La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha hecho público un nuevo informe sobre la intermediación financiera no bancaria (IFNB) en España, que actualiza la información de este sector con datos de 2023.
El importe total de los activos de estas entidades, tras sustraer aquellos que consolidan en grupos bancarios, fue de 347.000 millones de euros en 2023, un 11,5% más que en 2022. Esta cifra supone el 6,6% del sistema financiero total, proporción ligeramente superior a la de los últimos años, aunque se mantiene notablemente por debajo de la de los países que analiza anualmente el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) en su informe sobre la IFNB que se sitúa próxima al 14% en media. El 90,8% de los activos corresponden a instituciones de inversión colectiva y el resto a las titulizaciones (6,2%), los establecimientos financieros de crédito (2,2%), las sociedades de valores (0,4%) y las sociedades de garantía recíproca (0,4%).
Utilizando la metodología del FSB, la medida relevante de la IFNB es la denominada “medida estrecha”, que trata de identificar aquellas entidades cuyas actividades pueden englobarse dentro de alguna de las cinco funciones económicas que se asimilan a algunos de los riesgos típicamente bancarios. Esta medida considera como parte de la IFNB todos los fondos de inversión excepto los de renta variable, las sicavs, las titulizaciones (o SFV), los establecimientos financieros de crédito, las sociedades de valores y las entidades de garantía recíproca.
Métricas mejoradas en los fondos y bajo apalancamiento
Según el informe de la CNMV, no se observan vulnerabilidades relevantes desde el punto de vista de la estabilidad financiera en las instituciones que forman parte de la IFNB. En el caso de los fondos de inversión, muchas de las métricas de riesgos habían mostrado una mejoría considerable en 2022 debido al aumento de las inversiones en activos de deuda pública, tendencia que continuó en 2023, pero de una manera mucho más atenuada. Esto se debe a que las carteras de inversión con una proporción mayor de deuda pública están sometidas, en términos generales, a un riesgo de crédito más reducido y muestran condiciones de liquidez más favorables.
Por otra parte, el apalancamiento medio estimado para los fondos de la IFNB continuó siendo muy reducido y alejado de los valores máximos que establece la normativa. Así, el endeudamiento estimado en 2023 para los fondos de inversión y sicavs se situó en el 19% del patrimonio (exposición bruta), mientras que, en el ámbito de las IICs de inversión libre, sujetas a un marco regulador más flexible, también se observó un nivel muy reducido (27,6% de exposición bruta media).
Interconexión de las carteras e instrumentos de liquidez
Como novedad para los fondos de inversión, en esta edición del informe se presenta un análisis de la interconexión de sus carteras atendiendo a las exposiciones comunes en activos de deuda soberana y de renta fija privada. En este análisis se han identificado al menos tres grupos (clusters) con conexiones elevadas entre los fondos que los componen. Además, las interconexiones entre los fondos de los distintos grupos también son relativamente elevadas.
En relación con la disponibilidad y uso de herramientas de gestión de liquidez por parte de los gestores de fondos de inversión españoles cabe destacar la elevada disponibilidad de herramientas en los documentos de los fondos y su uso adecuado en los momentos necesarios, siempre bajo un marco de comunicación permanente y fluida entre la CNMV y las sociedades gestoras.
En cuanto a la disponibilidad de herramientas, los últimos datos recopilados muestran, por ejemplo, que el 83% de los fondos de inversión (en términos de patrimonio) tiene establecida en folleto la posibilidad de exigir preavisos de hasta 10 días hábiles cuando los reembolsos superen los 300.000 euros y que el 43% tiene establecido la posibilidad de usar un mecanismo de swing pricing. En cuanto al uso de herramientas de gestión de la liquidez de los fondos en España en 2023, cabe mencionar que cinco fondos de inversión aplicaron temporalmente suscripciones y reembolsos parciales al verse afectados por suspensiones de cotización de algunos valores en cartera.
Fuerte resistencia
Los fondos de inversión continúan mostrando un grado elevado de resistencia de acuerdo con los resultados de las pruebas periódicas de estrés que la CNMV realiza sobre estas instituciones. Estas pruebas simulan escenarios teóricos muy severos en términos de reembolsos y evalúan cuántos fondos podrían atender el incremento de reembolsos teórico con la proporción de activos líquidos disponibles.
El último ejercicio realizado revela que bajo el escenario teórico más severo (hasta 19 veces más severo que el observado en la peor semana de la crisis del COVID-19) solo 8 fondos, todos ellos pertenecientes a la categoría de renta fija de alto rendimiento, podrían experimentar dificultades a la hora de atender dichos reembolsos. El patrimonio de estos fondos apenas representa el 0,1% del patrimonio total de los fondos de inversión.
La situación del crowdfunding
El informe también incluye un recuadro sobre la evolución del crowdfunding en España, que no forma parte, al menos por el momento, de la medida estrecha de la IFNB. No obstante, suscita gran interés por parte de los reguladores y podría encajar dentro de la IFNB en el futuro ya que son vehículos que facilitan el contacto entre el inversor y la entidad que necesita financiación. En todo caso, el tamaño de este sector es relativamente reducido en nuestro país, con una financiación captada en 2023 de alrededor de 280 millones de euros.
Por Funds Society, Madrid
