sectores menos favorecidos (Mid & Small Cap Value). Esto podría indicar que muchos inversores se venían preparando para este dato de empleo, más allá de lo perfecto que se veía el mercado. ¿Será este el comienzo de la rotación? llevamos muchos años de liderazgo de un estilo y región, y ya van muchos que han pronosticado el cambio. Yo no quiero sumarme a esa lista, pero si plantarte la duda.
Una y otra vez vemos cómo los temas de moda alcanzan niveles de valuación que solamente se justifican en escenarios de perfección, esos que existen solo en los modelos. La realidad nunca es lineal y siempre es más divertida.
Es por eso que debemos luchar todos los días contra la tentación de seguir la corriente y tomar por el camino de las convicciones, que si bien tiene sobresaltos, sabes cómo es que llegaste.
Lo lindo del mercado es que se trata de predecir el futuro y como, por ahora, no existe esta habilidad, hoy nadie tiene la verdad.
Columna de opinión de Renzo Nuzzachi, CFA, Head of Intermediaries Latam de Compass
Por Funds Society
