La Casa Blanca tiene un nuevo inquilino y tanto el Senado como la Cámara de Representantes un nuevo partido con mayoría. La victoria de cualquiera de los dos partidos en las elecciones estadounidenses probablemente iba a ser inflacionista a la vista de los planes de gasto que se manejaban. El mercado ha interpretado que las políticas de Trump son más expansivas y tienen más probabilidades de generar un entorno más negativo para los mercados de renta fija.
Me inclino a pensar que el problema del déficit se postergará de nuevo y eso podría provocar una sacudida en los mercados de deuda. No está claro si este hecho finalmente hará que el mercado se cuestione la calidad crediticia del Tesoro estadounidense, pero este año ya hemos visto cómo los mercados reaccionaban bruscamente ante inquietudes relacionadas con la oferta.
El presidente Trump ha apuntado que quiere un dólar débil, algo a lo que habría que prestar atención. Estamos en un periodo de cambios en los diferenciales de tipos de interés, pero los movimientos en los aranceles comerciales pueden ejercer más presión sobre los flujos entre las economías. Los aranceles también elevan los riesgos a largo plazo para el crecimiento, lo que podría dar pie a escenarios de estanflación con el paso del tiempo.
Es probable que unos aranceles elevados aumenten los precios en un momento en el que la Reserva Federal está recortando los tipos de interés, lo que complica la situación de la política monetaria. El mercado ha modificado ligeramente sus perspectivas de tipos y ahora espera 100 pb de recortes hasta junio de 2025, mientras que justo antes de las elecciones esperaba que fuera hasta mayo. Eso podría cambiar a medida que los sucesos se vayan digiriendo.
Sin embargo, en lugar de poner el foco en los movimientos de los tipos de referencia a corto plazo, tenemos una guía más instructiva en el tipo terminal que prevé el mercado, es decir, el tipo en el que la economía está en equilibrio, con precios estables y pleno empleo. El mercado espera actualmente que este tipo ronde el 3,5% (aunque eso podría cambiar durante las próximas semanas).
Son unas perspectivas halagüeñas que apuntan a un escenario de aterrizaje suave o ausencia de aterrizaje, dado que la Fed está bajando tipos, el crecimiento estadounidense se mantiene sólido, el desempleo es bajo y la inflación está acercándose a su objetivo. Sin embargo, estos datos son retrospectivos y algunas cifras relevantes, como las del mercado laboral, podrían ocultar grietas.
Para los inversores, lo importante es dónde llega la economía, no el viaje; de hecho, el camino hacia la recesión se parece a un aterrizaje suave mientras se recorre. Cualquier cosa que ponga en tela de juicio la idea de solidez de la economía que maneja el mercado podría provocar movimientos bruscos en los precios de los activos.
El nuevo gobierno estadounidense todavía tiene que dar detalles sobre sus políticas, pero existe el riesgo de que el endurecimiento monetario desarrollado hasta la fecha haya puesto los cimientos de una desaceleración. Si la Fed se ve obligada a mantener los tipos en niveles elevados, la situación podría agravarse.
La exposición a la duración estadounidense podría proteger a los inversores frente a un deterioro de la economía. En deuda corporativa, los inversores deberían ser selectivos y dar preferencia a los títulos de mayor calidad. Las áreas que pueden beneficiarse de la debilidad del dólar, como la duración de los mercados emergentes en moneda nacional, ofrecen oportunidades, pero los inversores deberían estar preparados para ser flexibles en caso de que los riesgos recesionistas propicien una huida hacia la seguridad y tiren al alza del dólar.
Tribuna de Steve Ellis, CIO global del área de Renta Fija de Fidelity International
Información importante
Este material está destinado exclusivamente a profesionales de la inversión y no debe distribuirse al público en general ni ser utilizado por inversores particulares. Este material se facilita únicamente con fines informativos y está destinado exclusivamente a la persona o entidad a la que se envía. No debe reproducirse ni distribuirse a terceros sin la autorización previa de Fidelity.
Este material no constituye una distribución, oferta o solicitud de contratación de los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, ni una oferta de compra o venta o solicitud de oferta de compra o venta de valores en ninguna jurisdicción o país donde dicha distribución u oferta no esté autorizada o sea contraria a las leyes o normativas locales. Fidelity no garantiza que los contenidos sean apropiados para su uso en todos los lugares o que las operaciones o servicios analizados estén disponibles o sean apropiados para su venta o uso en todas las jurisdicciones o países o por todos los inversores o contrapartes.
Esta comunicación no está dirigida a personas que se encuentren en los EE.UU. y no debe ser tenida en cuenta por dichas personas. Está dirigida exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde los fondos correspondientes se hayan autorizado para su distribución o donde no se requiere dicha autorización. Este material puede contener materiales de terceros suministrados por empresas que no están afiliadas a ninguna entidad de Fidelity (Contenido de terceros). Fidelity no ha participado en la preparación, adopción o edición de dichos materiales de terceros y no respalda ni aprueba explícita o implícitamente dichos contenidos. Fidelity International no se hace responsable de los errores u omisiones relacionados con la información específica proporcionada por terceros.
Fidelity International es el nombre del grupo de empresas que forman la sociedad internacional de gestión de activos que ofrece información sobre productos y servicios en jurisdicciones específicas fuera de Norteamérica. Fidelity International no presta asesoramiento de inversión basado en circunstancias individuales. Los servicios, valores, inversiones, fondos o productos mencionados o descritos en este documento podrían no ser adecuados para usted y podrían no estar disponibles en su jurisdicción. Es su responsabilidad asegurarse de que los servicios, valores, inversiones, fondos o productos descritos en el presente documento están disponibles en su jurisdicción antes de dirigirse a Fidelity International.
Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. A menos que se indique lo contrario, todos los productos son suministrados por Fidelity International y todas las opiniones expresadas pertenecen a Fidelity International.
Fidelity, Fidelity International, el logo de Fidelity International y el símbolo F son marcas registradas de FIL Limited. Fidelity se limita a ofrecer información acerca de sus propios productos y servicios, y no presta asesoramiento de inversión basado en circunstancias individuales.
Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. (autorizada y supervisada por la CSSF, Commission de Surveillance du Secteur Financier).
24ES215 / FIPM 8596
