El grupo inversor formado por NewGAMe SA y Bruellan SA, que controla el 9,5% del capital de GAM Holding, ha anunciado el lanzamiento de una OPA parcial destinada a adquirir hasta 28 millones de acciones de GAM (aproximadamente el 17,5% del capital) a un precio de 0,55 francos suizos por acción. El folleto de la oferta se publicará en torno al 17 de agosto próximo.
El precio de oferta de NewGAMe y Bruellan representa una prima del 31,9% respecto al precio de cierre de las acciones de GAM el 17 de julio de 2023 y del 29,1% sobre la oferta realizada por Liontrust Asset Management PLC. La nueva oferta se pagaría en efectivo, mientras que Liontrust ofrece 0,0589 acciones propias por cada acción de GAM hasta el 25 de julio de 2023.
El grupo inversor considera que la oferta de Liontrust no sólo infravalora GAM, sino que además está sujeta a contingencias de ejecución, lo que la hace muy poco atractiva. Asimismo, cree que GAM puede reestructurarse con éxito y volver a ser rentable. Por ello, anima a los accionistas a no acudir a la oferta de Liontrust y a apoyar la reestructuración de GAM. Reconociendo los riesgos de ejecución de la reestructuración prevista, el grupo ofrece, no obstante, a los accionistas de GAM que deseen salir de la empresa la oportunidad de realizar parte de su inversión en condiciones atractivas.
Albert Saporta, director de NewGAMe, ha declarado que la oferta anunciada «da una salida parcial a los accionistas preocupados por la ausencia de una alternativa a la inadecuada oferta de Liontrust. Como segundo mayor accionista de GAM, estamos convencidos de que la reestructuración satisfactoria de la empresa tiene importantes ventajas y confiamos en que a los accionistas de GAM les convenga más seguir invertidos en la empresa».
Apoyos
La oferta de NewGAMe y Bruellan llega un día después de que GEM, un gestor de inversiones alternativas con sede en Nueva York y que detenta el 6,5% de GAM, reconociera que no aceptará la oferta de Liontrust. Un anuncio que contó con el apoyo de los directivos de NewGAMe.
Además, Saporta publicó una respuesta detallada a una carta abierta enviada por el consejero delegado de Liontrust, John Ions, a los accionistas de GAM el 14 de julio. A la afirmación de Ions acerca de que la oferta de Liontrust es la única viable para sacar adelante a GAM, NweGAMe responde que «la oferta se sitúa actualmente entre un 28% y un 55% por debajo del informe fairness opinion del 12 de junio» y que «ciertamente, no es una oferta justa ni la única que proporciona una solución viable para GAM».
Saporta replica punto por punto la misiva del Ions. En otro de sus párrafos, califica de «presuntuosa y arrogante» la opinión de la dirección de Liontrust acerca de que «sólo las TI pueden crear valor para los para los accionistas». En este punto, añade que «NewGAMe cuenta con un equipo inigualable para transformar GAM, con siglos de experiencia acumulada en la gestión de activos y que ha recaudado decenas de miles de millones». También ha recordado que Liontrust «tiene un historial de destrucción de valor a través de fusiones y adquisiciones, según un análisis en profundidad de Numis Securities», en el apartado en el que Ions recuerda que la oferta de Liontrust «ha sido objeto de una due diligence completa y detallada».
Antoine Spillmann, consejero delegado y socio ejecutivo de Bruellan y candidato propuesto por el grupo inversor para presidir el consejo de GAM, ha declarado que, como segundo mayor accionista de GAM, «creemos que la oferta de Liontrust infravalora significativamente GAM y estamos encantados de que el tercer mayor inversor de la compañía esté de acuerdo con nosotros. Tenemos un plan claro para devolver a GAM la rentabilidad y el crecimiento en los próximos dos años, lo que esto proporciona a los accionistas una alternativa viable a la oferta de Liontrust».
El pasado 6 de julio, NewGAMe publicó su tesis de inversión en la que esbozaba un plan de reconversión en cuatro etapas con el objetivo de crear valor en los próximos dos o tres años. La tesis de inversión daba varias razones por las que los accionistas no debían aceptar la oferta de Liontrust, entre ellas:
1.- Una estructura de acuerdo desequilibrada bajo la cual los accionistas de GAM poseerán sólo el 14,5% de la entidad combinada, mientras que aportan el 40% del patrimonio.
2.- Los términos de la propuesta infravaloran GAM a pesar de que la operación es inmediatamente positiva para Liontrust, con márgenes EBIT de GAM que se espera que alcancen el 30% en 2025.
3.- El historial de Liontrust como uno de los valores con peores resultados en el sector de la gestión de fondos en los últimos 12-24 meses.
4.- El historial de fusiones y adquisiciones destructoras de valor de Liontrust.
Por Rocío Martínez
Por Funds Society, Madrid