Las recientes listas estadounidenses de fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoins basados en futuros amplían la gama de canales para los inversores que buscan obtener exposición a las criptomonedas. Sin embargo, las exposiciones a fondos sintéticos o directos presentan compensaciones en torno a la transparencia del riesgo, la fijación de precios, la complejidad operativa y el camino en evolución y el alcance de la regulación, dice Fitch Ratings.
En opinión de Fitch, la falta de oposición de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para el primer ETF basado en futuros de bitcoin refleja la relativa comodidad de los reguladores en cuanto al comercio de instrumentos dentro de lugares regulados, en lugar de un respaldo de la criptomoneda subyacente, y es probable que avance en el desarrollo de productos similares.
La capitalización de mercado actual de los ETFs de bitcoin y los fondos mutuos de Estados Unidos es eclipsada por Grayscale Bitcoin Trust, un fideicomiso canadiense invertido en criptomonedas. Este fideicomiso tenía aproximadamente 26.000 millones de dólares canadienses en AUM a fines de julio de 2021. EE. UU. está listo para convertirse en el líder mundial en ETFs criptográficas con un interés de mercado significativo y un enfoque en la regulación. Por el contrario, China prohibió recientemente la inversión en criptomonedas.
Sin embargo, los inversores en fondos ETFs basados en futuros estarán expuestos a un riesgo adicional de volatilidad de precios y a discrepancias de seguimiento entre los precios de futuros y bitcoins. Los fondos basados en futuros también pueden tener un rendimiento inferior a los fondos con exposición física a criptografía debido a los costos asociados de celebrar nuevos contratos futuros y a la falta de ventajas de las actualizaciones de software, las llamadas «bifurcaciones duras», que producen nuevas monedas. Además, pueden producirse mercados de contango (o backwardation) si el precio de futuros está por encima (o por debajo) del precio spot futuro esperado, lo que aumenta aún más los riesgos para los inversores minoristas menos experimentados.
El rápido crecimiento de los fondos también puede empujar los límites en la cantidad de contratos que un fondo puede poseer, aumentando los desafíos de la gestión de fondos / ETF. Las consideraciones de custodia derivadas de la inversión física en criptoactivos pueden dejar a los ETF y los fondos vulnerables a riesgos financieros y operativos adicionales. Las instituciones financieras con exposición a los ETF de bitcoin o que los facilitan se enfrentan a mayores complejidades y riesgos financieros, operativos, regulatorios y de reputación. Sin embargo, los beneficios podrían incluir ingresos más altos y más diversificados y un crecimiento de AUM a partir de una mayor participación de mercado y posición de franquicia en criptomonedas.
La interrupción del comercio, los riesgos de reembolso y la volatilidad de los precios son riesgos clave para los fondos y ETFs que invierten en criptomonedas. La liquidez, aunque probablemente todavía esté disponible para los inversores de ETF en períodos de elevada volatilidad de los precios (es decir, caídas de los precios de las criptomonedas), probablemente se obtendría con descuentos sustanciales.
Sin embargo, hasta que se establezca una mayor claridad regulatoria, incluido el tratamiento de cuestiones críticas de definición, las inversiones en criptografía no solo corren el riesgo de devaluarse sustancialmente debido a la volatilidad inherente del activo subyacente, sino también por cambios regulatorios u otro desarrollo que podría prohibir algunas inversiones, que podría afectar negativamente a los inversores que acceden al sector a través de cuentas comerciales o de fondos.
Los vehículos existentes en Canadá demuestran algunos de los riesgos asociados con la volatilidad de los activos subyacentes. Específicamente, varios ETFs canadienses de bitcoin emitieron avisos de interrupción del mercado en mayo de 2021, indicando que el estrés continuo podría obligar a los ETFs a suspender temporalmente la negociación. Sin embargo, los ETFs canadienses pudieron continuar operando normalmente durante un período de volatilidad significativa, lo que sugiere que los ETFs funcionaron según lo previsto. Esto puede agregar peso a las solicitudes a los reguladores de ETFs respaldados por criptomonedas y fondos mutuos en otros mercados.
Los ETFs criptográficos «físicos» no están expuestos a la dinámica del mercado de futuros, sino que enfrentan riesgos de custodia y de quiebra-lejanía, junto con los riesgos de ciberseguridad asociados con las carteras electrónicas que tienen criptoactivos. Estos representan solo algunos de los riesgos en los que se centra la SEC, antes de la fecha límite de noviembre para aprobar (o no oponerse) el lanzamiento de ETFs de bitcoins físicos.
Por Cecilia Prieto
Por Funds Society, Madrid