La inteligencia artificial (IA) es sin duda una de las temáticas de mayor auge en la actualidad, pero ¿de qué forma se pueden seleccionar las compañías con potencial real de éxito a largo plazo, sobre todo en tiempos de incertidumbre como en la actualidad?
El fondo Groupama Global Disruption busca dar respuesta a estas cuestiones, pues aunque está categorizado como fondo de renta variable global, tiene el mandato de buscar un número limitado de empresas (entre 30 y 60) que el equipo gestor considere verdaderamente disruptivas. La gestora del fondo, Julia Kung, explica en esta entrevista cómo seleccionan a las compañías desde Groupama AM para aprovechar las megatendencias de la economía global y de qué modo gestionan la diversificación y los riesgos.
¿Puede darnos su definición de lo que es una empresa disruptiva?
Es aquella que transforma profundamente su modelo de negocio, su sector o incluso crea un mercado completamente nuevo. Estas empresas destacan por su capacidad para desafiar el statu quo y mantener un crecimiento dinámico. Identificamos tres tipos de empresas disruptivas:
– Compañías que crean un nuevo mercado: abordan una necesidad no satisfecha.
– Firmas que transforman un mercado existente: introducen una innovación radical en un sector establecido.
– Empresas que evolucionan internamente: adaptan su modelo de negocio a las transformaciones estructurales de su sector.
No limitamos este enfoque al sector tecnológico; la disrupción está presente en muchos campos, como la sanidad, la sostenibilidad medioambiental y las tendencias de consumo.
¿Cuál es su universo de inversión inicial para encontrar estas empresas disruptivas? ¿Qué criterios de inversión utilizan para filtrar y crear una cartera tan concentrada?
Nuestro proceso de inversión se basa en una rigurosa selección de empresas con alto potencial de crecimiento. Seguimos tres pasos clave:
- Definir un universo de inversión global en los mercados de Estados Unidos, Europa y Asia-Pacífico, partiendo de aproximadamente 4.500 empresas.
- Selección cuantitativa y cualitativa para filtrar las empresas en función de su potencial de crecimiento, impulso y valoración absoluta y relativa. Esta selección se combina con reuniones con equipos directivos y analistas.
- Análisis temático y validación de la selección: Nos aseguramos de que la empresa se encuentra en un punto de inflexión en su trayectoria de crecimiento y tiene capacidad financiera para mantener ese crecimiento. También evaluamos si la empresa está bien posicionada para beneficiarse de las megatendencias que configuran la economía mundial.
Al final de este proceso, construimos una cartera concentrada de 30 a 60 valores, diversificada en al menos 5 sectores y 3 regiones geográficas.
Como resultado de su proceso, ¿qué temas/megatendencias están presentes actualmente en su cartera?
Nuestra cartera se estructura en torno a cinco megatendencias clave:
– Digitalización: inteligencia artificial, ciberseguridad, semiconductores.
– Innovación sanitaria: enfermedades autoinmunes, biotecnología, dispositivos médicos, oncología.
– Cambio de los hábitos de consumo: logística, telecomunicaciones, consumerización de la sanidad.
– Escasez de recursos naturales: minerales clave como el cobre y el zinc, esenciales para las transiciones industriales y tecnológicas.
– Transición medioambiental y energética: gestión del agua, química verde, energías renovables.
Invertir en tecnología (especialmente estadounidense) se ha convertido en una tendencia en los últimos dos años, creando un posicionamiento abarrotado en el mercado. ¿Qué hace diferente a su fondo sin dejar de ofrecer exposición a la innovación? ¿De dónde procede la diversificación?
A diferencia de los fondos temáticos centrados exclusivamente en la tecnología, nuestro enfoque es más diversificado, con un estricto proceso de selección: Cada empresa se evalúa en función de su capacidad para captar las principales tendencias disruptivas y generar un crecimiento sostenible. Combinamos una rigurosa selección cuantitativa (crecimiento, valoración, impulso, inversión en I+D) con un análisis fundamental en profundidad (ventaja competitiva, modelo de negocio, potencial de innovación).
Además, un enfoque adaptativo («estrategia camaleónica»), es decir que el fondo se ajusta a los temas más fuertes y relevantes a lo largo del tiempo. A ello se suman una diversificación de megatendencias, porque nuestro enfoque de inversión está diseñado para captar la innovación a través de múltiples tendencias estructurales. Y la gestión activa del riesgo. Por ejemplo, en respuesta a las elevadas valoraciones de determinados valores tecnológicos, ajustamos nuestra exposición, especialmente en IA, reasignando el capital hacia otras empresas innovadoras.
¿Qué factores pueden orientar la rentabilidad de su universo de inversión en el futuro?
Varios catalizadores del crecimiento determinarán la rentabilidad del fondo: por una parte, la continua adopción de la inteligencia artificial y su integración en todos los sectores. También el creciente volumen de datos, que hará de la protección de datos (o ciberseguridad) una cuestión crítica en los próximos años, la innovación médica, en particular los avances en el tratamiento de enfermedades crónicas, incluidas las enfermedades autoinmunes, la oncología, las enfermedades raras, la terapia génica, las enfermedades neurodegenerativas, así como el desarrollo de tecnologías médicas y la bioinformática.
A ello se suman los retos medioambientales y necesidad de acelerar la transición energética, así como el papel de los materiales clave: se espera que algunos materiales desempeñen un papel crucial en los próximos años. El cobre, a menudo denominado el «nuevo petróleo», destaca por su conductividad y durabilidad únicas, que lo convierten en un componente central para satisfacer la creciente demanda de electrificación y tecnologías avanzadas. Estos atributos posicionan al cobre como un facilitador crítico de la IA, la transición energética y el auge de los vehículos eléctricos.
¿Cuáles son los principales riesgos de cola que los inversores deben vigilar de cara al futuro?
Los inversores deben ser conscientes de varios riesgos importantes que podrían afectar a los mercados: los geopolíticos, con el aumento de las tensiones entre Estados Unidos y Rusia, así como entre Europa y Ucrania, que podría perturbar la estabilidad económica mundial.
También los riesgos de guerra comercial e inflación. Las tensiones comerciales -especialmente entre Estados Unidos y China, así como entre Europa, Canadá y México- podrían exacerbar las presiones inflacionistas, obligando a los bancos centrales a mantener los tipos de interés altos durante más tiempo, lo que suele ser negativo para los valores de crecimiento.
Otro elemento son las valoraciones elevadas y grandes expectativas. Algunos sectores, en particular la IA, están sujetos a proyecciones de crecimiento extremadamente optimistas. Cualquier decepción en los resultados de beneficios podría desencadenar fuertes correcciones del mercado. Y finalmente el de concentración de índices, porque la fuerte dependencia de unos pocos valores dominantes (especialmente en el sector tecnológico) aumenta el riesgo de volatilidad del mercado, sobre todo en caso de ventas masivas en posiciones muy extendidas.
¿Le preocupa el estado actual de las valoraciones?
Aunque algunas empresas han experimentado subidas espectaculares de sus cotizaciones, seguimos convencidos de que aún existe un fuerte potencial de creación de valor. A diferencia de la burbuja de las puntocom, las elevadas valoraciones actuales están respaldadas por un sólido crecimiento de los beneficios. Dicho esto, nuestro enfoque de inversión no se centra únicamente en nombres de alto crecimiento y alta valoración. Un pilar clave de nuestra estrategia es identificar empresas dentro de la categoría de disrupción «evolutiva», es decir empresas que están cambiando de modelo de negocio y en las que vemos un fuerte potencial de revalorización. Estas empresas suelen cotizar a niveles relativamente atractivos en comparación con su potencial a largo plazo. En este segmento, la valoración no es sólo una consideración: es un criterio de selección fundamental.
¿Por qué una cartera concentrada tiene sentido para este tipo de estrategia?
Una cartera concentrada nos permite maximizar la exposición a empresas cuidadosamente seleccionadas, siguiendo un proceso de selección muy riguroso, así como mantener niveles de convicción elevados, evitando el efecto de dilución derivado de la tenencia de un número excesivo de valores. Asimismo, optimizar la gestión del riesgo, ajustando dinámicamente la exposición a las distintas megatendencias en función de las condiciones del mercado.
Nuestras previsiones de ratios de mercado estimados para el Groupama Global Disruption (a 28/2/2025) son de un crecimiento estimado de las ventas para 2025 de un 20,6%, un crecimiento estimado del BPA (beneficio por acción) del 26,3% y una ratio PER a 12 meses de 30,2x (Fuente: Bloomberg; cálculos basados en estimaciones de mercado de las participaciones de la cartera: Groupama Asset Management)
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Por Funds Society