Hay entidades de asesoramiento financiero españolas, EAFIs, con un marcado perfil gestor, y que podrían acabar convirtiéndose en gestoras, como ha ocurrido con Abaco. De momento, es el único ejemplo en España pero los expertos apuntan a varias EAFIs más que están planteándose dar el paso: como ejemplo, Altair, que comentaba recientemente sus planes a Funds Society.
Para Manuel López, socio del despacho de abogados Ashurst, hay una serie de razones por las que las EAFIs con marcado perfil de gestión podrían tener ahora más motivos para dar el paso: en primer lugar, la mayor vigilancia que podría estar realizando la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para impedir que se mezclen los conceptos de gestión delegada y asesoramiento, buscando un mayor purismo en la labor de asesoramiento para que no se confunda con gestión encubierta.
En segundo lugar, considera que algunas EAFIs cuyos profesionales vienen del mundo de la gestión, se convirtieron en asesores como primer paso y que podrían estar poco satisfechos con ese traje. Y más ahora, con la llegada de MiFID II, puesto que su modelo de negocio está en juego: “Aún no se sabe qué ocurriá pero, más allá de la transparencia obligada hoy sobre las retrocesiones, es innegable que a la CNMV no le gustan”, comenta el experto, si bien matiza que la trasposición de la ley depende del Parlamento español, y no del supervisor. En su opinión, si se llegan a prohibir las retrocesiones radicalmente, el negocio de varias entidades peligraría, y la transformación en gestoras sería una forma de minimizar ese riesgo, puesto que pasarían a cobrar directamente por las comisiones de gestión de sus fondos.
Con todo, otros expertos de la industria consideran que es más probable que se dé vía libre a los dos modelos de negocio: uno independiente, con retrocesiones prohibidas, y otro dependiente, con retrocesiones permitidas de forma transparente, lo que permitiría a parte del sector seguir cobrando incentivos y seguir adelante con el negocio.
La tercera razón que esgrime López por el que las EAFIs podrían dar el paso para ser gestoras es que los nuevos cambios en la ley facilitan ahora constituir una sociedad de este tipo, puesto que los requisitos de capital se han relajado. “De esta forma pasarían de asesorar una cartera tipo –que podría incluir la inversión en otros fondos y el cobro de retrocesiones por ello-, a un fondo de inversión, cobrando las correspondientes comisiones de gestión”.
Otro catalizador: eludir la dependencia de otra entidad
Para Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, hay una razón por la que las EAFIs podrían decidir dar este paso, pero diferente de las esgrimidas por López. Podría ocurrir que, “ante el control de la CNMV, algunas entidades gestoras, para curarse en salud, dificulten el asesoramiento de las IICs por parte de las EAFIs o, directamente, no quieran firmar contratos de asesoramiento. Esto sí puede provocar que alguna EAFI dé el paso y se transforme en gestora o agencia de valores”. Pero, en su opinión, el motivo real es eludir la dependencia de otra entidad, no la vigilancia de la CNMV a la que se refería el abogado.
“Es posible que algunas EAFIs tengan más motivos que antes para convertirse en gestoras, pero no creo que sea porque la CNMV estreche la vigilancia sobre su labor. La vigilancia del trabajo que realizan las EAFIs que asesoran en la gestión de IICs no es mala. Es importante que las EAFIs solamente asesoren y que la gestora sea responsable de la gestión, como no puede ser de otra manera. Asesoramiento y gestión son cosas diferentes, pero no hay que olvidar que las EAFIs están autorizadas para prestar asesoramiento a clientes tanto minoristas como profesionales, incluyéndose en este segundo grupo las IICs. Por tanto, el asesoramiento a vehículos de inversión es perfectamente lícito, pero hay que establecer bien hasta dónde llega la responsabilidad de cada unos de los que intervienen en el proceso”, comenta.
También difiere con López sobre los efectos de MiFID II: “No creo que el efecto que vaya a tener la MIFiD II sobre las retrocesiones, que aun no se sabe cuál va a ser, provoque la transformación de las EAFIs en gestoras, ya que esta transformación no tiene un motivo económico, sino operativo, o de modelo de negocio”, añade.
Por Alicia Miguel Serrano
