Renzo Nuzzachi, CFA, Head of Intermediaries Argentina y Uruguay, presentó las conclusiones del del TAACo Global de mayo de 2022 de Compass Group.
El mundo crece menos, y así lo reflejan las proyecciones recién publicadas por el FMI, según las cuales, el PIB global pasará de crecer casi 6% en 2021 a sólo 3,6% en este 2022. A su vez, el mundo también registra altas tasas de inflación que no se veían hace décadas.
En los primeros cuatro meses de este año el índice S&P 500 registró su peor caída desde 1974 y para los bonos no se veía una caída similar desde 1920. Detrás de ello están tres grandes temas: alzas en las tasas de interés, la situación en China, y la guerra entre Rusia y Ucrania.
Los bancos centrales globales se demoraron en comenzar a subir las tasas para no arriesgar la recuperación post pandemia, lo cual ha llevado a que hoy estén detrás de la curva, o sea, atrasados en la implementación de políticas monetarias para combatir la inflación. Esto llevó a que ahora la Fed tenga que acelerar el ritmo del ajuste, lo cual aumenta el riesgo de errores de política y sus efectos negativos en la economía y ya vimos lo que pasa en los mercados.
Sin embargo, la realidad es diferente entre países. Para Estados Unidos, la economía se ve sobrecalentada por el consumo. En el caso de Europa, la principal causa de la inflación es el aumento de la energía y materias primas y se corre un serio riesgo de estanflación, es decir recesión e inflación al mismo tiempo.
China por su parte es una excepción en el caso de la inflación. Esto se debe a que ha estado, y aún sigue adelantada en el ciclo económico y, al contrario del resto del mundo adoptó desde el segundo semestre del año pasado una postura expansiva.
No obstante, hay factores presentes de alta incertidumbre relacionados a este país. La política cero COVID-19 del gobierno desde ya está afectando la actividad económica doméstica y global y no hay indicios de cambios al respecto. Esto se contradice con declaraciones oficiales que sostienen que el crecimiento económico es un objetivo clave del gobierno.
Asimismo, persisten las dudas de cómo seguirá creciendo China, qué habría que esperar del intervencionismo estatal y cómo se relacionará con el resto del mundo, en un entorno en el que muchos países quieren acercar sus fuentes de abastecimiento y contar con reglas claras.
Por último, y como lo dijimos el mes pasado, los efectos de la guerra entre Rusia y Ucrania son también de largo plazo y el conflicto armado aún no ve un final cercano.
Este mes se bajó la exposición a acciones a una asignación neutral, se aumentó la posición en renta fija, que con tasas de interés más altas comienza a tener algo de atractivo y se mantuvo inversiones en caja y oro como cobertura. En acciones, favorecemos las acciones value en Estados Unidos, las latinoamericanas y de países productores de commodities en general. En bonos vamos gradualmente migrando hacia un mayor posicionamiento en Investment grade.
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