Entre un panorama global peculiar y las inéditas ventanas de rescates de fondos previsionales en Chile, las AFP locales han estado protagonizando una masiva venta de activos extranjeros durante 2021. Y dentro de este particular proceso de reportafoleo, las firmas rebarajaron sus posiciones en fondos de las mayores gestoras del mundo.
Datos de HMC Capital muestra que, entre enero y agosto de este año, los fondos de pensiones chilenos han enajenado 6.856 millones de dólares netos en vehículos internacionales. Dentro de ese proceso, en que las AFP han tenido que rebarajar sus carteras en pos de la liquidez, se registraron fuertes retirada en estrategias de algunos managers.
En los primeros ocho meses del año, las administradoras sumaron una desinversión de 1.582 millones de dólares en fondos de Pimco, de 1.208 millones de dólares en iShares, de 1.154 millones de dólares en Aberdeen y de 1.106 millones de dólares en Ninety One.
Eso sí, cabe destacar que esta reducción en exposición no representa un alejamiento de estas firmas. iShares y Pimco se mantenían entre los cinco managers preferidos de las AFP chilenas, con AUM de 7.469 millones de dólares y 4.511 millones de dólares, respectivamente, al cierre de agosto.
Las otras dos se ubican más abajo en el ranking, pero de todos modos tienen espacios prominentes en las carteras previsionales locales, con una apuesta de 3.024 millones de dólares en vehículos de Ninety One y de 1.436 millones de dólares en estrategias de Aberdeen.
Por el contrario, cinco managers internacionales vieron una inversión neta de más de 500 millones de dólares en sus estrategias por parte de las AFP locales. La mayor apuesta fue en Baillie Gifford, donde las AFP compraron 941 millones de dólares netos, terminando agosto con un AUM de 4.671 millones de dólares en estrategias de la firma.
Otro caso destacable es Schroders, donde los flujos suman 705 millones de dólares en lo que va del año, lo que llevó a la administradora en convertirse en la gestora internacional más relevante en los portafolios de AFP en Chile, superando a la gigante de la inversión pasiva iShares, de BlackRock.
Otros receptores netos de flujos en lo que va del año han sido Lazard, con 620 millones de dólares; BlueBay, con 600 millones de dólares; y HSBC, con 557 millones de dólares.
Búsqueda de liquidez
El comportamiento de las AFP chilenas con su cartera internacional ha sido transversal para administradores activos y pasivos. En lo que va del año, las cifras de HMC Capital muestran una venta neta de 6.103 millones de dólares en cuotas de fondos activos y 1.310 millones de dólares en estrategias pasivas, que no fue sopesado con la inversión neta de 567 millones de dólares en fondos internacionales de money market.
¿Y qué está detrás de esta fuerte enajenación? Para la firma regional, la clave está en los retiros de fondos previsionales que iniciaron en junio de 2020, y siguen en curso.
“Sin duda, se debe a los retiros del 10%. Si uno mira el portafolio completo de las AFP, ha habido una clara tendencia a ir rotando su exposición a Chile por activos afuera. Por lo tanto, la baja de los activos afuera no corresponde a otra cosa sino a una venta neta del portafolio completo y esto solo se puede explicar por los retiros”, explica Nicolás Fonseca, head of Institutional Sales de HMC Capital.
Por clase de activo, money market sin duda ha sido la principal apuesta. Esto, agrega el ejecutivo, se debe que “han tenido que mantener altos niveles de caja para pagar retiros y hacer frente a los constantes cambios de fondos producidos por las recomendaciones de FyF” (Felices y Forrados, una firma no regulada de asesoría previsional, que cerró sus operaciones en junio de este año).
Equity y deuda
Los fondos de renta variable han protagonizado los flujos de salida más fuertes, en cambio, con una desinversión neta de 5.381 millones de dólares en lo que va del año.
En este segmento, desde HMC Capital describen una salida de flujos “en una cantidad relativamente proporcional a la invertida en cada región”, aunque resaltan un “gran apetito” por instrumentos China A este año, junto con una rotación hacia activos small cap y, en menor medida, a estrategias value.
Por su parte, el segmento de fondos de deuda internacional acumula una enajenación neta de 2.041 millones de dólares, con un rebaraje de las categorías de renta fija.
“Sin duda, las tasas bajas, tanto en IG como en HY, han impulsado a las AFP a buscar retornos en activos más sofisticados como AT1/CoCos, o bien, exposición a beta a través de Convertibles”, indica Fonseca. Convertibles fue precisamente el mayor captador de flujos en los primeros ocho meses del año, con la entrada neta de 1.103 millones de dólares.
Deuda emergente, por parte, partió el año con flujos positivos por parte de las AFP, pero fue decayendo el interés, al punto que en lo que va del año suman una venta neta de 1.460 millones de dólares. Este alejamiento, señala el ejecutivo de HMC, es “producto del crackdown del gobierno chino en las empresas locales, así como por los efectos negativos de la inflación y el alza de retiro de estímulos por parte de la Fed”.
Por Javiera Donoso
