El mundo está cambiando, y los mercados financieros con él. El nuevo entorno será muy diferente al de los últimos tiempos, y la transición planteará retos a los inversores, en particular a los que carecen de experiencia en múltiples realidades de mercado. Basándonos en los 89 años de Janus Henderson en los mercados, sabemos que el cambio conlleva riesgos, pero también interesantes oportunidades de generar resultados financieros superiores para quienes lo aborden de la manera adecuada.
Navegar por el cambio requiere un análisis experto, perspectivas diferenciadas y estrategias de inversión proactivas para capitalizar las oportunidades. Habrá tendencias a más corto plazo, como se indica en nuestro Janus Henderson Market GPS Investment Outlook 2024, pero igual de importantes son los cambios estructurales que alterarán el panorama de la inversión durante la próxima década o más. A la hora de evaluar el posicionamiento de las carteras, creemos que los inversores se beneficiarán de tener en cuenta tres factores macroeconómicos a largo plazo, en cierto modo inmutables.
- Realineamiento geopolítico
Hacía mucho tiempo que el cambio a nivel geopolítico no había sido tan dinámico. El equilibrio de poder entre continentes y países está cambiando, a veces con profundas consecuencias. Este realineamiento tiene implicaciones significativas para la economía, el comercio mundial y las cadenas de suministro que lo hacen posible.
Los datos de la Unidad de Inteligencia de The Economist muestran un fuerte aumento de la amenaza que suponen las tensiones internacionales en los últimos 15 años. En 2009, alrededor del 40% de las zonas geográficas se enfrentaban a una amenaza «nula» o «baja» de conflictos internacionales; en la actualidad, esa proporción se aproxima al 20%.
Para los inversores, el impacto de este cambio tiene múltiples capas, y será importante evaluar las oportunidades tanto desde un punto de vista macroeconómico como microeconómico. Entender el entorno en el que operan las empresas -y si el telón de fondo geopolítico es propicio para esa empresa y ese sector- es ahora más crítico que nunca, llegando a ser tan importante como analizar la propia empresa. Por ejemplo, a medida que se mueven las cadenas de suministro, también se mueve la demanda de energía, lo que repercute en los puertos, los proveedores nacionales de energía, las empresas de transmisión, las normativas gubernamentales y mucho más. La geopolítica afecta a todas las clases de activos y los inversores tendrán que pensar de forma holística a la hora de posicionarse para el cambio con el fin de navegar por los efectos en cadena de las disputas transfronterizas, la deslocalización y los ajustes de la cadena de suministro, por nombrar algunos.
- Motores demográficos
Aunque el cambio se está produciendo a escala mundial, también se están produciendo cambios en el modo de vida de las personas, en lo que consideran importante y en los productos y servicios que consumen. Las respuestas a la pandemia de COVID-19 aceleraron estos cambios, y el impulso no disminuye.
En un extremo de la escala, alrededor del 40% de la población de EE.UU. son ahora Millennials (nacidos entre 1981 y 1996) o Generación Z (nacidos entre 1997 y 2012). Este grupo demográfico comprende cifras más elevadas en otros países. Estas generaciones están impulsando nuevas formas de pensar, operar y consumir, sobre todo a nivel digital y tecnológico. En el otro extremo de la escala, las poblaciones de todo el mundo están envejeciendo, lo que aumenta la demanda de asistencia sanitaria, y el sector está respondiendo con innovación y avances médicos, como las vacunas de ARNm y los diagnósticos en el punto de atención, que ofrecen oportunidades de inversión.
Por otra parte, después del COVID, las fronteras entre el hogar y el trabajo se han difuminado, lo que ha impulsado tendencias como las ciudades inteligentes, moldeadas por la inteligencia artificial, y ha creado nuevas demandas inmobiliarias. La urgencia en torno al cambio climático difiere según la región, pero es especialmente evidente en los grupos demográficos más jóvenes. El cambio resultante en las expectativas y preferencias de consumo está llevando a muchas empresas a innovar de forma interesante.
Estos cambios en la vida cotidiana se reflejan en lo que los inversores consideran las oportunidades más atractivas en los próximos años. Por ejemplo, los datos de la Encuesta a Inversores de Janus Henderson reflejan las actitudes de los inversores particulares con sede en EE.UU., de las que se hacen eco en todo el mundo.
Al invertir en estos temas y segmentos de mercado, es esencial diferenciar entre las tendencias exageradas de viabilidad cuestionable y los modelos de negocio y tecnologías innovadores que pueden generar el poder de fijación de precios, las barreras de entrada y las ventajas competitivas necesarias para un auténtico potencial de rentabilidad a largo plazo. Los inversores pueden beneficiarse del empleo de enfoques basados en una investigación en profundidad y de la colaboración con gestores de activos experimentados con capacidad para navegar por los ciclos de exageración y crear carteras para un mundo en transición.
- El retorno del coste del capital
Durante la última década, que una organización tuviera un modelo de negocio bueno o malo era, más o menos, irrelevante; se disponía fácilmente de capital barato para apoyar incluso a las empresas más inviables. Pero el coste mundial del capital aumentó significativamente en un corto periodo de tiempo. La vuelta de unos tipos de interés más altos ha cambiado radicalmente el panorama de las empresas: ahora es mucho más difícil conseguir financiación y los inversores son más exigentes a la hora de asignar el capital.
A nivel corporativo, está exponiendo a las empresas más débiles, como se ha visto con las quiebras bancarias de EE.UU. en la primera mitad de 2023, y dando lugar a una mayor dispersión entre ganadores y perdedores. También está creando volatilidad en los mercados y oportunidades por valoración. Los mercados públicos frente a los privados son un ejemplo, especialmente en el sector inmobiliario: los mercados públicos han visto cómo se corregían las valoraciones, mientras que los mercados privados aún no se han ajustado del todo. Además, la subida de los tipos ha traído consigo rendimientos más atractivos, volviendo a poner en primer plano a la renta fija.
Al mismo tiempo, una cantidad significativa de efectivo se mantiene al margen. Los activos del mercado monetario estadounidense casi se han duplicado en los últimos cinco años, porque los inversores han optado por mitigar el riesgo y/o aprovechar los tipos más altos disponibles.
Es probable que el coste del capital siga siendo más alto que en la historia reciente, pero los tipos están ahora probablemente cerca de máximos y podrían empezar a bajar. Esto reducirá el atractivo de mantener efectivo y es probable que se produzcan reasignaciones a activos de riesgo cuidadosamente seleccionados para beneficiarse de su potencial rentabilidad.
Esta combinación de una mayor dispersión entre los activos para tener y no tener en cartera, junto con una posible reasignación a activos de riesgo, sugiere que hemos entrado en una era propicia para las estrategias de inversión gestionadas activamente. Durante gran parte de la última década, los rendimientos se han visto impulsados por el dinero barato y los mercados de renta variable en general han subido, favoreciendo indiscriminadamente a las estrategias pasivas basadas en índices y al private equity.
Sin embargo, es probable que los cambios macroeconómicos den paso a un entorno más propicio para la selección de valores, el análisis diferenciado y un enfoque selectivo de la asignación de activos. Se trata de un entorno que requiere invertir en la clase de activos adecuada y en los valores adecuados, operando en el contexto adecuado.
En esta época de transición, prevemos continuos episodios de volatilidad en los mercados financieros. También sabemos que la volatilidad conlleva tanto riesgos como oportunidades. Nuestro objetivo es compartir de forma continua las perspectivas diferenciadas de nuestros equipos de inversión y especialistas en estrategia y construcción de carteras para ayudar a los inversores a identificar adecuadamente los principales factores a largo plazo, así como las tendencias del mercado a corto plazo. Para ello, contamos con la experiencia de más de 340 profesionales de la inversión que trabajan con más de 540 especialistas en atención al cliente*. En este mundo complejo, somos siempre conscientes de que nuestros conocimientos diferenciados, inversiones disciplinadas y un servicio de primera clase pueden ayudar a lograr resultados financieros superiores para nuestros clientes y para los más de 60 millones de personas** que confían a Janus Henderson su mejor futuro.
Tribuna de opinión de Ali Dibajd, consejero delegado de Janus Henderson Investors.
*Fuente: Janus Henderson, datos a 30 de septiembre de 2023.
** La cifra refleja el número estimado de personas a finales de 2022 cuyos activos actuales o beneficios futuros están invertidos en productos de inversión de Janus Henderson, y se basa en la cuota de mercado de los AUM de JHI por país, el tamaño de la población inversora por país y el tamaño medio de las cuentas, utilizando datos del sector y gubernamentales y estimaciones internas.
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