En un contexto marcado por la volatilidad en los mercados, puede ser idóneo que los inversores destinen una parte de su cartera a un fondo de retorno absoluto ya que estos productos pueden permitirle protegerse de las caídas y participar de las subidas.
Para ello, este tipo de vehículos pueden seguir estrategias long/short que consisten en combinar posiciones compradoras (confiando en su revalorización futurua) en determinados activos y posiciones vendedoras (ante la expectativa de que se deprecien) en otros.
El fondo Atlas de Pictet AM es uno de esos fondos que busca batir a su indice de referencia (MSCI All Countries World), con una estrategia long/short que aporte estabilidad en los retornos. Así, a pesar de que no prevén una recesión inminente, reconocen que en un período recesivo tratan de invertir en empresas de crecimiento secular, que tiende comportarse mejor en este escenario. «Actualmente estamos largos en el sector aeroespacial europeo, pero cortos en bienes de inversión”, indican los gestores del fondo Philip Wilson, co-gestor de Pictet Total Return Atlas y Olivier Govaerts, especialista en estrategias de rentabilidad absoluta de renta variable de Pictet AM, durante un encuentro informativo.
Actualmente, las cinco principales posiciones largas del fondo son Berkshire Hathaway, Total, Alphabet, Worlday y Mitsubishi. Además, el fondo está largo en los sectores de servicios de comunicación, tecnología de la información y redes de pago en EE.UU. Por el contrario, mantienen posiciones cortas en valores domésticos cíclicos de EE.UU e incluso en una empresa de servicios públicos española. «A medida que el ciclo de negocios de EE.UU se enfrenta a la desaceleración estamos muy cautelosos respecto a sus valores domésticos cíclicos y tenemos poca exposición a compañías relacionadas, incluyendo alguna empresa de servicios de seguridad europea, donde observamos riesgo de nuevos entrantes y exceso de deuda», añaden.
En el caso de sector petróleo se muestran contrarios al mercado, que está muy negativo ante el avance de los vehículos eléctricos, y mantienen posiciones de dos grandes productores, como son Total y BP. «El escenario de demanda estable beneficia a estas grandes petroleras, que pueden aprovechar los nuevos proyectos con altas rentabilidades y que actualmente está mucho mejor gestionadas», concluyen.
Se trata de un fondo global y por ello siguen indicadores en todas las regiones, tomando más protagonismo EE.UU., Europa y China y siendo el cambio de ciclo de negocios el elemento que vigilan más de cerca. “En conjunto la estrategia es de valor, aunque no necesariamente bajo precio/beneficios esperados, sino bajo precio respecto a valor intrínseco” añaden.
En total los gestores del fondo tratan de mantener entre 40 y 50 posiciones largas (compradoras) y entre 35 y 40 cortas (vendendoras). “El balance lo hacemos normalmente con índices, para un riesgo neto actualmente del 16%», explica Wilson.
Para generar rentabilidad con las posiciones largas, el fondo apuesta por buenos negocios o aquellos que se encuentren en recuperación gracias al momento del ciclo económico, donde el potencial de ventas se encuentra infravalorado, en empresas que pasan por grandes cambios de su estrategia o una adquisición, sin que se haya tenido un cuenta por el mercado. En el otro lado, en las posiciones cortas, apuestan por negocios con bajas barreras de entrada o riesgo cíclico. “Una vez identificada una idea tenemos en cuenta las posibilidades de subida y protección a la baja, lo que determina el tamaño de la misma”, exponen los responsables del fondo.
Su exposición por regiones se distribuye con un 32% de la inversión en Europa, un 20% en Reino Unido, un 17% en Japón, un 16% en Norteamérica, 13% en Asia (sin Japón) y el 2% restante en otros. Por estilos, la estrategia del fondo de Pictet se ha dividido invirtiendo un 43% en empresas cíclicas, un 38% en empresas de crecimiento secular y un 27% defensivas.
El ciclo en Europa está tocando suelo y en Asia ya ha tocado fondo
Los expertos del fondo descartan totalmente un recesión, a pesar de que el ciclo alcanzó máximos a comienzo de 2018 y ha estado deteriorándose desde entonces. Sin embargo, el ciclo empresarial no es el único en el que se fijan, ya que también entran en juego los eventos políticos. “El ciclo en Europa está tocando suelo y en Asia ya lo ha hecho. Aunque los datos en Europa siguen siendo malos y todavía puede haber un trimestre difícil con revisión a la baja de beneficios, a partir de entonces esperamos una mejora, a lo que contribuye la política monetaria acomodaticia del BCE», afirman.
Cautelosos en valores domésticos cíclicos de EEUU y positivos en petróleo
En este estado de cosas podemos añadir riesgo en Asia, empresas de crecimiento secular, valores defensivos de EEUU, cíclicos europeos, petróleo/materiales/productos químicos y añadir posiciones cortas en valores domésticos de EE.UU, industriales globales y sectores defensivos europeos, actualmente las cinco principales posiciones largas incluyen Berkshire Hathaway, Total, Alphabet, Worlday y Mitsubishi.
Pero a medida que el ciclo de negocios de EE.UU se enfrenta a la desaceleración estamos muy cautelosos respecto a sus valores domésticos cíclicos y tenemos poca exposición a compañías relacionadas, incluyendo alguna empresa de servicios de seguridad europea, donde observamos riesgo de nuevos entrantes y exceso de deuda. Sin embargo valores como Google o Visa tienden a reevaluarse al alza cuando hay desaceleración, como es el caso. Además estamos largos servicios de comunicación, tecnología de la información y redes de pago en EEUU.
En el caso de sector petróleo somos contrarios al mercado, que está muy negativo ante el avance de los vehículos eléctricos. Tenemos posiciones de dos grandes productores, como son Total y BP. Ambas compañías están reduciendo la inversión en capital fijo, generando cantidades significativas de flujo de caja, con cash flow yields del 10% y 5% de rentabilidad por dividendo. De hecho el escenario de demanda estable beneficia a estas grandes petroleras, que pueden aprovechar los nuevos proyectos con altas rentabilidades y que actualmente está mucho mejor gestionadas. Sin embargo tenemos una posición corta en una empresa de servicios públicos española.
Por Funds Society, Madrid
Por Fórmate a Fondo