Tras el rally que dura ya varios años, muchos inversores de high yield están buscando nuevas estrategias que equilibren mejor la rentabilidad y el riesgo. No creemos que la solución pase por invertir en crédito con más riesgo. En cambio,los inversores deben considerar ir más allá de los límites tradicionales-tanto a nivel geográfico como en calidad crediticia.
Casting del universo global de High Yield
Los inversores de high yield europeos y asiáticos están acostumbrados a pensar globalmente a la hora de hacer la asignación de activos. Por el contrario, los inversores de Estados Unidos tienden a quedarse cerca de casa.
En los últimos años, las emisiones en Asia, Europa y los mercados emergentes se han elevado, diversificado y vuelto más líquidas. ¿El resultado? Los inversores americanos podrían beneficiarse al mirar más allá de lo que lo han hecho en el pasado.
Hace 15 años, menos del 1% del mercado de crédito de high yield era emitidos fuera de Estados Unidos. Actualmente, como se muestra en el gráfico, los inversores americanos se están reduciendo a casi un tercio del mercado de high yield.
Aquellos que están dispuestos a cruzar las fronteras, usualmente pueden encontrar oportunidades en mercados desarrollados y emergentes con calidad crediticia equivalente, o incluso superior, que los emisores locales, con rendimientos superiores y mayor potencial de rentabilidad. ¿Qué tiene de malo esto?
Cruzando la frontera de grado de inversión
Creemos que actualmente algunas de las mejores ideas para los inversores de high yield en todas las regiones, puede que estén fuera de esta de zona de calidad crediticia.
Nuestra manera de verlo es que no existe un muro infranqueable entre los títulos de grado de inversión y high yield. Es una continuación, y en las tres principales regiones emisoras, hay numerosos bonos BBB con rendimientos comparables a sus primos de menos calificación.
Por tanto, los inversores no deberían poner límites a sus asignaciones en high yield. Una opción sería invertir parte de la asignación de high yield con mayor vencimiento en bonos BBB, y la exposición más corta en emisores con calificación BB o inferior. En nuestra visión, esto protege la cartera de posibles downgrades a lo largo del camino.
No seas un héroe del “yield”
Si diversificas entre las distintas regiones y el crédito, de manera selectiva, no hay necesidad de buscar mayores rendimientos simplemente persiguiendo bonos altamente especulativos. Aunque existen oportunidades para los inversores que siguen y monitorizan estos emisores muy de cerca, no creemos que en general estos segmentos compensen el riesgo que toma el inversor.
Con tantas oportunidadespara diversificar en valores fuertes a nivel mundial y para encontrar valor en bonos de grado de inversión, no creemos que haya ninguna necesidad de que los inversores de high yield tengan que ser los héroes del “yield”.
Gershon Distenfeld es el Director de High-Yield Debt de AllianceBernstein