Klaus Kaempfe, director de portfolios solutions de Credicorp Capital AM, analizó los efectos en los mercados de las medidas aprobadas en la región andina que permiten el retiro de los ahorros de los fondos de pensiones para paliar los efectos de la pandemia en el podcast del canal de Spotify de Credicorp Capital Asset Management.
La experiencia peruana: un indicador para el caso chileno
En Perú, donde se ha permitido el retiro de hasta el 25% entre los meses de abril y mayo, el efecto en los mercados ha sido menor de lo esperado porque “las liquidaciones se hicieron en los activos más líquidos y en parte también por el apoyo del Banco Central que se dedicó a inyectar liquidez, toda la liquidez necesaria para que los fondos de pensiones pudieran realizar sus pagos”, explica Kaempfe.
El caso chileno es, sin duda, más llamativo porque es la primera vez que se aprueba alguna forma de retiro de los saldos acumulados. Para Kaempfe, el hecho de que muchos de los ahorradores puedan retirar el 100% de su saldo debido a los limites fijados, da lugar a un cambio fundamental en el papel que juegan las AFPs en el sistema.
“El mayor problema de largo plazo para el sistema de pensiones en Chile es que el 27% de los ahorradores, por estar bajo los mínimos, podrían retirar el 100% de sus ahorros y por lo mismo las AFPs dejaran de tener este contexto trasversal que hoy tienen y se acercaran más a un ahorro privado solamente de algunos grupos de la población “, augura el directivo.
En el corto plazo, y para prever el impacto en los mercados financieros chilenos, la experiencia peruana puede servir de guía. En concreto, los fondos de pensiones chilenos están invertidos mayoritariamente en renta fija local y acciones internacionales, y para Kaempfe el impacto en estos activos será acotado debido a las medidas de apoyo que puede implementar el Banco Central de Chile y por la profundidad de los mercados de renta variable internacionales.
“El Banco Central de Chile ya se encuentra en un programa de estímulo monetario que incluye recompra de bonos del mismo banco central y bonos bancarios. A este programa le quedan todavía entre 4.000-5.000 millones de dólares pendientes que podrían ponerse a disposición en caso de ser necesario”, afirma el experto.
De esta forma, el único impacto que prevén desde Credicorp es una apreciación del peso chileno como resultado de la venta de activos internacionales que no tienen cobertura cambiaria. “Perfectamente podríamos ver el peso chileno acercarse o romper el piso de los 750 pesos /dólar, o incluso estar en niveles más bajos, por un periodo corto. Hay que considerar que probablemente las AFPs van a estar repatriando entre 3.000-7.000 millones descubiertos y eso sería una presión importante si se realiza en una o dos semanas”, afirma Kaempfe.
Posibles medidas similares en Colombia
En Colombia, desde hace semanas el Congreso esta debatiendo medidas similares al retiro del 10% pero con matices. El retiro estará limitado solo para aquellos trabajadores inactivos, es decir que no hayan cotizado en el mes de julio, y que además no hayan recibido ningún tipo de ayuda gubernamental, y en opinión de Kaempfe, “estos matices le restaran impacto”.
A pesar de que la aprobación es mas sencilla que en Chile al tratarse de una ley simple, desde Credicorp Capital Asset Management prevén una demora mínima de 10 semanas en la tramitación y su escenario base es que “ el proyecto pueda continuar en tramitación todo este año e incluso alargarse incluso más allá de marzo de 2021 en caso de no llegar un consenso rápido”.
En cuanto al efecto en los mercados, en caso de ser aprobado, Kaempfe piensa que las AFPs colombianas harán uso del efectivo que disponen (3% de los fondos) y liquidarán activos de deuda pública y acciones internacionales para hacer frente a los posibles pagos. De manera similar a su previsión para el peso chileno, creen que “estas liquidaciones podrían generar una apreación significativa en el peso colombiano”.
Deuda corporativa latinoamericana, renta variable y alternativos
Para el experto, el principal problema para las AFPS desde el punto de vista de inversiones es obtener rentabilidades reales de forma sistemática por encima de la inflación en entornos de tipos de interés como los actuales, cercanos a cero.
Así, desde su punto de vista, activos como la deuda corporativa latinoamericana y la renta variable jugarán un papel muy importante para aumentar la rentabilidad en el largo plazo. De la misma manera “inversiones menos liquidas, como capital privado, deberían incrementarse y seguir ganando espacio para apoyar el desarrollo de nuestros países y al mismo tiempo seguir generando rentabilidades positivas”, concluye Kaempfe.
Por Fórmate a Fondo