El desempeño del mercado de fusiones y adquisiciones durante abril se vio reforzado por los acuerdos que avanzaron hacia su finalización, así como las ofertas por Anadarko Petroleum después de anunciar un acuerdo para ser adquirido por Chevron. Más específicamente:
- El 12 de abril, Anadarko Petroleum (APC-NYSE) acordó ser adquirido por la compañía de energía integrada Chevron por 16,25 dólares en efectivo y 0,3869 de acciones comunes de Chevron por acción de Anadarko, en un acuerdo valorado en alrededor de 48.000 millones de dólares. Anadarko es un explorador y productor de petróleo y gas natural a nivel mundial, y con importantes activos en formaciones de esquisto de Estados Unidos. El 24 de abril, poco después de anunciar su vinculación con Chevron, Anadarko recibió una oferta no solicitada para ser adquirida por Occidental Petroleum por 38 dólares en efectivo y 0,6094 acciones de Occidental por acción de Anadarko, que valoraba a APC en aproximadamente 55.000 millones de dólares. Más tarde se reveló que Berkshire Hathaway de Warren Buffett comprometió 10.000 millones para respaldar la oferta de Occidental de adquirir Anadarko contra Chevron, que tiene un valor empresarial 5 veces mayor que Occidental. Anadarko está evaluando la propuesta de Occidental. Nos beneficiamos de nuestra inversión en Anadarko en abril.
- Versum Materials (VSM-NYSE), un fabricante de productos químicos y componentes que se utilizan para fabricar semiconductores, pantallas LED y otras aplicaciones tecnológicas, aceptó ser adquirido por Merck KGaA en términos mejorados. En enero de 2019, Versum aceptó ser comprado por Entegris en una transacción de acciones que valoraba a Versum en aproximadamente 37 dólares por acción. A fines de febrero, Merck hizo una propuesta no solicitada para adquirir Versum por 48 dólares en efectivo por acción, lo que llevó a un acuerdo en abril para que Versum fuera adquirido por Merck por 53 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 6.000 millones de dólares. Se espera que la transacción se cierre en la segunda mitad de 2019.
Otros eventos notables en abril incluyeron:
- Altaba (AABA-NASDAQ) anunció su intención de liquidar y distribuir efectivo y acciones de su participación del 11% en el minorista chino en línea Alibaba. Altaba es un fondo de inversión cerrado que posee acciones de Alibaba, efectivo y propiedad intelectual y rastrea sus raíces en el proveedor de servicios en línea Yahoo! Inc. La compañía estima que los ingresos totales de la liquidación sean de aproximadamente 40.000 millones de dólares, y la liquidación está sujeta a la aprobación de los accionistas de Altaba.
- Goldcorp, Inc. (GG-NYSE), una compañía minera de oro con operaciones globales, fue adquirida por Newmont Gold en una transacción totalmente de acción con un valor de 12.000 millones dólares. Si bien la adquisición de Goldcorp estaba pendiente, Newmont recibió una propuesta no solicitada para ser adquirida por Barrick Gold, pero en su lugar, Newmont y Barrick acordaron formar una empresa conjunta de los activos de extracción de oro de las compañías en Nevada.
- Belmond Ltd. (BEL-NYSE), propietario y operador de hoteles de lujo en todo el mundo, fue adquirido por el grupo de productos de lujo LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton por 25 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 4.000 millones de dólares.
Gracias a un sólido mercado, esperamos que la actividad de negocios en curso proporcione nuevas perspectivas para generar rendimientos no correlacionados con el mercado.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.