La temporada de resultados del segundo trimestre en EE. UU. está llegando a su fin. Hasta ahora, los resultados han sorprendido al alza, con un crecimiento en las utilidades por acción (EPS) del 8% interanual, superando en un 4% las estimaciones del mercado. Algo para destacar de esta temporada es la ampliación de la participación en el crecimiento de utilidades, ya que el EPS del S&P 500 ha mostrado un aumento incluso al excluir a las grandes tecnológicas (Mag-7) por primera vez en cinco trimestres, señala en una nota Felipe de Solminihac, Analista de Inversiones Fynsa
En cuanto al desempeño sectorial, los mayores crecimientos de utilidades los seguimos viendo en los sectores ligados a tecnología. En efecto, el crecimiento de utilidades de las Mag-7 ha sido de un 26% interanual.
Solminihac explica que, a pesar del fuerte crecimiento mostrado por las compañías Mag-7 este trimestre y de haber superado las expectativas del mercado en un 6% (vs +11% en promedio en los últimos 4 trimestres), esto no ha sido recompensado por los inversionistas, ya que los precios de todas las acciones —salvo Meta— cayeron un 8% en promedio en los tres días posteriores a la presentación de informes. Es decir, cuando tú tienes un sector con valorizaciones tan altas en términos históricos y con tanto crecimiento implícito de utilidades, no sólo basta con superar las estimaciones del trimestre en curso, sino que debe estar por sobre lo que venía sorprendiendo en los trimestres anteriores y además ofrecer un buen guidance a futuro.
Para el analista de Fynsa, otro foco de riesgo es que la proporción de empresas que han superado las estimaciones de ventas ha disminuido notablemente en el conjunto del S&P 500. Este factor podría presionar los márgenes en la segunda mitad del año, ya que un menor crecimiento en ingresos, combinado con costos persistentes, podría afectar la rentabilidad futura de las empresas.
«Con estos antecedentes, y ya más pensando en 2025, cabe preguntarse si las expectativas de crecimiento de utilidades esperadas por el mercado de +15% puedan ser un poco optimistas, más en el contexto de una economía americana en franca desaceleración y valorizaciones que se encuentran en la parte alta de su historia (Hoy, el mercado transa 21,5 veces P/U forward, lo que representa un premio de 23% respecto a su promedio histórico)», dice Felipe de Solminihac.
Por lo mismo, la vara con la que hay que medir los resultados corporativos de las compañías en EE. UU. es distinta a cuando el mercado se ubicaba en valorizaciones más bajas y previa al boom de la inteligencia artificial.
Finalmente, el experto observa una diferenciación crucial dentro del mercado de renta variable: el S&P 500 equal weight cotiza con un descuento de 20% respecto a su versión ponderado por market cap. Esta diferenciación podría presentar una mejor forma de estar expuesto al mercado americano.
Por Funds Society, Madrid
