Después de uno de los peores meses en la historia del mercado de valores, las acciones se recuperaron bruscamente en abril, con el S&P 500 registrando su mayor ganancia mensual desde enero de 1987, gracias a que comenzó a descontar una reapertura gradual de la economía, así como a la respuesta masiva de política monetaria y fiscal, y algunos desarrollos alentadores del tratamiento contra el COVID-19. Sin embargo, el retroceso en el mercado está bastante concentrado, mientras que las acciones de tecnología de mega capitalización son los principales beneficiarios. La mayoría de las empresas y negocios de pequeña capitalización con alguna exposición a “BOTL” (bancos, petróleo, viajes y ocio) continúan operando a precios significativamente más bajos que los de los niveles anteriores a la crisis.
El impacto del COVID-19 continúa haciendo mella en la economía de los Estados Unidos. Desde mediados de marzo, más de 30 millones de estadounidenses han solicitado ayuda por desempleo. El continuo cierre económico ha presionado a más compañías para despedir o suspender a los empleados. Las ramificaciones de las estrictas órdenes de quedarse en casa de los funcionarios estatales han obligado a muchas compañías a suspender sus previsiones financieras para 2020 a medida que reevalúan sus negocios. A medida que las medidas de cierre disminuyen, los funcionarios del gobierno y los economistas esperan que una gran parte de estos estadounidenses desempleados temporales puedan regresar rápidamente a un empleo remunerado.
La Fed ha respondido expandiendo su balance general, con estimaciones de que podría superar los 12 billones de dólares (trillion en inglés) para fin de año. El Congreso continúa financiando el paquete de apoyo de coronavirus para reponer dinero para el Programa de Protección de Cheques de Pago (PPP), así como para aumentar las pruebas para detectar COVID-19.
Solo el tiempo dirá si la recuperación del mercado es demasiado optimista y qué tan severa puede ser cualquier «segunda ola» de COVID-19. En estos tiempos inusuales, tenemos la esperanza de que los avances en las pruebas y tratamientos (y eventualmente una vacuna) para el COVID-19 permitirán que la economía se recupere al menos parcialmente y opere con mayor capacidad en el corto plazo. Seguimos creyendo que las empresas sólidas con balances saludables y flujos de caja positivos podrán resistir estos tiempos de incertidumbre económica.
Mirando específicamente el arbitraje de fusiones para abril, los acuerdos cerrados aumentaron el rendimiento y otras transacciones hicieron un progreso significativo hacia el cierre. Estas dinámicas positivas estimularon la confianza de los inversores a través de la cartera actual de negocios. Si bien los diferenciales de acuerdos pendientes siguen siendo más amplios que los niveles anteriores al COVID, se han reducido de los niveles experimentados en marzo. Todavía estamos encontrando oportunidades atractivas para desplegar capital de manera selectiva donde hay caminos claros para cerrar y confiamos mucho en el éxito de un acuerdo. Si bien abril fue un mes tranquilo para la actividad de nuevos acuerdos, se anunciaron una serie de nuevos acuerdos en mayo, incluida la adquisición de Portola Pharmaceuticals por parte de Alexion por 1.400 millones de dólares y la adquisición de Stemline Therapeutics por parte de A Menarini por 700 millones.
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Por Alicia Miguel Serrano