Tras la fuerte revisión de precios en los tipos de interés durante el año pasado, los inversores están fijándose de nuevo en los bonos, dadas las altas rentabilidades que hoy ofrece esta clase de activo. De hecho, los rendimientos de los bonos corporativos con grado de inversión a nivel global no habían estado tan elevados desde 2009 (gráfico 1).
Fuente: Bloomberg, ICE BofA Global Corporate Index, yield to worst, del 31 de diciembre de 2009 a l31 de agosto de 2023. El ICE BofA Global Corporate Index sigue la deuda corporativa con grado de inversión emitida públicamente en los principales mercados nacionales y de eurobonos. La rentabilidad a la peor o yield to worst (YTW) es la rentabilidad más baja que un bono puede alcanzar siempre que el emisor no incumpla y tenga en cuenta cualquier característica de rescate aplicable (es decir, el emisor puede rescatar el bono en una fecha especificada de antemano). Los rendimientos pueden variar con el tiempo y no están garantizado.
Si retrocedemos en el tiempo, durante gran parte de la década pasada un inversor habría tenido que realizar al menos una de las tres acciones siguientes para lograr un rendimiento cercano al 5% actual:
- Tomar mayor riesgo de duración (sensibilidad a los tipos de interés) mediante la inversión en bonos de mayor vencimiento.
- Aceptar una calidad crediticia inferior al invertir en bonos por debajo del grado de inversión y, por tanto, estar más expuesto a bonos que potencialmente podrían caer en el impago.
- Tomar riesgo sobre los países emergentes al invertir en bonos de fuera de los mercados desarrollados.
No pretendemos decir que esas hubieran sido malas decisiones; de hecho, cada una de estas acciones habría ofrecido tanto oportunidades como riesgos. Sin embargo, lo que destaca hoy es la oportunidad para captar una renta elevada por un riesgo relativamente bajo al invertir primordialmente en bonos con grado de inversión.
Lo que es particularmente emocionante del mercado actual de renta fija es que la parte corta de la curva está ofreciendo rendimientos históricamente altos. Hoy, los inversores pueden capturer la mayor parte de la rentabilidad disponible dentro de la renta fija corporativa global sin tener que estirarse hacia vencimientos largos; se puede conseguir prácticamente todo el rendimiento con bonos de corto plazo (1 a 5 años), como se muestra en el gráfico 2.
Fuente: Bloomberg, ICE BofA Global Corporate Index, ICE BofA 1-5 Year Global Corporate Index, yield to worst, 31 de diciembre de 2009 a 31 de agosto de 2023. Definiciones de «yield to worst» según la fuente de la Figura 1. El ICE BofA 1-5 Year Global Corporate Index es un subconjunto del ICE BofA Global Corporate Index que incluye todos los valores con un plazo restante hasta el vencimiento final inferior a 5 años. Los rendimientos pueden variar con el tiempo y no están garantizados.
Pero es posible que estos atractivos rendimientos en la parte corta de la curva no se mantengan durante mucho tiempo. Los bancos centrales se han embarcado en una misión para impulsar hacia abajo a la inflación mediante la subida de los tipos de interés y están empezando a tener algo de éxito con el índice general de los precios al consumo (IPC) cayendo hoy desde los máximos alcanzados en 2022 del 9,1% al 3,2% en EE.UU. y en la eurozona desde el 10,6% al 5,3% de hoy1 . Los mercados de futuros sobre los tipos de interés están sugiriendo que nos estamos acercando a la tasa terminal del ciclo de subidas de tipos en EE.UU. y que las bajadas de tipos podrían empezar en los próximos 12 meses, particularmente si se ralentiza la economía2. Los entornos de tipos al alza dan típicamente como resultado un enfriamiento de la economía y los consiguientes recortes en los tipos para impulsar a la actividad económica. Sin embargo, está el riesgo de que los mercados estén equivocados y que los tipos de interés y los rendimientos de los bonos sigan subiendo.
Los rendimientos de la deuda soberana de corto plazo están muy influenciados por las políticas sobre tipos de los bancos centrales, por lo que es probable que caiga el rendimiento de estos bonos si los tipos de interés y la inflación se dirigen a la baja. De hecho, el mercado tiende a anticipar las decisiones monetarias. Los bonos corporativos suelen ofrecer un diferencial de crédito (rendimiento adicional frente a la deuda soberana del mismo vencimiento) para ayudar a compensar el potencial riesgo de crédito. Si la economía se debilita, esto podría ensanchar los diferenciales, pero los rendimientos de los bonos corporativos con grado de inversión tienden a tener una correlación fuerte con los movimientos direccionales de la deuda soberana. Si los rendimientos de los bonos de gobiernos empiezan a caer en el próximo año, la rentabilidad de la deuda corporativa de mayor calidad podría seguirlos también.
Los inversores podrían tratar de asegurar el rendimiento actual comprando un bono individual, pero creemos que un fondo de bonos de vencimiento fijo sería una ruta menos arriesgada. Al igual que un bono individual, tiene un cupón regular y una fecha de vencimiento fija, pero viene con la ventaja añadida de la diversificación a través de una cartera de bonos. Además, la selección del crédito la lleva a cabo un equipo de expertos, que supervisará la cartera a lo largo de su plazo fijo, ayudando a evitar el riesgo de impago y a maximizar el rendimiento.
En conjunto, los inversores tienen, en nuestra opinión, una ventana de oportunidad para asegurarse un rendimiento históricamente alto. Y un fondo de bonos de vencimiento fijo ofrece un vehículo de inversión sencillo para conseguirlo.
Tribuna de James Briggs y Brad Smith, gestores de carteras de Janus Henderson Investors.
Conozca más sobre Janus Henderson Investors.
1Fuente: Bloomberg, índice de precios al consumo de Estados Unidos, todos los artículos, consumidor urbano, variación interanual, máximo en junio de 2022 y cifra más reciente en julio de 2023. Índice armonizado de precios de consumo de la zona del euro, variación interanual, máximo en octubre de 2022 y cifra más reciente en agosto de 2023. Cifra correcta a 31 de agosto de 2023.
2Fuente: Bloomberg, previsiones de tipos de interés en Estados Unidos. Correcta a 31 de agosto de 2023. No hay garantías de que se mantengan las tendencias anteriores ni de que se cumplan las previsiones.
Definitions
Credit risk: The risk that a borrower will default on its contractual obligations to investors, by failing to make the required debt payments. Anything that improves conditions for a company can help to lower credit risk.
Corporate bonds: A debt security issued by a company. Bonds offer a return to investors in the form of periodic payments and the eventual return of the original money invested at issue on the maturity date.
Default: The failure of a debtor (such as a bond issuer) to pay interest or to return an original amount loaned when due.
High yield: A bond that has a lower credit rating than an investment grade bond. Sometimes known as a sub-investment grade bond. These bonds carry a higher risk of the issuer defaulting on their payments, so they are typically issued with a higher coupon to compensate for the additional risk.
Investment grade: A bond typically issued by governments or companies perceived to have a relatively low risk of defaulting on their payments. The higher quality of these bonds is reflected in their higher credit ratings.
Yield: The level of income on a security, typically expressed as a percentage rate. For a bond, at its most simple, this is calculated as the annual coupon payment divided by the current bond price.
Important information
The views presented are as of the date published. They are for information purposes only and should not be used or construed as investment, legal or tax advice or as an offer to sell, a solicitation of an offer to buy, or a recommendation to buy, sell or hold any security, investment strategy or market sector. Nothing in this material shall be deemed to be a direct or indirect provision of investment management services specific to any client requirements. Opinions and examples are meant as an illustration of broader themes, are not an indication of trading intent, are subject to change and may not reflect the views of others in the organization. It is not intended to indicate or imply that any illustration/example mentioned is now or was ever held in any portfolio. No forecasts can be guaranteed and there is no guarantee that the information supplied is complete or timely, nor are there any warranties with regard to the results obtained from its use. Janus Henderson Investors is the source of data unless otherwise indicated, and has reasonable belief to rely on information and data sourced from third parties. Past performance does not predict future returns. Investing involves risk, including the possible loss of principal and fluctuation of value.
Not all products or services are available in all jurisdictions. This material or information contained in it may be restricted by law, may not be reproduced or referred to without express written permission or used in any jurisdiction or circumstance in which its use would be unlawful. Janus Henderson is not responsible for any unlawful distribution of this material to any third parties, in whole or in part. The contents of this material have not been approved or endorsed by any regulatory agency.
Janus Henderson Investors is the name under which investment products and services are provided by the entities identified in the following jurisdictions: (a) Europe by Janus Henderson Investors International Limited (reg no. 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (reg. no. 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (reg. no. 2678531), (each registered in England and Wales at 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE and regulated by the Financial Conduct Authority) and Janus Henderson Investors Europe S.A. (reg no. B22848 at 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxembourg and regulated by the Commission de Surveillance du Secteur Financier); (b) the U.S. by SEC registered investment advisers that are subsidiaries of Janus Henderson Group plc; (c) Canada through Janus Henderson Investors US LLC only to institutional investors in certain jurisdictions; (d) Singapore by Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (Co. registration no. 199700782N). This advertisement or publication has not been reviewed by Monetary Authority of Singapore; (e) Hong Kong by Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. This material has not been reviewed by the Securities and Futures Commission of Hong Kong; (f) South Korea by Janus Henderson Investors (Singapore) Limited only to Qualified Professional Investors (as defined in the Financial Investment Services and Capital Market Act and its sub-regulations); (g) Japan by Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulated by Financial Services Agency and registered as a Financial Instruments Firm conducting Investment Management Business, Investment Advisory and Agency Business and Type II Financial Instruments Business; (h) Australia and New Zealand by Janus Henderson Investors (Australia) Limited (ABN 47 124 279 518) and its related bodies corporate including Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) and Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (i) the Middle East by Janus Henderson Investors International Limited, regulated by the Dubai Financial Services Authority as a Representative Office. This document relates to a financial product which is not subject to any form of regulation or approval by the Dubai Financial Services Authority («DFSA»). The DFSA has no responsibility for reviewing or verifying any prospectus or other documents in connection with this financial product. Accordingly, the DFSA has not approved this document or any other associated documents nor taken any steps to verify the information set out in this document, and has no responsibility for it. The financial product to which this document relates may be illiquid and/or subject to restrictions on its resale. Prospective purchasers should conduct their own due diligence on the financial product . If you do not understand the contents of this document you should consult an authorised financial adviser.No transactions will be concluded in the Middle East and any enquiries should be made to Janus Henderson. We may record telephone calls for our mutual protection, to improve customer service and for regulatory record keeping purposes.
Outside of the U.S., Australia, Singapore, Taiwan, Hong Kong, Europe and UK: For use only by institutional, professional, qualified and sophisticated investors, qualified distributors, wholesale investors and wholesale clients as defined by the applicable jurisdiction. Not for public viewing or distribution. Marketing Communication.
Janus Henderson and Knowledge Shared are trademarks of Janus Henderson Group plc or one of its subsidiaries. © Janus Henderson Group plc.
GC-0923-125579 09-30-24
