Las inversiones alternativas pueden desempeñar un papel importante en las carteras, especialmente tras los recientes desafíos a los que se enfrentan la renta fija y la renta variable tradicionales. Las estrategias alternativas líquidas se han hecho populares, pero los inversores corren el riesgo de añadir estas estrategias sin que tengan un papel claro en su cartera. Esto hace que sea difícil medir el éxito y los beneficios que dichas estrategias pueden aportar. Por ello, proponemos un marco basado en objetivos que permitan lograr una asignación de alternativos líquidos exitosa a largo plazo.
Definamos primero lo que entendemos por alternativos reales. A diferencia de los típicos diversificadores a largo plazo con una volatilidad similar a la de la renta variable (es decir, REITs, materias primas), los alternativos líquidos están diseñados para ofrecer rendimientos absolutos a largo plazo a través de la capacidad de ir en corto y no estar limitado por los típicos índices de referencia. Los tipos más conocidos de alternativos líquidos son la neutralidad del mercado de renta variable, la renta variable long/short, la macroeconomía global, la multiestrategia y las estrategias orientadas a eventos. El resultado es una inversión que actúa como un verdadero diversificador, ofreciendo un amplio conjunto de oportunidades a la vez que ofrece una beta y unas correlaciones más bajas que los activos tradicionales.
Las carteras típicas se componen de una mezcla de renta fija y renta variable tradicionales. La parte de la renta fija está diseñada para proporcionar ingresos y proteger el capital, y la parte de la renta variable proporciona una revalorización del capital y una exposición al crecimiento económico mundial. Sin embargo, con la caída de los rendimientos a niveles históricos, el aumento de la volatilidad de los tipos de interés, el descenso de las valoraciones desde niveles históricamente altos, la subida de la inflación y el incremento de las correlaciones entre acciones y bonos, la cartera tradicional se enfrenta a varios retos. La inclusión de alternativos líquidos en las carteras puede ayudar a mitigar algunos de estos riesgos.
Nuestro marco considera tres funciones que los alternativos líquidos desempeñarían en las carteras de inversión: 1) Diversificar la renta fija, 2) Diversificar la renta variable y 3) Reducir la volatilidad general de la cartera. Para seleccionar la estrategia adecuada para el papel correcto, resulta útil clasificar la volatilidad y la reducción máxima de las estrategias alternativas líquidas de menor a mayor (en términos absolutos). En general, se utilizarían las estrategias con menor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 1, (Diversificar la renta fija) y las estrategias con mayor volatilidad y máximo drawdown para realizar la función 2 (Diversificar la renta variable). Por último, la selección de una cartera multiestrategia ayudaría a reducir la volatilidad global de la cartera.
Hemos visto que los tipos suben y los inversores se han preocupado, con razón, por el impacto que estas subidas de tipos tendrían en sus carteras. Las estrategias alternativas líquidas, como el arbitraje de valor relativo o la neutralidad del mercado de renta variable, han mostrado un rendimiento favorable en relación con la deuda pública y los bonos corporativos, que muestran una mayor sensibilidad a las variaciones de los tipos.
Durante las ventas del mercado, los índices de renta variable más amplios han experimentado importantes caídas, mientras que las alternativas de renta variable han mostrado menores caídas y propiedades más defensivas. Algunas de estas estrategias son la renta variable larga/corta, la tendencia sistemática y la negociación de opciones.
Las carteras multiestrategia ofrecen una amplia exposición a una variedad de estrategias alternativas y ofrecen una baja correlación con los activos de renta variable y renta fija. La selección de una cartera bien gestionada puede ayudar a mejorar el perfil general de riesgo-rentabilidad de una cartera de activos mixtos.
Independientemente de la función que uno quiera que desempeñen los alternativos líquidos en su cartera, el proceso de selección de la estrategia debe estar orientado al papel que se quiere que desempeñen en dicha cartera. Asimismo, recuerde que la diligencia debida es obligatoria, ya que existe una amplia gama de resultados de rentabilidad y riesgo dentro de cada categoría y, como es habitual, las rentabilidades pasadas no son un indicativo de resultados futuros.
Tribuna de Mario Aguilar De Irmay, estratega sénior de carteras en Janus Henderson Investors.
Para saber más sobre la construcción de estrategias, puedes acceder aquí al documento de Janus Henderson sobre el papel de los Alternativos Líquidos en las carteras.
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Por Meritxell Sedo
