La OPA hostil lanzada por BBVA sobre Banco Sabadell refleja las sólidas perspectivas del sector bancario español, pero además podría estimular otros procesos similares en Europa, analizan los expertos. Para Guy de Blonay, gestor de fondos en el equipo de renta variable responsable de Finanzas Globales e Innovación Financiera de Jupiter AM, existe la posibilidad de que otros bancos europeos se embarquen en procesos de fusión o adquisición.
A su juicio, “las valoraciones de los bancos europeos han experimentado una mejora generalizada, lo que incrementa las probabilidades de que se produzcan fusiones y adquisiciones”. “Buen ejemplo de ello es la OPA del BBVA por Banco Sabadell, que ahora depende de los accionistas y del Gobierno. La evolución del precio de las acciones del BBVA hasta que finalice el plazo de aceptación de la oferta pública de acciones es un importante barómetro para la industria”, señala.
“Si es positiva, podría estimular a otros posibles postores a moverse más rápidamente hacia otros objetivos. Las recientes declaraciones del presidente francés, Emmanuel Macron, ciertamente han aumentado el ritmo cardíaco”, afirma. Durante una entrevista en Bloomberg el mandatario galo recibió la pregunta de si, por ejemplo, estaría dispuesto a consentir la venta del francés Société Générale al español Santander, ante lo que respondió: «Negociar como europeos significa que hay que consolidarse como europeos». «Debemos estar abiertos y ofrecer un enfoque de mercado único que sea mucho más eficiente».
En líneas generales, De Blonay apunta que «los bancos europeos han representado una buena contribución al rendimiento durante los últimos 12-18 meses y deberían seguir siéndolo después de otra reciente sólida temporada de resultados”.
Una muestra del buen momento de los bancos en España
Para los expertos, el movimiento también refleja las sólidas perspectivas del sector bancario español. “La determinación de BBVA de lanzarse a por el Banco Sabadell y la confianza de Sabadell en su estrategia independiente corroboran nuestra visión del favorable entorno bancario en España, que se consolida como un mercado atractivo para desplegar capital”, dice Carola Saldias Castillo, analista de instituciones financieras de Scope Ratings.
Se espera que el proceso dure entre seis y ocho meses y el resultado está lejos de estar claro, ya que BBVA necesita primero la aprobación de las autoridades reguladoras y después que un mínimo del 50,01% de los accionistas de Sabadell acepten la oferta.
“La oferta de BBVA refleja su deseo de crecer en España, donde el fuerte impulso económico está creando un atractivo perfil de riesgo-rentabilidad para los préstamos comerciales y minoristas. Las perspectivas de crecimiento en España (A-/Positivo) se sitúan por encima de la media de la zona del euro, mientras que la mejora de la dinámica del mercado laboral respalda las tendencias de calidad de los activos. La mejora de las condiciones económicas no sólo ha beneficiado a los grandes bancos, sino también a los regionales, cuya rentabilidad había quedado rezagada en la recuperación posterior a la crisis financiera mundial”, explica.
Según la experta, una fusión BBVA-Sabadell reconfiguraría el panorama competitivo de la banca en España, permitiendo a BBVA acortar distancias con su histórico rival, Santander, y reducir el número de actores de segundo nivel, dejando un entorno competitivo con tres gigantes de la banca que controlan cerca del 65% del mercado, junto con una serie de entidades más pequeñas con cuotas de mercado de un solo dígito, franquicias geográficas limitadas, pero con una presencia relevante en sus respectivos segmentos nicho.
“El encaje estratégico de una operación BBVA-Sabadell sería inigualable en España y aún más evidente que las transacciones transfronterizas, recientemente defendidas por el presidente francés Emmanuel Macron, donde las diferencias idiosincrásicas plantean retos materiales y las sinergias de costes tienden a ser más limitadas”, añade.
Ventajas estratégicas
En su opinión, una fusión BBVA-Sabadell ofrece varias ventajas estratégicas de modelo de negocio para BBVA: mayor poder de fijación de precios, una franquicia nacional más completa que combina la fortaleza de BBVA en el sector minorista con el enfoque de Sabadell en las pymes, un mayor presupuesto para desplegar en capacidades digitales y ESG, una división geográfica más equilibrada entre mercados desarrollados y en desarrollo, y oportunidades significativas de sinergias de costes derivadas del solapamiento de las redes de distribución. “El potencial de mayor rentabilidad, respaldado por las sinergias de costes previstas, hace que la adquisición resulte atractiva para los accionistas”, asegura.
Sin embargo, matiza, “la preferencia inicial del consejo del Sabadell por actuar en solitario demuestra su confianza en la capacidad del equipo directivo para cumplir su plan estratégico. La incapacidad de las dos partes para llegar inicialmente a un acuerdo en términos amistosos recuerda que, a menos que un banco esté en dificultades, la diferencia entre el valor percibido por el vendedor y la voluntad del comprador de pagar puede ser mayor que el potencial de creación de valor a través de una fusión”.
Según su análisis, la rentabilidad del Sabadell, un banco comercial tradicional centrado principalmente en el mercado nacional (aunque también posee el TSB Bank del Reino Unido), se ha visto impulsada por el entorno favorable de los tipos de interés, una tendencia que ha beneficiado a muchos bancos europeos.
No es necesario llegar a un acuerdo a toda costa
“Manteniendo su oferta inicial y presentándola directamente a los accionistas de Sabadell, BBVA ha mostrado disciplina financiera, pero no necesita un acuerdo a toda costa, especialmente teniendo en cuenta las recientes preocupaciones del Gobierno sobre la fusión”, apostilla.
Según su análisis, “en caso de que la oferta no prospere, el modelo de negocio de BBVA es lo suficientemente sólido como para aumentar su presencia en España a través del crecimiento orgánico, aunque esto lleve tiempo, mientras continúa expandiendo su presencia en los mercados emergentes a través de canales digitales”.
Por Funds Society, Madrid
