En una sesión de preguntas y respuestas dirigida por Ignacio de la Maza, Head of EMEA Intermediary & LatAm de Janus Henderson Investors, Daniel Graña, Emerging Market Equity Portfolio Manager de Janus Henderson, y Macarena León, de Excel Capital, debaten sobre la importancia del mundo latinoamericano para la industria de servicios financieros.
¿Por qué es importante tener en cuenta el impacto del mundo latino en la industria financiera y en la economía global?
Ignacio de la Maza: Aproximadamente el 8% de la población mundial se encuentra en América Latina, y casi el 10% de la población mundial habla español o portugués. También hemos visto aumentar la titularidad de cuentas bancarias en la región, de aproximadamente el 40% al 73% en los últimos 10 años. Esto demuestra la importancia de los servicios financieros para los ciudadanos de estos mercados, pero también la oportunidad que representa para los gestores de inversión de todo el mundo que pueden prestar servicios a estas comunidades.
¿Cuáles son algunos de los atributos de los clientes latinoamericanos de servicios financieros?
Macarena León: Los clientes latinoamericanos son mucho más profesionales de lo que se suele esperar en Europa y Estados Unidos. El cliché es que la cultura es muy relajada y despreocupada, pero los clientes latinos tienden a ser extremadamente profesionales y a estar bien preparados.
Otro rasgo único es su forma de ver el riesgo, y especialmente el riesgo de los mercados emergentes. Si uno mismo vive en un país de esos mercados emergentes, tiende a tener una visión diferente de dónde está el riesgo de los mercados emergentes. Un ejemplo es la exposición asiática o china en las carteras. Los fondos de pensiones chilenos suelen tener una mayor exposición a la renta variable asiática que a la estadounidense, por ejemplo. Los inversores latinos también necesitan exposición al dólar estadounidense o a productos extraterritoriales para protegerse de la inflación local o de la inestabilidad de las instituciones.
Por último, el entorno normativo es muy diferente al de Estados Unidos o Europa. Para que los grupos de inversión puedan hacer negocios con éxito en la región, necesitan comprender las limitaciones y posibilidades de cada uno de los países que cubren.
Como experto en inversión en mercados emergentes, ¿cuáles considera que son los mayores obstáculos para el crecimiento en América Latina?
Daniel Graña: En América Latina no somos dueños de nuestro destino; carecemos de motores internos de crecimiento, lo que significa que debemos mirar al exterior para hacer avanzar nuestras economías. Si nos fijamos en América Latina, todos estamos atrapados en la trampa de la renta media. También lo están otros países emergentes como Turquía y Tailandia, así que no es algo exclusivo de América Latina. Pero, ¿por qué estamos atrapados? Una de las razones es la falta de ahorro y la otra es la falta de innovación.
¿Qué queremos decir con falta de ahorro? Cuando tienes un proyecto de infraestructuras atractivo en Asia, lo miras en términos de rentabilidad en yuanes y rupias. Pero las necesidades de infraestructuras de América Latina son tan grandes que necesitamos importar financiación del exterior, y eso significa que tenemos que hacerla atractiva, la mayoría de las veces en dólares.
En cuanto a la falta de innovación, desde el final de la Segunda Guerra Mundial, sólo ha habido cinco países en los mercados emergentes que hayan pasado de rentas bajas a medias y a altas: Hong Kong, Singapur, Corea, Taiwán e Israel. Si descartamos Hong Kong y Singapur, que son ciudades-estado cuyos modelos de negocio no son aplicables a un país del tamaño de Brasil, México o Perú, ¿qué tienen en común? Una vez que alcanzaron la renta media, la innovación penetró en toda la economía.
Lo que le falta a América Latina es un sistema de innovación más atractivo. Eso significa la calidad de las universidades, la calidad de la educación secundaria y un gobierno que no siempre se interponga en el camino. Hay que innovar para pasar con éxito de la renta media a la renta alta.
¿Cuáles son las oportunidades que ve en la región?
Daniel Graña: En primer lugar, hemos visto el fin de la globalización. Y aunque la desglobalización es intrínsecamente inflacionista -porque ya no se invierten los dólares marginales de gasto de capital en el productor más barato, sino en el segundo, o tercero, o cuarto más barato-, también crea oportunidades.
La geopolítica y el populismo en los mercados desarrollados hacen que estemos asistiendo a una reestructuración de las cadenas de suministro fuera de China. Vietnam, México, India e Indonesia se están beneficiando de esta reestructuración de la cadena de suministro. China es simplemente demasiado grande; hay una oportunidad para que otros países levanten la mano y digan: «Nosotros también podemos asumir algo de eso». De hecho, muchos directores financieros de empresas de pequeña capitalización hablan a menudo de «ABC»: Anywhere but China. Las empresas quieren fabricar en otros lugares.
La descarbonización presenta otra oportunidad. América Latina tiene muchos materiales que son fundamentales para la revolución verde: el 40% del cobre del mundo está en Perú y Chile.
Por último, algo que siempre me entusiasma de los mercados emergentes es la oportunidad de corregir las desigualdades en la experiencia del consumidor, especialmente en los servicios financieros y la atención sanitaria. Aunque el número está creciendo, como ha señalado Ignacio, casi dos tercios de los mexicanos siguen sin tener una cuenta bancaria. Parte del problema es que no es rentable construir una sucursal bancaria en medio de la nada. Pero, ¿qué resuelve eso? FinTech. Así que eso representa una oportunidad de crecimiento a largo plazo con muy poca competencia.
También existe el problema del acceso desigual a la atención sanitaria en todos los mercados emergentes. ¿Y qué lo resuelve? La telemedicina. Muchas empresas privadas pequeñas, de mediana capitalización y que no cotizan en bolsa tienen un gran potencial de crecimiento sin mucha competencia en ese ámbito. Y lo que es más importante, también están haciendo un bien social.
En mi opinión, lo que necesitamos en América Latina son líderes visionarios que aprovechen estas oportunidades para que podamos continuar nuestro viaje de los ingresos bajos a los ingresos medios y, ojalá algún día, a los ingresos altos.
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