La mayoría de los inversores probablemente estén felices de ver 2022 en el espejo retrovisor. Mirando hacia 2023, la inflación y la posibilidad de recesión siguen siendo el punto focal del mercado global. Nuestro escenario base es que la inflación retrocederá aún más a medida que disminuyan las presiones de la cadena de suministro y los bancos centrales seguirán comprometidos con una política más estricta. Sin embargo, es probable que el resultado de esta política sea una desaceleración de la economía. Esto podría crear oportunidades para los inversores.
Es probable que Europa ya esté en una recesión y que Estados Unidos caiga en una, con suerte una leve. Los perfiles de riesgo/beneficio parecen favorecer la renta fija sobre la renta variable mundial, especialmente durante la primera mitad de 2023. Cualquier recesión y la recuperación posterior bien pueden ser rápidas y crear volatilidad en el mercado. Pensamos que será tan importante como siempre estar diversificado y seleccionar inversiones activamente, particularmente cuando se incline hacia activos de riesgo.
Como discutimos en nuestras Perspectivas Macro más recientes, los precios caros de las acciones y el potencial de un techo en las tasas de interés han estado impulsando una preferencia hacia la renta fija. Esperamos que los inversores busquen calidad y tal vez aumenten la duración en 2023, con algunas ideas a considerar: extender la duración puede brindar oportunidades de ingresos atractivas, y los bonos del Tesoro de EE.UU. podrían ser el núcleo para construir la duración.
Asimismo, las empresas con grado de inversión (IG) nos parecen un lugar atractivo para los inversores que buscan ingresos relativamente seguros. El crédito de alto rendimiento (HY, por sus siglas en inglés) parece atractivo para los inversores con un horizonte temporal de varios años, en nuestra opinión, ya que los rendimientos actuales y la selección activa brindan un colchón para incumplimientos potencialmente más altos a corto plazo en el sector.
La Fed marca el ritmo
La conclusión clave: «No luches contra la Reserva Federal». Es probable que los bonos se recuperen a medida que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) logre sus objetivos, ya sea que el aterrizaje de la economía de EE. UU. sea suave o duro. Es menos probable que las acciones rindan tan bien, a menos que el aterrizaje sea suave. De lo contrario, la caída de las ganancias compensará la caída de los rendimientos de los bonos y es poco probable que las acciones avancen. Ese resultado es también una receta para una elevada volatilidad de las acciones.
Algunas inversiones pueden actuar como cobertura contra la inflación y posibles rebajas en los beneficios. El impacto de la inflación en las infraestructuras cotizada en 2023 debería ser silenciado, en particular para los activos regulados, que a menudo tienen cláusulas de ajuste por inflación. Las ganancias en este espacio parecen estar mejor protegidas en general que las rentabilidades de las acciones globales, en nuestra opinión.
En última instancia, históricamente, la inversión en bienes raíces comerciales de Estados Unidos ha tenido un desempeño favorable en períodos de aumento de los tipos de interés e inflación. Los riesgos macro actuales y las dislocaciones del mercado pueden crear oportunidades de compra atractivas durante los próximos 12 a 18 meses en algunos sectores de activos inmobiliarios comerciales.
Tribuna de Stephen Dover, estratega jefe de mercado de Franklin Templeton y director del Franklin Templeton Investment Institute
Por Funds Society, Madrid
