Las presiones inflacionarias en Europa parecen estar disminuyendo, y otros indicadores económicos del continente se hallan en puntos de inflexión. Esto podría beneficiar a las gestoras activas con capacidades de análisis para profundizar y descubrir a las mejores empresas pequeñas de Europa.
Hasta hace poco, las acciones europeas de pequeña y mediana capitalización han acusado las presiones sobre los precios. La inflación de la energía (sobre todo tras la invasión rusa de Ucrania en 2022) ha sido un problema, pero su efecto está disminuyendo ahora que el bloque ya ha sufrido lo peor de la crisis energética. Hace un par de años estábamos todos preocupados por eliminar nuestra dependencia del gas y el petróleo rusos. Ahora que hemos superado esa brecha en su mayor parte, ciertas presiones inflacionarias parecen haber disminuido.
De hecho, la inflación en la región muestra señales de normalización; en agosto disminuyó hasta el 2,2%, y algunos analistas prevén que caerá por debajo del objetivo del 2% del Banco Central Europeo en los próximos dos años . Además, el descenso gradual de los precios de la energía alivia más si cabe estas presiones sobre el consumidor.
Otros factores económicos a favor de la renta variable europea de pequeña capitalización incluyen la creciente confianza del consumidor en la eurozona y la mejora de las perspectivas de PIB .
Valoraciones favorables
La renta variable de la eurozona es barata respecto a la bolsa estadounidense en base a su ratio precio/beneficio (PER): hacía una década que no estaban tan baratas, y las small caps de la región cotizan a un descuento cercano al 50% respecto al índice S&P 500 .
Sin embargo, el equipo de renta variable de pequeña capitalización de la eurozona en Newton no se concentra únicamente en negocios baratos: las empresas deben cotizar en valoraciones atractivas, pero sus previsiones también deben estar mejorando.
Existen varias maneras de medirlo. Tendemos a hacerlo con tendencias de beneficios estimados, y en la medida en que las expectativas de beneficio continúan mejorando, cabe esperar que las cosas mejorarán.
El valor de la gestión activa
Estoy convencido de que la gestión activa es esencial en un segmento como el de pequeña capitalización. Creo que esto es cierto en todo el mundo, porque se trata de seleccionar valores. Si analizamos la composición de riesgo de una small cap, vemos que este es desproporcionadamente idiosincrático, que es muy particular para el negocio que uno compra. Este es el motivo por el que considero que, en general, lo mejor es optar por gestoras activas a la hora de invertir en el segmento de pequeña capitalización.
Cobertura frente al proteccionismo
Los gobiernos y los partidos políticos de todo el mundo han discutido e implementado medidas proteccionistas para velar por sus intereses de cadena de suministro y comercio global. Por ello el proteccionismo es un tema que los inversores podrían tener en cuenta en sus modelos a la hora de considerar las acciones small cap.
Si uno se plantea el tipo de negocios que podrían beneficiarse de políticas proteccionistas, observa que están más centrados en el mercado doméstico, y este es especialmente el caso de las empresas de pequeña capitalización. Así, en general, la mención de aranceles o cualquier tipo de medida proteccionista podría beneficiar a los negocios de orientación más doméstica, que predominan en el segmento small cap. Por consiguiente, si uno busca una cobertura frente a ese riesgo, estas acciones podrían ser beneficiarias potenciales de tales medidas.
Enfoque fundamental cuantitativo
Nuestro universo de inversión se compone de empresas que figuran en el índice de pequeña capitalización europeo o que presentan características similares a las de las acciones del indicador.
El equipo Euroland Small Cap Equity de Newton utiliza un modelo construido con su equipo de análisis para reducir el universo inicial a unos 420 valores. Ese proceso nos permite dedicar nuestro tiempo de manera menos arbitraria, concentrándonos en negocios con todos los atributos que en nuestra opinión caracterizan a una buena inversión en ese momento. Creo que tener esa disciplina a la hora de considerar nuevas inversiones es una parte muy importante de este proceso.
A continuación, el equipo profundiza su análisis para identificar empresas que deberían diversificar la cartera existente. Este proceso reduce más si cabe el número de candidatas, hasta entre 50 y 100 compañías, y es aquí donde se concentra la labor exhaustiva de análisis fundamental.
La plataforma de análisis multidimensional de la firma permite al equipo aprovechar capacidades especializadas como la investigación y el análisis de crédito de ser necesario. La cartera busca empresas más baratas de lo que justifican sus fundamentales y en las que elementos del negocio están mejorando, una combinación que en opinión del equipo debería añadir valor con el tiempo.
Objetivo de riesgo
El equipo de Newton trata de construir una cartera que mantenga una exposición parecida a la del índice de referencia a elementos como sectores y jurisdicciones. Esto libera presupuesto de riesgo para la selección de valores, que es donde el equipo trata de generar la mayor parte de su alfa. Lo que queremos hacer es construir una cartera de posiciones core. No intentamos apostar por sectores o países, o sobre factores como el precio del petróleo, por ejemplo. Nos mantenemos cerca de la composición del índice de referencia en lo que respecta a esas restricciones, de manera que la mayor parte de nuestro riesgo sea idiosincrático, de acciones específicas; ahí es donde creemos que una gestora activa puede añadir más valor.
Nuestro éxito o fracaso depende de la evolución de las acciones que tenemos en cartera, y no de una apuesta macro. Si un inversor quiere asignar capital en small caps europeas porque le gusta la clase de activo, no creo que desee arriesgarse a perderlo en una única apuesta macro; preferirá distribuirlo en muchas acciones diferentes.
Los recursos al alcance del equipo
En todo el sector, otras estrategias de renta variable europea de pequeña capitalización suelen ser analizadas y gestionadas por equipos pequeños y dedicados. Esto último puede tener ventajas, pero a un equipo pequeño puede faltarle profundidad y amplitud de cobertura de análisis. En Newton podemos aprovechar la labor de un equipo central de análisis fundamental global con más de 20 expertos, y creo que este es un aspecto diferenciador en esta área. La estrategia lleva gestionándose casi 25 años, de los que he sido gestor de la cartera en los últimos 13 años.
Fuera del índice de referencia
El equipo de Newton también puede invertir un 10% de la cartera en países no incluidos en el indicador, algo que se hace de manera “esporádica” en función de las oportunidades disponibles, y no por defecto.
Yo diría que lo hacemos más cuando, por ejemplo, tenemos una empresa ubicada en el Reino Unido que realmente es una compañía de la Europa continental. Dicho esto, no compramos nada que no encaje con una estrategia de pequeña capitalización europea.
Más información en BNY Investments.
Columna de Jim Lydotes, gestor principal de la estrategia de renta variable de pequeña capitalización de la eurozona en Newton
BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML) o las compañías afiliadas de operación de fondos nombran a las gestoras de inversiones para que asuman actividades de gestión de carteras en el marco de contratos relativos a productos y servicios celebrados entre clientes y BNYMIM EMEA, BNY MFML o los fondos BNY Mellon.
El valor de las inversiones puede caer. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida.
Por Funds Society