Resulta alentador ver que los fundamentales se están volviendo más favorables en otros mercados fuera de Estados Unidos. En las áreas en las que la valoración y los fundamentales armonizan bien, creemos que las acciones podrían volver a subir de forma más consistente.
En Europa, por ejemplo, el producto interior bruto creció más rápido de lo esperado en el Reino Unido y la Unión Europea en el primer trimestre de 2024.1 Los indicadores de inflación también bajaron, lo que llevó a Suiza a emprender recortes de tipos en marzo y a Suecia en mayo. Asimismo, el crecimiento de los beneficios mejoró, ya que más empresas que el promedio superaron las expectativas de los analistas.2
En consecuencia, los índices europeos vienen cotizando prácticamente a la par que los estadounidenses en lo que va de año (Gráfico 1), y hay razones para creer que la buena racha puede continuar, ya que la reducción de existencias en el sector manufacturero durante unos 18 meses está llegando a su fin 3 y tanto el Banco de Inglaterra como el Banco Central Europeo han señalado la posibilidad de aplicar al menos un recorte de tipos en 2024. Europa también se ha forjado su propio grupo de líderes de megacapitalización en sectores como atención sanitaria, semiconductores y venta minorista. Además, el aumento del gasto militar del 62 % con respecto a hace una década está engrosando las carteras de pedidos de los contratistas de defensa europeos.
Entre tanto, en Japón, la década de reformas favorables a los accionistas está empezando a dar frutos. En 2023, la Bolsa de Tokio finalizó un plan de estructuración del mercado que exigía a las empresas centrarse en aumentar el valor corporativo y la rentabilidad, o arriesgarse a ser excluidas de la Bolsa. Desde entonces, las empresas han trabajado para ser más eficientes con el capital y mejorar su gobierno corporativo. Los resultados están a la vista: este año, los dividendos y las recompras de acciones aumentaron a un ritmo récord y la titularidad de acciones ordinarias se ha ido expandiendo.
Al mismo tiempo, la inflación finalmente se ha reactivado en el país, lo que ha permitido a las empresas japonesas subir los precios y los salarios por primera vez en décadas. Estas tendencias, sustentadas por valoraciones aún bajas para muchos valores japoneses, han contribuido a impulsar una reaceleración del mercado de renta variable japonés, con más margen de recorrido potencial.
En mercados emergentes, India está tomando medidas para convertirse en un centro de fabricación alternativo para el comercio mundial. La Política Nacional de Electrónica de 2019, por ejemplo, introdujo nuevos incentivos para fomentar la producción de componentes electrónicos básicos (entre ellos, chipsets, fibras ópticas y componentes para energía limpia). A esto le siguió el plan de incentivos vinculados a la producción, lanzado en 2020, que ofrece subsidios para expandir la capacidad de fabricación en múltiples industrias, incluidas la automotriz, la farmacéutica y dispositivos médicos, la energía solar y la electrónica. Ambos programas, al combinarse con el bajo coste de la mano de obra, inversiones en infraestructuras y el entorno favorable a las empresas de India, han propiciado un aumento de la inversión extranjera y nacional en el país que, a nuestro juicio, no ha hecho más que comenzar.
Pensamos que es un buen momento para la inversión basada en los fundamentales, y seguimos alentados por las perspectivas de la renta variable, tanto dentro como fuera de Estados Unidos. En nuestra opinión, la posibilidad de generar valor para los accionistas se ha vuelto más convincente en diversas áreas del mercado global.
Tribuna de Marc Pinto, director de renta variable de América en Janus Henderson, y su homólogo de renta variable de EMEA y Asia-Pacífico, Lucas Klein.
1 Comisión Europea, «Spring 2024 Economic Forecast: A gradual expansion amid high geopolitical risks», 15 de mayo de 2024.
2 LSEG. Basado en empresas del STOXX 600 que habían presentado resultados relativos al primer trimestre de 2024 a 14 de mayo de 2024.
3 «El desabastecimiento de acero llega a su fin en Europa, pero los clientes siguen siendo cautelosos, afirma ArcelorMittal» (EUROMETAL, 3 de mayo de 2024); “European chemicals: destocking done, now what?” (Reuters, 4 de abril de 2024)
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