Cuando los mercados mundiales de renta variable se desplomaron a principios de agosto, los inversores vislumbraron lo que podría ser una corrección más profunda para los gigantes estadounidenses, y no fue nada agradable. Los llamados Siete Magníficos han dominado los rendimientos de los mercados de renta variable estadounidenses y mundiales desde finales de 2022, y las valoraciones se han disparado, al repuntar el crecimiento de los beneficios y por las expectativas de que serán los grandes ganadores de la inteligencia artificial (IA).
Desde entonces, los mercados se han recuperado y aún no se ha decidido si se está produciendo una rotación de las megacapitalizaciones. Pero no es demasiado pronto para analizar las valoraciones. Nuestro estudio muestra que la relación precio/beneficios de los valores estadounidenses, excluidos los siete nombres más importantes, era mucho más baja que las valoraciones del mercado general a finales de julio. El índice MSCI EAFE de valores no estadounidenses cotizaba con un descuento del 34% con respecto al S&P 500, mucho mayor que la media de la última década.
El crecimiento de los beneficios está a punto de converger
Mientras tanto, las previsiones de crecimiento de los beneficios también son un buen augurio para el mercado en general. Mientras que el crecimiento de los beneficios de los Siete Magníficos sobresalió por encima del resto del mercado durante 2023 y hasta la primera mitad de este año, otros valores de EE.UU. y de todo el mundo están a punto de cerrar la brecha hasta la primera mitad de 2025, según las estimaciones de consenso.
Los Siete Magníficos incluye algunas empresas excelentes. Aun así, creemos que mantener todo el grupo puede presentar riesgos, dadas sus elevadas valoraciones y concentración. La decisión de poseer o no cada empresa y cómo posicionar su peso relativo debe considerarse en función de la filosofía de inversión de una cartera. Y pueden encontrarse sólidas oportunidades de crecimiento en otras partes del mercado a valoraciones mucho más atractivas.
En todos los sectores, algunas características empresariales importantes pueden no reflejarse en las valoraciones. Los activos intangibles, por ejemplo, suelen pasarse por alto, aunque pueden aumentar la información cuantificable sobre una empresa. Los activos intangibles incluyen la investigación y el desarrollo, la cultura, la marca y las patentes. Unos activos intangibles sólidos suelen indicar ventajas competitivas a largo plazo que pueden justificar una valoración futura del capital superior a la que se atribuye a una empresa en la actualidad.
¿Qué tienen en común estos ejemplos? Creemos que los inversores activos en renta variable pueden encontrar valores con características empresariales de calidad en todo el mundo que cotizan a valoraciones atractivas en relación con su potencial de crecimiento, y en relación con las megacapitales estadounidenses. Incluir empresas como éstas en una cartera de renta variable de baja volatilidad puede proporcionar un colchón de valoración que ayude a frenar el riesgo a la baja antes de que la volatilidad vuelva a golpear.
Tribuna de opinión escrita por Kent Hargis, Director de Inversiones de Strategic Core Equities en AllianceBernstein.
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