La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del tercer trimestre del 2017, y que se completó por parte de la gestoras de pensiones mayoritariamente en la segunda quincena de octubre, revela una asignación de activos bastante estable respecto al trimestre anterior si bien un poco más defensiva. Así lo explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Kessler&Casadevall AF y autor del barómetro que trimestralmente elabora Kessler&Casadevall, con la colaboración de Amundi AM y AXA IM.
La asignación agregada media a renta variable apenas varió (37% del total) mientras que la asignación a renta fija aumentó moderadamente en dos puntos hasta el 52,5%. La posición media en liquidez quedó justo por debajo del 5% y el posicionamiento en alternativos se mantuvo estable.
«Las intenciones expresadas revelan el posicionamiento más cauto de “esperar y ver” con aumentos generalizados de los porcentajes de gestoras que planean mantener invariable su asignación de activos”, explica. En el caso de la renta fija además se revierte el elevado número de gestores que el trimestre anterior pensaba reducir su exposición a esta clase de activo en los próximos meses.
Por otra parte, la inestabilidad política generada en Cataluña no parece tener un impacto negativo en los posicionamientos o intenciones respecto a la deuda española. Incluso se registra un pequeño incremento del porcentaje de gestoras que piensan aumentar su exposición a ésta en los próximos tres meses tras varios trimestres consecutivos de falta de apetito por dicho activo, dice el experto. Se observa también un ligero aumento de apetito por las deudas de calidad en general, bonos europeos y de Estados Unidos en particular. El crédito y concretamente el europeo se considera sobrevalorado (por dos tercios del panel) en términos de diferenciales o spreads, explica el autor.
Por el lado de la renta variable se registra un aumento de la asignación a las bolsas de la zona euro y de Estados Unidos y una reducción a las de Japón y mercados emergentes. Estados Unidos en términos relativos es la región más favorecida y parece que las bolsas europeas pierden algo de su brillo a los ojos de las gestoras de pensiones españolas. Así, se reduce el porcentaje de gestoras que piensan aumentar su exposición a bolsa de la zona euro en los próximos meses. “Este dato es consistente con el aumento de la opinión de que las bolsas europeas comienzan a estar sobrecompradas también, aunque todavía son mayoría los que opinan que su valoración es justa. Se infiere que la bolsa española pierde atractivo a corto plazo, al reducirse claramente los panelistas que piensan aumentar su exposición a activos domésticos”, dice.
En el apartado de divisas el cambio más significativo se produce en las valoraciones sobre el tipo de cambio euro-dólar. Se produce un sensible aumento y se convierten en mayoría los que piensan que la divisa verde a los niveles actuales está valorada correctamente.
Alternativos e ISR
En lo que respecta a activos alternativos el barómetro muestra cómo baja el entusiasmo por el real estate mientras los fondos alternativos regulados no sólo siguen siendo el activo más popular en este segmento sino que se incrementa el porcentaje de los gestores que los usan y de sus intenciones de aumentar exposición en los próximos meses.
El desarrollo de la ISR parece estabilizarse en términos generales en el sector de las pensiones privadas en España excepto en el uso de gestores/fondos externos que aumenta. Por tipos de activo la renta variable sigue siendo el activo estrella, con un 82% del panel declarando el uso de criterios ISR. Comisiones de Control y Políticas de las Compañías son las razones fundamentales en la adopción de algún modo de dichos criterios. Entre la minoría que no los adoptan las dudas sobre su impacto en las rentabilidades y la falta de recursos son las razones más aducidas. No obstante, a futuro (próximos doce meses) se registra un aumento en las gestoras que planean adoptar políticas ISR y en caso materializarse, algo más de un 80% del representativo panel de este barómetro las implementarán de algún modo.
En otras preguntas se observa un aumento de las gestoras que usan consultores para la selección de gestores externos. Además, un tercio del panel asigna entre un 10% y un 30% de las carteras a gestores externos y un 12% incluso más del 50%. El uso de la gestión pasiva se mantiene estable respecto a la activa aunque sí aumenta el porcentaje del panel que usa el instrumento ETF y se alza ya hasta el 80%.
La pregunta del trimestre respecto a un entorno de bajada de comisiones, y ante el anuncio de futuras rebajas de las comisiones máximas en los planes de pensiones, sólo un 18% de las gestoras dicen que optarán por un mayor uso de la gestión pasiva.
Por Funds Society, Madrid