El 52% de los ciudadanos británicos optó por abandonar la Unión Europea, una decisión decepcionante y diferente a lo que se venía cotizando la última semana, por lo tanto la reacción inmediata del mercado fue negativa y extrema en todos los activos de riesgo, explica Eduardo Antón, portfolio manager de Andbac Advisory en Miami. El resultado del referéndum no solo crea incertidumbre sobre la hoja de ruta a seguir ante un evento sin precedentes, sino que abre las puertas para que en otras economías los movimientos más extremistas aprovechen la oportunidad para ganar fortaleza política defendiendo una posición “Anti-Europea”.
Primeras reacciones del mercado
El corto plazo es inevitable que los titulares se apoderen del sentimiento del mercado, creando volatilidad y descontando los escenarios más negativos, que no necesariamente tienen que cumplirse. Tras el referéndum –dice Antón-, ahora es el turno para la política y la negociación, David Cameron había anunciado que en el caso de un resultado de “Brexit” dejaría su puesto en octubre, probablemente lo haga antes y su sustituto, seguramente alguien más “Euro-Escéptico”, será el encargado de comenzar las negociaciones con Europa. La pregunta más inmediata es cuándo se activará el Artículo 50 del tratado de Lisboa que formaliza el proceso de salida. “En teoría podemos esperar que esto no suceda en las próximas semanas/meses, si bien la presión del mercado y de los líderes europeos pueden acelerar su activación. Es de esperarse que la posición de la Unión Europea, con Alemania y Francia a la cabeza sea bastante estricta, con la finalidad de desincentivar al resto de movimientos “anti-europeos” y de aprovechar que el Reino Unido necesita llegar a un acuerdo de manera más urgente que la UE”.
Los bancos centrales jugaran un papel importante, “creemos que el Bank Of England (BoE) se encuentra preparado para contrarrestar las reacciones extremas del mercado, aportando liquidez a los bancos del país y accediendo al mercado de divisas a través de las líneas de Swaps con el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (FED), y creemos que la inestabilidad del corto plazo, mantendrá los tipos bajos más tiempo en Europa y Japón, y que la FED -que ya en su reunión de Junio incorporo el riesgo Brexit en sus declaraciones- retrasará la subida de tasas en el corto plazo”, añade el banquero de Andbanc.
Posicionamiento actual
Durante este periodo de incertidumbre la atención del mercado estará en “cuál es el siguiente titular” y no en los fundamentales, por lo que Antón espera un periodo de volatilidad en los mercados financieros. Esta incertidumbre lleva a la entidad a revisar su estrategia día a día dependiendo de los acontecimientos, aunque a medio plazo incorpora algunas ideas, que Antón desgrana a continuación.
El aumento de la volatilidad hace que mantenga el posicionamiento conservador que ha venido tomando, aumentando los niveles de liquidez aprovechando el rally de los últimos meses, situando las carteras con un perfil más defensivo y en busca de oportunidades de inversión.
El banco espera que la salida de capitales incremente su presión para que la libra británica continúe depreciándose frente al dólar estadounidense, así como posiciones vendedoras en los activos de riesgo (crédito y renta variable) en Europa y Reino Unido, por lo que se mantendrá alejado de los sectores más cíclicos ligados a la economía europea y toma una actitud cauta en la región ante las inminentes revisiones para el crecimiento europeo y los próximos eventos políticos -como las elecciones de España este domingo, las elecciones en Francia y Alemania en 2017 y el posible adelanto de las elecciones Italianas para el próximo año-.
Sin embargo, el experto habla de aumentar la exposición a activos más defensivos y denominados en dólares estadounidenses. “Esperamos un retraso en las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal y confiamos en que la fortaleza del consumo interno americano dé solidez al crecimiento en Estados Unidos. En este escenario mantenemos la exposición al crédito americano y aprovechamos punto de entrada en valores castigados por el ruido del corto plazo”.
La huida en busca de calidad, que ha provocado flujo de salida desde los mercados emergentes, representa un punto de entrada en mercados que se vean beneficiados de un retraso en la subida de tasas por parte de la FED, por lo que Andbac Advisory Miami aprovecha para comprar renta fija corporativa en Brasil y México.
La diversificación en las carteras cobra importancia en momentos de volatilidad, el incorporar estrategias de retorno absoluto, a través de gestores que tengan la flexibilidad de tomar posiciones cortas y con baja direccionalidad al mercado, aporta diversificación y reduce el riesgo de la cartera global. »En este entorno de incertidumbre, el vigilar de cerca las inversiones y mantenerse fiel a su estrategia de inversión, cobran importancia”, concluye Antón.