Una de las actividades que más me gustan de las vacaciones de verano es la oportunidad de ponerme al día con los libros que me he perdido en la vorágine del día a día durante todo el año. Este verano, uno de los libros más interesantes que leí fue «The Ride of a Lifetime», de Robert Iger, CEO de la compañía Walt Disney.
La obra es un recorrido de su trayectoria en la empresa. De particular interés son los recuerdos de tres adquisiciones importantes: Pixar, Marvel y Lucasfilm. En el momento de las compras, Disney se enfrentaba a importantes dificultades estratégicas. Sin embargo, asumió el gran contenido que producía cada una de las compañías y, usando sus capacidades de distribución, rápidamente expandió el tamaño del mercado. El resultado fue un conjunto de franquicias enormemente rentables. Las perspectivas de Disney se transformaron desde ese momento.
Como inspiración para estas exitosas decisiones, Iger mencionó un consejo de uno de sus principales mentores, Dan Burke. Le dijo «evita meterte en el negocio de lubricantes para trombones; puede que seas el mayor fabricante, pero ¡se consume muy poca cantidad en todo el mundo!». ¿Cuál es la lección? Hay que concentrarse en los negocios que tienen, en la lengua vernácula de los negocios de hoy en día, importantes mercados potenciales. Es decir, en las áreas donde los esfuerzos pueden tener el mayor impacto en el resultado final.
Vivimos en un mundo en el que las empresas de plataformas y de contenido cada vez más accesible dominan la atención de los inversores y el valor de mercado. El enfoque en los mercados potenciales y en su, valga la redundancia, potencial de crecimiento se ha convertido en el motor de inversión clave detrás de numerosas empresas. Pero, sin estar en desacuerdo con Burke, en determinados casos es posible que las empresas adopten una estrategia diferente. Siguiendo con su ejemplo, estas compañías no solo fabrican lubricante para trombones, sino para todos los instrumentos de la banda en todos y cada uno de los países. A la vez, también controlan la distribución y el suministro.
Encontrar un nicho
Cuando analizamos empresas buscamos una serie de dinámicas. Una de ellas es identificar aquellas que ofrecen bienes o servicios que representan solo una pequeña parte de la base de costes de sus clientes, pero que son absolutamente críticos para su éxito. Lo ideal sería que estuvieran bien protegidos por efectos de red, procesos patentados y/o conocimientos técnicos de los productos, características que tienden a dar una gran resistencia a los ingresos y dotan a la empresa de poder de fijación de precios. A su vez, pueden permitir el dominio de pequeños nichos para crear empresas altamente rentables, de rápido crecimiento y contra las que es difícil competir.
El patrimonio industrial de Europa y la variedad de zonas culturales y políticas han convertido a la región en un hogar natural para esas empresas. Como resultado, muchas disfrutan de una cuota de mercado dominante en sectores especializados. El término operativo es «gigantes en nichos». Se trata de grupos familiares o negocios en los que gran parte del capital está en manos de sus fundadores. Son capaces de adoptar una visión a muy largo plazo sobre cómo construir un mercado, lo que les permite expandirse sobre una base global. Estas entidades han ido sumando importantes nichos de mercado o han combinado muchos nichos nacionales para crear oportunidades de ingresos.
En particular, la ingeniería industrial es una esfera en la que las compañías europeas han prosperado gracias a su enfoque en nichos, compitiendo con jugadores mundiales de bajo coste. Dos empresas alemanas me vienen a la cabeza cuando pienso en estas historias de éxito: Knorr-Bremse y Rational. Ambas están caracterizadas por la presencia en el capital de una familia y han construido pacientemente sus franquicias durante muchas décadas.
Frenar a tiempo
Knorr-Bremse es líder mundial en el suministro de sistemas de frenado para trenes y camiones, que están hechos a medida y por encargo. Cuenta con un importante liderazgo tecnológico y el producto es fundamental para la seguridad y la eficiencia del material rodante, pero constituye una parte muy pequeña del coste total. La capacidad de proporcionar un servicio continuo para los frenos es un activo clave para proteger la posición en el mercado. Es importante destacar que la empresa está bien posicionada en una industria que esperamos se beneficie a largo plazo de un cambio hacia opciones de transporte más respetuosas con el medioambiente.
Algo se está cocinando
Rational es líder mundial en la fabricación de hornos combinados para cocinas profesionales. El argumento principal de venta es el significativo ahorro de costes que el horno le da a la cocina. Según informes recientes, Rational tiene más del 50% de cuota en este segmento, cinco veces más que su competidor más cercano. Debido al COVID-19, tanto Rational como el sector de la hostelería en general, se enfrentan a algunos vientos en contra a corto plazo. Sin embargo, en nuestra opinión, las perspectivas a largo plazo para la comida cocinada fuera de casa siguen siendo sólidas.
En conclusión…
Quizá la fabricación de lubricante para trombones no es un mal plan después de todo. La próxima vez que su tren llegue a la estación y se detenga con precisión, piense en Knorr Bremse. Y cuando vaya a su restaurante favorito, eche un vistazo a la cocina y trate de ver qué marca de horno tienen. Hay una probabilidad del 55% de que, si tienen un horno combinado, sea uno Rational.
Son solo dos ejemplos de «gigantes en nichos» europeos que están ayudando a impulsar la vida cotidiana. Estos son los tipos de empresas que seguiremos buscando para nuestras carteras de inversión.
Tribuna de Ben Ritchie, responsable de renta variable europea de Aberdeen Standard Investments
Las empresas han sido seleccionadas solo con fines ilustrativos para demostrar el estilo de gestión de las inversiones que se describen en el presente documento y no como una recomendación de inversión o una indicación de los resultados futuros.
Por Funds Society, Madrid