La gestora francesa Financière de l´Echiquier gestiona 7.500 millones de euros, de los cuales 5.500 están repartidos entre fondos en Francia y mandatos (como del fondo de pensiones noruego). Los restantes 2.000 corresponden al patrimonio en fondos en mercados como Bélgica y Luxemburgo (550 millones), Italia (300 millones), Suiza (280 millones), Alemania (donde están empezando su actividad) y España, donde gestiona 160 millones y espera terminar el año con cerca de 200 millones. La gestora también ha abierto mercado en Austria recientemente, según confirmó Jérôme Blanc, responsable de Desarrollo Internacional de la entidad, en una entrevista con Funds Society.
A pesar de ese sesgo hacia el Viejo Continente, Blanc recuerda que aprovechan la oportunidad de gestionar mandatos de otros lugares del mundo: tienen actualmente tres institucionales, dos de ellos de fundaciones estadounidenses y un tercero canadiense. Blanc explica que el registro de los fondos en cada país europeo donde están presentes es sencillo, pero lo complicado es saber con qué producto han de llegar a cada mercado en función de los distribuidores con los que han de tratar (asesores independientes, banqueros privados…, cada uno con sus preferencias) y también con específicas clases de participaciones. “En Francia y Bélgica prefieren los fondos de renta variable, en Alemania los diversificados, en Italia mitad y mitad…”, explica.
En España, donde tienen siete fondos registrados, pretenden crecer este año con su fondo mixto Arty (con hasta el 50% en renta variable, actualmente en el 32% y capacidad de utilizar derivados sobre índices como cobertura), con cada vez mejor acogida entre los banqueros privados en Europa, y no solo entre los asesores, y que ha doblado su tamaño el año pasado, hasta los 450 millones. “El mercado español aún busca productos de bajo riesgo”, dice, como Arty o Echiquier Patrimonione, un fondo muy conservador con al menos la mitad de sus activos en el mercado monetario y una limitada exposición a bolsa, del 17% actualmente, la parte del fondo que aportó rentabilidad el año pasado. En España, Altair Finance es su socio distribuidor, en exclusiva, acuerdo alcanzado el pasado septiembre.
Su rango de fondos incluye tanto fondos de renta variable, como mixtos flexibles y de bonos convertibles tras la adquisición, hace un año, de la boutique francesa especializada Acropole AM. En la gestora se sienten preparados para crecer inorgánicamente si hay más oportunidades y por esto ayudan también a la incubación de nuevos gestores, actualmente tres (con fondos de mercados emergentes, CTA y hedge funds, respectivamente) a cuyos productos aportan capital para impulsar su desarrollo.
Un año de stock picking
Este año, la gestora es positiva con el mercado europeo. Tras un 2013 positivo para algunos activos de renta fija como la deuda de alta rentabilidad europea, pero sobre todo para la renta variable (impulsada en parte por la rotación de capitales que comenzó en verano desde los mercados emergentes y de bonos), 2014 será algo más complejo. “Los inversores institucionales estadounidenses llevan meses entrando en bolsa europea y las valoraciones han aumentado. Por eso, 2014 será más bien un año de selección de valores”, explica Blanc. Sobre todo en los de sesgo value, cuyas valoraciones están más disparadas. Este año ve más oportunidades en los valores con sesgo de crecimiento, “un área bastante olvidada por los inversores y capaz de ofrecer buenos fundamentales a precios atractivos”.
Incluso en aquellos valores, como la industria de lujo, con exposición a mercados emergentes, puesto que considera que su situación mejorará. “Es una buena apuesta para este año. En 2013 redujimos la exposición a nombres con negocio en emergentes pero de nuevo lo hemos incrementado”, explica. Dentro de los mercados en desarrollo, muestra una clara preferencia por Asia, sobre todo por compañías privadas chinas, y por la historia del consumo en la India. En Latinoamérica su exposición es débil, debido a la incertidumbre de sus políticas en países como Argentina, aunque Blanc explica que están buscando ideas para aumentar sus posiciones en Brasil.
En general, y aunque reconoce que habrá que ser selectivos, cree que la situación será mejor que el año pasado y “habrá buenos puntos de entrada a lo largo del año en emergentes”. Ante las bajas valoraciones, los retornos que podrían ofrecer algunos nombres superarán a los de empresas europeas o estadounidenses, siempre que se esté dispuesto a asumir el riesgo, si bien en el momento actual la gestora está más centrada en el mercado europeo.
Menos Francia
Un mercado europeo que ha dejado atrás la crisis del euro y que ofrece oportunidades en forma de compañías líderes mundiales en su negocio, además de atractivas valoraciones (frente a EE.UU.) pese al interés despertado en los últimos meses, lo que le hace vaticinar unas rentabilidades para este año del entorno del 8%-10%. “No vemos burbuja como la de 2007 o 2008”, explica.
Pero también advierte de que las últimas subidas en precio obligarán a ser selectivos en un contexto de mayor volatilidad, y de la cautela que habrá que tener en mercados como el francés.“Hemos reducido la exposición al país en las carteras debido a que afrontará un menor crecimiento y a que la subida de impuestos está llevando a la externalización de actividades fuera del país”. Donde también ven signos de estrés es en la deuda estadounidense, pero no creen que los tipos suban hasta 2015.
Por Funds Society, Madrid