Los mercados financieros de los países emergentes han reaccionado en su mayoría como se esperaba a la victoria de Donald Trump y a una probable victoria republicana. A medida que el dólar estadounidense subía, la mayoría de sus divisas perdían, siendo el peso mexicano y las divisas de los fabricantes asiáticos las más afectadas. Una vez que los detalles sobre el tamaño y el calendario de los aranceles estén más claros, esperamos que las divisas emergentes, especialmente el yuan chino y el peso mexicano, se debiliten aún más.
La renta variable china cayó como se esperaba, pero el mercado también está a la espera de los detalles de las medidas fiscales que deberían publicarse el viernes. La subida de los tipos estadounidenses ha dominado los rendimientos del crédito de los mercados emergentes. Seguimos esperando que el diferencial de crédito de los mercados emergentes aumente a corto plazo.
Las divisas
Los mercados emergentes comenzaron a reaccionar a medida que había más claridad sobre el resultado. En general, las primeras reacciones han sido las esperadas: a mediodía, hora central europea, la mayoría de las divisas de los mercados emergentes se habían debilitado frente al dólar estadounidense. Ayer, el yuan chino perdía un 1,3%, situándose en 7,18, mientras que el peso mexicano perdía un 2,8%, situándose en 20,66.
Las divisas asiáticas sufrieron caídas generalizadas, sobre todo las más expuestas al comercio con Estados Unidos: 1,2% para el won coreano, 1,3% para el ringgit malasio y 1,7% para el baht tailandés. Como era de esperar, los efectos han sido más moderados para la rupia india (0,2%) y la indonesia (0,6%). Dado que Brasil es uno de los pocos mercados emergentes que podría salir ganando en las posibles guerras comerciales por las represalias de China, el real brasileño ganó un 0,65%.
Renta variable y crédito
Las acciones chinas y mexicanas han caído como se esperaba ante la inminencia de una posible guerra comercial. El índice Hang Seng Chinese Enterprises perdió un 2,6%, mientras que el MSCI Mexico cayó un 1,6% esta mañana. Un dólar estadounidense más alto en las próximas semanas seguiría presionando a la baja las divisas y la renta variable de los mercados emergentes.
Los tipos estadounidenses han subido casi 20 pb hasta situarse en el 4,44%, lo que ha condicionado el comportamiento del crédito de los mercados emergentes ayer por la mañana. Los diferenciales del crédito corporativo de los mercados emergentes parecen haberse movido muy poco, lo que sugiere que el mercado no ha descontado los posibles aranceles. Pero parte de esto puede ser sólo un retraso en los precios al contado de los bonos, por lo que es posible que tengamos que esperar a una reacción completa mañana. Dado que China representa alrededor del 25% de la clase de activos y que Asia sin China representa otro 25%, esperamos que se produzca una mayor ampliación a corto plazo.
A la espera de China
El mercado también está a la espera de los detalles de las medidas fiscales de China que se esperan al término del Comité Permanente de la Asamblea Popular Nacional del viernes. Un amplio cupo de emisión de bonos con un calendario flexible en términos de emisión se consideraría positivo para el mercado chino. Aun así, unos aranceles del 60% probablemente mermarían el crecimiento chino en un punto porcentual con respecto a nuestra base de referencia para 2025 del 4,5%. El Gobierno chino tendría que ser más audaz en su apoyo a la economía para compensar los vientos en contra de los aranceles.
Comentario de Mali Chivakul, economista de mercados emergentes para J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Por Funds Society, Miami