Los mercados de crédito corporativo han experimentado un fuerte rendimiento total en los últimos 12 meses (15,2% en EE.UU. y 10,6% en Europa) impulsados por la combinación de un crecimiento mejor de lo esperado y una inflación a la baja. Los inversores han seguido apostando fuertemente por esta clase de activos en previsión de unos rendimientos más bajos y unos diferenciales más ajustados.
Tras estos buenos resultados, seguimos siendo optimistas con respecto al crédito corporativo, pero creemos que está justificada cierta cautela a medida que el ciclo se prolonga y los diferenciales alcanzan niveles históricamente estrechos. Esto se refleja en el creciente interés por los productos de crédito con cobertura.
Junto a nuestra actitud constructiva está la observación del alto nivel de dispersión en los mercados de crédito -el mejor en más de cinco años-, que creemos que ofrece un rico abanico de oportunidades para los buscadores de crédito fundamental, tanto a corto como a largo plazo.
Hemos colocado nuestras carteras en posiciones de larga duración para beneficiarnos de lo que creemos que será una caída gradual y continuada de los tipos y los rendimientos hasta 2025, con preferencia por los bonos BB y Bs de alto rendimiento estadounidenses de corta duración, algunos bonos corporativos de alto rendimiento infravalorados de mayor duración (8-10 años), así como bonos AT1 de bancos europeos.
En cuanto a los sectores que nos gustan de cara al futuro, seguimos prefiriendo los financieros europeos, la energía, tecnología telecomunicaciones, el transporte y los medios de comunicación.
Somos prudentes con los bancos regionales estadounidenses, determinados segmentos del sector minorista y los créditos más débiles con vencimientos inminentes en 2025 y 2026. Creemos que los mercados financieros seguirán viéndose afectados por los vientos en contra hasta 2025, pero que el entorno de inversión largo/corto en crédito corporativo seguirá siendo atractivo al menos a medio plazo.
Por Funds Society, Madrid
