Las políticas económicas estadounidenses tendrán repercusiones mundiales y se espera que la volatilidad sea mayor que durante la presidencia de Biden, pero es probable que las tendencias económicas actuales se mantengan, lo que beneficiará a la deuda de los mercados emergentes.
La presidencia de Trump tendrá ganadores y perdedores en los mercados emergentes. Se espera que se cumpla la promesa de imponer aranceles más altos a China y, por lo tanto, deja pocas dudas de que China debería estar entre los perdedores de la nueva administración. Otras economías asiáticas también podrían verse afectadas, dada su integración económica con China. También es probable que los activos mexicanos experimenten un aumento de la volatilidad, ya que creemos que el acuerdo comercial USMCA (United States-Mexico-Canada Agreement Agreement) probablemente se someterá a escrutinio antes de la cláusula de extinción de 2026 incluida en el acuerdo comercial.
En el lado positivo del espectro, creemos que los países latinoamericanos con líderes de derechas tenderán a beneficiarse de una presidencia de Trump. Entre ellos se encuentran Argentina, Ecuador y El Salvador. En el caso de Brasil, no creemos que el país gane o pierda mucho a pesar de tener un presidente de izquierdas. Brasil es una economía grande y cerrada, menos sensible al comercio mundial que la media de los mercados emergentes, y sus exportaciones de materias primas a China -su principal socio comercial- no parecen estar en peligro.
Es probable que el dólar estadounidense se fortalezca bajo la presidencia de Trump, pero no esperamos la aparición de una tendencia clara. Todavía se espera que la economía estadounidense se ralentice hasta 2025, y mientras que los recortes de impuestos y la desregulación pueden impulsar los espíritus animales, las guerras comerciales y los frenos a la inmigración tirarán en la dirección opuesta.
La mayoría de los bancos centrales del mundo seguirán bajando los tipos. Algunos de ellos pueden verse influidos por un enfoque más cauto de la Fed en 2025, pero sus decisiones dependerán en primer lugar de la inflación y la evolución económica de sus respectivos países.
En consecuencia, los mercados emergentes se beneficiarán de la reducción de los costes de financiación y del retorno de los flujos financieros. Los costes de refinanciación han caído para muchos emisores de los mercados emergentes, lo que mejora la sostenibilidad de la deuda, la rentabilidad y el crecimiento económico. Además, se espera que el descenso de los tipos de interés sin riesgo en todo el mundo impulse de nuevo los flujos de entrada hacia los activos de renta fija de los mercados emergentes, favoreciendo el estrechamiento de los diferenciales y el aumento de la demanda.
El apetito por el riesgo es muy positivo para los bonos de los mercados emergentes. Muchos inversores ya habían reducido el riesgo antes de las elecciones estadounidenses y parecen estar reasignando capital a activos de riesgo, como demuestra el repunte del mercado de renta variable y el estrechamiento de los diferenciales de crédito tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. La promesa de recortes fiscales y desregulación parece dominar por ahora los riesgos de guerras comerciales. Al igual que en el mundo desarrollado, los diferenciales de los mercados emergentes son más estrechos que las medias históricas, pero no parecen tan caros si se comparan con las valoraciones históricamente altas de la renta variable. Esta perspectiva de valor relativo también debería contribuir al retorno de los flujos de entrada a los bonos de los mercados emergentes.
Así pues, aunque la presidencia de Trump tendrá sin duda un impacto, creemos que la clase de activos seguirá respaldada por las actuales tendencias económicas favorables, que ofrecerán a los inversores fuertes oportunidades en 2025.
