La región de Europa Emergente, Oriente Medio y África (EMEA, por sus siglas en inglés) continúa ofreciendo atractivas oportunidades de inversión y perspectivas de crecimiento a largo plazo. Las acciones emergentes de esta región han tenido un comportamiento positivo en los últimos meses, superando de media a los mercados emergentes globales. La región de EMEA ha mostrado una mayor resiliencia a medida que el ritmo de despliegue de la vacunación se aceleró ya durante el tercer trimestre en mercados clave como Rusia, Arabia Saudita y Sudáfrica.
En el caso de Rusia, el fuerte aumento de los precios del petróleo y la ausencia de tensiones con Estados Unidos ha apoyado su mercado de valores, mientras que, en Turquía, la política acomodaticia del banco central ha servido de alivio para suavizar las señales de sobrecalentamiento. En cuanto a Arabia Saudita, su mercado parece haberse beneficiado de la sólida recuperación de su economía y, como en el caso de Rusia, de la subida en los precios de la energía. Y, por lo que se refiere a Sudáfrica, el alza del precio de las materias primas y la reducción en el número de contagios de COVID-19 son un buen augurio para la actividad en los próximos meses.
Un entorno favorable de inversión del que se han beneficiado fondos como Fidelity Funds-Emerging Europe, Middle East and Africa que, en su clase Y de acumulación en dólares obtiene una rentabilidad de 46,49% desde comienzos de año, posicionándose como el más rentable, de mayor calificación, en la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Emergentes en que se encuadra.
Con un horizonte de inversión a largo plazo, invierte al menos un 70% de su cartera en acciones de empresas que tengan su sede, o realicen una parte fundamental de su actividad, en los países menos desarrollados de Europa Central, Meridional y del Este (Rusia incluida), Oriente Medio y África, incluidos los que sean mercados emergentes según el índice MSCI Emerging Markets Europe, Middle East and Africa.
El fondo se gestiona de manera activa. Para elegir las inversiones y supervisar el nivel de riesgo, el gestor toma como referencia el MSCI Emerging EMEA Capped 5% Index (Net), aunque tiene un amplio rango de discrecionalidad en relación con el Índice a la hora de seleccionar los activos a incluir en la cartera.
El equipo busca invertir en empresas de mercados emergentes de alta calidad, con precios atractivos y capaces de ofrecer un rendimiento sostenible. Favorecen aquellas compañías con posiciones sólidas en el mercado y ventajas competitivas, puesto que suelen ser capaces de ofrecer elevadas ganancias a lo largo de todo el ciclo económico. También se decantan por empresas que proporcionan un elevado retorno sobre sus activos y cuentan con balances bien capitalizados. Estas compañías suelen tener más capacidad para financiar el crecimiento orgánico sin diluir los beneficios del accionista mediante la emisión de nuevas acciones.
El análisis de sostenibilidad está integrado en el proceso de inversión, pero los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza no necesariamente suponen que eviten invertir.
El equipo gestor está formado por Nick Price, Chris Tennant y Zoltan Palfi. El gestor principal es Nick Price, gestor de este fondo desde julio de 2009. Se incorporó a Fidelity en 1998 como analista y está avalado por su trayectoria en este mercado; además, en 2005 consolidó los recursos de Fidelity para los países emergentes de EMEA dentro del departamento de mercados emergentes de la compañía en Londres. Nick es licenciado en Comercio y Contabilidad por la Universidad de Natal y miembro del Instituto Surafricano de Censores de Cuentas. También tiene la certificación CFA.
En Fidelity cuentan con decenas de analistas en mercados emergentes y con varios gestores que analizan estos mercados desde una perspectiva regional. Sus mejores ideas son muy importantes a la hora de filtrar las mejores propuestas en estos mercados. También estudian el gobierno corporativo de las empresas, para evitar las peores prácticas en este ámbito de los mercados emergentes, buscando las más baratas, con los perfiles de rentabilidad más elevada. Su cartera incluye entre 50 y 60 posiciones, por lo que está muy concentrado, pero sus rasgos definitorios son realmente las altas rentabilidades y el perfil de bajo endeudamiento de las empresas que forman la cartera.
Una cartera que incluye entre sus mayores posiciones, acciones de Gazprom PJSC (9,90%), TCS Group Hldg Plc (9,40%), Sberbank Russia (6,80%), Kaspi/KZ JSC (6,20%) y Yandex NV (4,80%). Por sector, servicios financieros (34%), bienes de consumo discrecional (16,20%), materiales (15,20%), energía (12,80%) y servicios de comunicación (10,30%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.
El patrimonio bajo gestión del fondo es de 582 millones de euros. Por rentabilidad, se sitúa en el primer quintil en 2021, batiendo al índice de su categoría en 2019. A tres años, su dato de volatilidad es del 31,70% y del 14,5% en el último año. También a un año, su Sharpe es de 5,16 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 10,54%. La suscripción de la clase Y de acumulación en dólares de Fidelity Funds-Emerging Europe, Middle East and Africa supone una inversión mínima de 2.500 dólares (aproximadamente 2.177 euros) aplicando una comisión fija de hasta el 0,80% y de depósito de hasta el 0,35%. Dispone también de una clase en euros, con los mismos costes por comisión e igual aportación mínima.
La clase Y de acumulación en dólares es elegible como clase limpia, para inversores retail, profesional o contraparte elegible; para asesoramiento independiente retail, profesional o contraparte elegible; para asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios retail, profesional o contraparte elegible y para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios retail, profesional o contraparte elegible.
El equipo gestor cree que la región de EMEA sigue ofreciendo atractivas oportunidades de inversión y perspectivas de crecimiento a largo plazo. Su enfoque de selección de acciones bottom-up (de abajo hacia arriba), hace que el posicionamiento del fondo por país y sector refleje el número de oportunidades atractivas de inversión disponibles. Sobreponderan en consumo discrecional y tienen posiciones clave en los sectores financiero y de materiales.
Tienen en cartera varias empresas del sector de materiales, incluyendo Sibanye Stillwater e Impala Platinum de Sudáfrica, en las que es evidente un fuerte flujo de caja libre y un perfil de flujo de caja más sostenible. A nivel de acciones, tienen First Quantum Minerals y el fabricante de acero ruso NLMK, que es un beneficiario del aumento de los precios del acero. En el sector financiero, su enfoque sigue siendo incluir negocios de buena calidad en su cartera. Mantienen la convicción en el banco digital y de tarjetas de crédito TCS Group, ya que creen que es una entidad que puede capear un entorno macroeconómico más duro, beneficiándose de un balance sólido. Han aumentado su exposición a Kaspi, un jugador de fintech y comercio electrónico con sede en Kazajstán.
En Rusia, aumentaron la asignación a Gazprom, ya que continúa beneficiándose del aumento de los precios del gas, a medida que la demanda se recupera del COVID. Han abierto una nueva posición en el espacio de la energía con Novatek, ya que tiene uno de los mejores gobiernos corporativos en relación con sus pares energéticos rusos. Sin embargo, redujeron la exposición al conglomerado sudafricano de Internet Naspers, tras publicar un acuerdo por el que permitía a sus inversores intercambiar sus acciones por acciones de nueva creación en Prosus.
Por su excelente evolución por rentabilidad respecto a su volatilidad, especialmente en el último periodo de tres años, la clase Y de acumulación en dólares de de Fidelity Funds-Emerging Europe, Middle East and Africa obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de análisis VDOS Stochastics.
Por Funds Society, Madrid
