Desde el año 2000, los dividendos de los mercados emergentes (ME) han crecido el doble de rápido que los del resto del mundo [1]. Los mercados emergentes, que se caracterizan por unos fundamentales empresariales firmes y un universo de inversión en expansión, ofrecen una atractiva oportunidad de inversión a largo plazo para los inversores que buscan generar tanto ingresos como crecimiento.
Nuestro análisis, al que denominamos «follow-the-cashflow» y que se caracteriza por buscar compañías con altos niveles de cash flow, se centra en empresas con balances sólidos y fundamentales atractivos. Eso significa que siempre estamos atentos a las oportunidades en sociedades generadoras de efectivo que sean capaces de pagar dividendos sostenibles y crecientes a los accionistas.
¿Cómo se traduce esto en la práctica?
Por ejemplo, Kaspi. Con sede en Kazajstán, la empresa representa el desarrollo microeconómico de la «tecnología como plataforma» y es responsable en gran medida de la digitalización del país. La sociedad gestiona un ecosistema de pagos en línea, mercados y tecnología financiera que ha cambiado la forma en que la gente paga, compra y gestiona sus finanzas.
La empresa sigue evolucionando y ha añadido componentes a su aplicación, incluidos servicios de viajes y comestibles. Kaspi está alineada con todos los comerciantes clave de Kazajstán, y su escala le permite ofrecer una amplia gama de servicios a precios razonables y asequibles. A su vez, esto permite a la empresa generar rendimientos por encima de lo que podría considerarse normal y que pueden distribuir entre los accionistas.
Creemos que Kaspi sigue infravalorada, quizá por la proximidad de Kazajstán a Rusia. Sin embargo, nuestro análisis del riesgo político sugiere que Kazajstán parece ser un gran beneficiario de los flujos migratorios procedentes de Rusia. Estimamos que sus beneficios podrían alcanzar una tasa de crecimiento anual compuesto del 30% a medio plazo, a medida que la empresa siga ampliando sus servicios y añadiendo más prestaciones premium.
Kaspi tiene una rentabilidad por dividendo de entre el 7% y el 9% [2], lo que representa un flujo de ingresos atractivo en relación con otras clases de activos.
Construcción naval
Korea Shipbuilding & Offshore Engineering (KSOE) es uno de los mayores constructores navales del mundo. En nuestra opinión, destaca entre sus homólogos. El balance de la compañía ha demostrado ser capaz de resistir largas recesiones, y su apuesta por la investigación y el desarrollo la sitúan a la vanguardia de los grandes cambios del sector.
Durante 2023, recibió 21.800 millones de dólares en nuevos pedidos, lo que representa el 150% de su objetivo anual. Con una cartera de pedidos equivalente a más de tres años de ingresos actuales, se mantendrá ocupada en la producción durante algún tiempo [3].
Con la creciente importancia de los factores de sostenibilidad y ESG en la fijación de precios del mercado, muchos inversores rehúyen las industrias con altas emisiones de carbono, como el transporte marítimo.
Sin embargo, KSOE desempeña sin duda un papel de liderazgo en la transición hacia la energía verde. Durante la crisis del Covid-19, invirtió mucho en investigación y desarrollo de nuevos buques con menos emisiones. Esto ya ha empezado a dar resultados. Recientemente, comercializó con éxito su primer vehículo propulsado por amoníaco, consiguiendo un contrato con una naviera europea para cuatro mega transportistas por valor de 557.000 millones de wones surcoreanos (432.4 millones de dólares) [4]. Según KSOE, estos transportistas reducen las emisiones de CO2 hasta en un 95%.
Según las valoraciones actuales, los inversores no parecen tener en cuenta este ciclo de sustitución ecológica. Sin embargo, con el apoyo de la Organización Marítima Internacional, creemos que los pedidos de nuevos buques ecológicos aumentarán en los próximos años.
En la actualidad, la empresa no paga dividendos, ya que en los últimos años ha preferido reinvertir en el crecimiento del negocio. Dicho esto, hemos considerado cuidadosamente dos aspectos al examinar las credenciales de ingresos de KSOE: la capacidad de la empresa para pagar un dividendo sostenible y su voluntad de hacerlo. En este sentido, creemos que KSOE cumple ambos requisitos.
Impulsar el éxito
Las perspectivas de Bajaj Holdings están estrechamente ligadas a la floreciente clase media india.
Con sede en Pune (Maharashtra), las dos actividades de la empresa reflejan la creciente solidez financiera del consumidor indio. Bajaj Auto es un fabricante líder de vehículos de dos y tres ruedas, mientras que Bajaj Fin Serve es una empresa de financiación al consumo.
Los vehículos de Bajaj Auto tienen precios competitivos y, lo que es más importante, la compañía ha invertido en la durabilidad de sus productos, que tienden a mantener su valor mejor que los de la competencia. Bajaj también se ha expandido a otros mercados geográficos, como África y América Latina, y las exportaciones representan alrededor del 40% de las ventas totales de la empresa [5].
La próxima generación de transporte -los vehículos eléctricos- también debería ser un importante factor positivo para la empresa. Según McKinsey, la demanda india de movilidad eléctrica de pequeño formato (que incluye motocicletas, scooters y vehículos de tres ruedas) podría aumentar hasta unos nueve millones de unidades en el ejercicio 2030.
Desde sus pequeños comienzos, Bajaj FinServe y su filial, Bajaj Finance, se han diversificado para ofrecer mayores préstamos, hipotecas y seguros. Con el tiempo, esperamos que esta institución financiera no bancaria se haga con una mayor cuota de mercado, especialmente frente a los bancos estatales indios.
La clave del éxito de cualquier institución financiera es identificar una base de clientes sana y valorar el nivel de riesgo en los tipos de interés que ofrece. Bajaj Finance ha demostrado ser muy hábil en este aspecto. Un segundo aspecto realmente positivo es su liderazgo en la digitalización. Ha impulsado nuevas iniciativas digitales, incluida una aplicación de préstamos personales, para ampliar la disponibilidad de sus productos.
¿Qué significa todo esto para los inversores en renta variable? La rentabilidad por dividendo actual de Bajaj Holdings, basada en el precio de lanzamiento, es del 13,02% [6]. Como inversores, buscamos compañías sanas que puedan generar flujos de ingresos atractivos, pagar parte de esos ingresos a los accionistas en forma de dividendos y mostrar el potencial de hacer crecer ese dividendo con el tiempo. En nuestra opinión, Bajaj Holdings cumple todos nuestros requisitos.
Conclusiones
Los mercados emergentes ofrecen un panorama dinámico y fértil para los inversores exigentes centrados en los ingresos y la rentabilidad total. Los ejemplos anteriores ponen de relieve la profundidad y diversidad de oportunidades que aguardan a una participación activa. A medida que estos mercados sigan evolucionando, impulsados por un sólido crecimiento económico y una creciente sofisticación del mercado, el potencial para generar rentabilidades atractivas no puede sino aumentar.
Las empresas se seleccionan únicamente con fines ilustrativos para demostrar el estilo de gestión de inversiones descrito en el presente documento y no como recomendación de inversión o indicación de resultados futuros. El valor de las inversiones, y los ingresos procedentes de las mismas, pueden bajar tanto como subir y un inversor puede recuperar menos de la cantidad invertida. La rentabilidad pasada no es indicativa de resultados futuros.
NOTAS
- [1] Factset, Jefferies Equity Research, diciembre de 2022
- Fuente: Kaspi, enero de 2024
- Fuente: HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering (KSOE), diciembre de 2023
- Fuente: Korea JoongAng Daily, diciembre de 2023
- Reuters, octubre de 2023
- Fuente: abrdn. Bloomberg, diciembre de 2023. Sólo con fines ilustrativos. No deben hacerse suposiciones sobrerendimientos futuros.
Por Funds Society, Madrid
