Este verano la volatilidad volvió a los mercados de renta variable como un rayo caído del cielo. A principios de agosto, unas cifras de empleo en EE.UU. más débiles de lo esperado encendieron los temores de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) hubiera dejado para demasiado tarde el recorte de los tipos de interés para evitar la desaceleración económica. La preocupación por la economía estadounidense se extendió como la pólvora. El índice VIX (denominado a veces el «índice del miedo») se disparó. El hecho de que el Banco de Japón acabara de subir los tipos de interés explica, en parte, la especial volatilidad que sufrió el mercado de ese país. A mediados de agosto, muchos mercados se habían recuperado parcialmente, pero la lección es clara y conviene no olvidarla: las bolsas pueden comportarse de forma errática e imprevisible. En definitiva, las tormentas pueden estallar en un cielo aparentemente despejado.
En nuestra opinión, tampoco es probable que la volatilidad sea un fenómeno temporal. De cara al futuro, abundan los riesgos de todo tipo. Existe incertidumbre en torno a la economía mundial y la futura trayectoria de los tipos de interés. La geopolítica es otra fuente de riesgo. La guerra que se libra en Ucrania azuza el fantasma de una escalada regional. A mediados de agosto, ese conflicto experimentó un giro sorprendente cuando las fuerzas ucranianas invadieron territorio ruso. En el Reino Unido estalló la violencia callejera contra la inmigración en decenas de pueblos y ciudades, avivada por informaciones falsas difundidas en las redes sociales. Uno de los riesgos de que Donald Trump sea elegido presidente en las elecciones previstas para el 5 de noviembre de 2024, aunque es algo menos probable ahora que Kamala Harris ha sustituido a Joe Biden como su oponente, es que EE.UU. se vuelva aislacionista, permitiendo que el presidente de Rusia, Vladimir Putin, expanda sus ambiciones territoriales, quizás arremetiendo contra el Báltico. Un riesgo de que Trump no sea elegido es que se niegue a aceptar una derrota justa y sus seguidores salgan a la calle.
No podemos predecir el futuro, y esa es precisamente la cuestión. Los inversores necesitan una forma de exponerse al potencial de rentabilidades positivas, a la vez que amortiguan gran parte del riesgo.
Cuando las bolsas corrigen bruscamente a la baja, apenas supone diferencia para los inversores haber invertido en un fondo que supere ligeramente a su índice de referencia. Las caídas del mercado se llevan todo por delante. Cuando se produce una corrección grave en el mercado, no es un gran consuelo perder algo menos que el índice. Del mismo modo, cuando la volatilidad golpee de verdad, las comisiones ahorradas invirtiendo en fondos de gestión pasiva no ayudarán mucho a conseguir los resultados deseados por los inversores. Los fondos que replican índices caen junto con el mercado; están diseñados precisamente para eso. De hecho, es aún peor: un fondo indexado que replique un índice ponderado por capitalización de mercado caerá más que un fondo equiponderado si la caída es más acusada en unos grandes valores que están inflados.
Existe una alternativa. Un enfoque neutral al mercado trata de evitar la direccionalidad de las bolsas, y lo hace manteniendo en equilibrio una cartera con posiciones largas y otra con posiciones cortas. Al ser una estrategia neutral al mercado, su objetivo es generar rentabilidades a partir del alfa, no de la beta. En un mercado bajista, la cartera de posiciones cortas puede contribuir positivamente, aunque las posiciones largas obtengan resultados negativos. Del mismo modo, en un mercado alcista, la cartera de posiciones largas genera una contribución positiva, aunque la cartera de posiciones cortas obtenga resultados negativos. Cuando una cartera es positiva y la otra negativa, la diferencia relativa entre ambas determina la rentabilidad del fondo.
Las rentabilidades del Jupiter Global Equity Absolute Return (GEAR) Fund (I USD Acc), que gestionamos en el equipo de renta variable sistemática de Jupiter, han mostrado una correlación de -0,10 con el MSCI World NR USD desde su lanzamiento el 30 de junio de 2009 hasta el 30 de junio de 2024. Puede parecer sorprendente a primera vista que una estrategia que invierte en renta variable mundial se haya comportado de forma muy diferente a esa clase de activos. Eso se debe a su enfoque neutral al mercado. Su correlación con el índice JPM GBI Global TR Hdg USD fue la misma: ligeramente negativa con un -0,10. Por lo tanto, también presenta una correlación baja con los mercados de renta fija1.
Además, el GEAR tiene un límite de volatilidad objetivo del 6%, muy inferior a la volatilidad de las bolsas mundiales. Las rentabilidades con una correlación baja con los mercados, y con una baja volatilidad, han tendido a aumentar la diversificación cuando se incorporan a una cartera de acciones y bonos tradicionales.
Entonces, ¿cómo conseguimos alfa? Nuestro proceso de inversión consta de cinco criterios de selección de valores, todos ellos basados en principios de inversión sólidos y diferenciados. Estos cinco principios han sido estudiados en profundidad y son de probada eficacia: valoración dinámica (que tiene en cuenta tanto la calidad como el valor), crecimiento sostenible, equipo directivo, sentimiento y dinámicas del mercado. Estudiamos y probamos continuamente estos métodos de selección de valores y los perfeccionamos periódicamente tras un análisis exhaustivo.
Así pues, cuando se prepare para el próximo episodio de volatilidad de los mercados, tenga en cuenta que existen alternativas. ¡Que no le pille una tormenta!
Tribuna de Amadeo Alentorn, gestor de cartera de Jupiter Asset Management.
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1Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. Fuente: Jupiter, a 30.06.2024.
Riesgo de inversión: Aunque el fondo trata de ofrecer rentabilidades positivas con independencia de las condiciones del mercado, no existe garantía alguna de que este objetivo vaya a alcanzarse. Además, el fondo podría superar su límite de volatilidad. Podría producirse la pérdida de una parte o la totalidad del capital invertido.
Riesgo de acciones de empresas (es decir, títulos de renta variable): El valor de las acciones de empresas (títulos de renta variable) e inversiones similares podría disminuir y aumentar en respuesta al comportamiento de cada empresa y puede verse afectado por los movimientos diarios de la bolsa y las condiciones generales del mercado.
Riesgo relacionado con el programa Stock Connect: El fondo puede invertir en acciones A chinas a través de Stock Connect, el programa que conecta las bolsas de China y Hong Kong (“Stock Connect”). Stock Connect se rige por una normativa que no se ha sometido a pruebas y que está sujeta a cambios. Los límites a la negociación de valores y las restricciones a la propiedad por parte de entidades extranjeras pueden condicionar la capacidad del fondo para desarrollar su estrategia de inversión.
Riesgo de tipos de cambio: El fondo está denominado en dólares estadounidenses y podría recurrir a técnicas de cobertura para reducir los efectos de las variaciones de los tipos de cambio entre la moneda de las inversiones subyacentes y la moneda de cuenta del fondo. Estas técnicas podrían no eliminar completamente el riesgo de tipos de cambio. El valor de sus participaciones puede subir o bajar a consecuencia de los movimientos de los tipos de cambio.
Riesgo de derivados: El fondo utiliza derivados para generar rentabilidades y/o para reducir los costes y el riesgo total del fondo. El uso de derivados puede conllevar un mayor grado de riesgo. Un movimiento pequeño en el precio de una inversión subyacente puede dar lugar a un movimiento desproporcionadamente grande en el precio de la inversión en derivados. Los derivados también conllevan un riesgo de contraparte, es decir, el riesgo de que las entidades que actúan como contrapartes de los derivados no puedan cumplir con sus obligaciones contractuales.
Sostenibilidad, artículo 8: Las inversiones se seleccionan o excluyen atendiendo a criterios financieros y no financieros. El comportamiento del fondo puede desmarcarse del conjunto del mercado u otros fondos que no utilizan criterios ESG a la hora de seleccionar inversiones.
Para obtener información más detallada sobre los riesgos, le rogamos que consulte la sección «Factores de riesgo» del folleto.
La fuerza del pensamiento activo: juicios independientes
Un rasgo clave del enfoque de inversión de Jupiter es que evitamos adoptar una «visión de la compañía»; en lugar de eso, preferimos dejar que nuestros gestores formulen sus propios juicios sobre la clase de activos en la que invierten. Por ello, es preciso señalar que las opiniones expresadas, incluidas las referidas a cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo, pertenecen al autor o autores y podrían diferir de las que mantienen otros profesionales de la inversión de Jupiter.
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Este documento es una comunicación de marketing. Antes de tomar la decisión de invertir, le rogamos que consulte la versión más reciente del folleto comercial del subfondo y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI) (para los inversores de la UE)/Key Investor Information Document (KIID) (para los inversores del Reino Unido), especialmente el objetivo de inversión del subfondo y sus características, incluidas las relacionadas con la dimensión ESG (en su caso).
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