La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, elaborada por Fondos Directo, correspondiente al cierre del primer trimestre de 2018, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente entre finales de abril y primeros de mayo, revela un incremento de la asignación a renta variable de más de 2 puntos porcentuales y una reducción en renta fija por debajo del nivel del 50%.
Así lo explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo. “Previsiblemente y como apuntamos en el informe del trimestre anterior la corrección sufrida por las bolsas desde finales de febrero hasta primeros de abril ha sido un factor que ha sido visto como una oportunidad de compra por un buen número de gestoras”, explica.
El aumento de la exposición a renta variable hasta el 41% sitúa a ésta en máximos desde el año 2015. El incremento se concentra como pudiera esperarse en bolsa de la zona euro, desde el 23,9% hasta el 26,6%, máximo de varios años ya que sigue viéndose por los panelistas como el mercado bursátil más atractivo desde un punto de vista de valoraciones relativas. La exposición en otros mercados se mantiene estable o se reduce ligeramente, con la relativamente sorprendente excepción de la bolsa estadounidense, donde aumenta un poco.
No obstante, la lectura de los resultados a varias preguntas en la encuesta indicaría una mejora del sentimiento hacia este activo tras la corrección de marzo y una buena temporada de beneficios corporativos. Japón pierde atractivo e inversiones y los mercados bursátiles emergentes se mantienen bastante estables, con una mejora para los latinoamericanos.
Por el lado de la renta fija, explica Vicente, la reducción de la exposición global desde el 50,2% hasta el 48,6% “enmascara que la deuda de referencia para las gestoras de pensiones españolas, bonos de la zona euro, disfruta de un aumento de la exposición media agregada hasta el 44,1%, eso sí, recuperando sólo parte del camino perdido en el trimestre anterior. Los grandes perdedores son los bonos de tesoro norteamericano así como la deuda emergente que ven reducir sus asignaciones de forma significativa, probablemente al calor del temor a las subidas de tipos de interés. Destaca también que la deuda española, como la estadounidense, registran aumentos del porcentaje de gestores que dicen situarse infra ponderados”.
En términos agregados la renta fija sigue perdiendo atractivo como pone de manifiesto que ningún gestor de pensiones del panel declara situarse ya sobreponderado.
Estabilidad en activos alternativos
Por su parte, el posicionamiento agregado en activos alternativos se mantiene bastante estable respecto a trimestres anteriores y se registra una ligera disminución en la exposición a liquidez hasta un 4,7%. Se anticipan pocos cambios en esta asignación de activos a corto plazo (próximos tres meses), según el autor del estudio.
Las preguntas del trimestre acerca del sentimiento de las gestoras sobre activos alternativos ponen de manifiesto que las deudas privadas y el capital privado/riesgo son las clases de activo favoritas en estos momentos por encima del inmobiliario o las infraestructuras. El sentimiento más favorable es hacia el private equity con una tercera parte del panel planeando aumentar su exposición adicionalmente a sus posiciones actuales. Los resultados también revelan una intención de aumentar la asignación al capital riesgo en los próximos seis meses. “La recuperación de los buenos resultados de esta clase de activo en el último año y las ajustadas valoraciones en la renta variable cotizada pueden estar detrás de estos movimientos”, explica Vicente.
En lo que respecta a otros activos alternativos como los fondos hedge las gestoras de pensiones españolas continúan e intensifican su desapego. «Prácticamente la totalidad del panel no mantiene ya posiciones en fondos hedge puros y fondos de fondos hedge. Los fondos alternativos regulados con formato UCITs siguen siendo usados por casi la mitad del panel pero las perspectivas a futuro no son halagüeñas, con un 94% de los gestores informando que no van a aumentar su asignación en los próximos doce meses», dice el autor.
Los productos estructurados también siguen sin despertar interés con muy pocos gestores invirtiendo en ellos (un pobre y estable 12%) y sin perspectivas de incrementar exposición.
La ISR: datos mixtos
El apartado de ISR de la encuesta pone de relieve ciertos cambios en lo que respecta a clases de activo. La adopción de criterios ISR en renta variable se ve reducida mientras que aumenta sensiblemente en los activos inmobiliarios y alternativos.
Sigue destacando la acusada influencia de las consultoras en la adopción de políticas de ISR por parte de las gestoras de pensiones españolas y dentro del grupo minoritario que todavía no las adoptan en alguna medida, la falta de recursos y las dudas sobre el impacto en las rentabilidades son las razones más aducidas.
Por Funds Society, Madrid
