El equipo de gestión de Dunas Capital destaca que, un año después de su lanzamiento, todos los fondos de la gama Dunas Valor baten a sus respectivas categorías. Y ha sido así, como ha explicado Alfonso Benito, director de gestión de activos de Dunas Valor, a pesar de ser «un año complicado para todo el mundo», marcado por el regreso de la volatilidad, las correcciones del mercado y por una mayor inestabilidad política.
Este escenario les ha llevado a adoptar una postura más defensiva que hace un año. «Lo que vemos positivo es que los activos de Estados Unidos están ahora mejor valorados, no digo que estén baratos, pero sí que están más invertibles. Lo mismo ocurre en Europa, donde las valoraciones son atractivas a excepción de los tipos de interés, que los vemos todavía bajos”, explica Benito. Otro aspecto que les ha hecho estar más defensivos es la “desinflación financiera”, es decir, la posibilidad de que los bancos centrales hagan caer las bolsas y el mercado de bonos con sus decisiones políticas.
De cara al próximo año, Dunas Capital ve un escenario macroeconómico razonable a nivel global pero en vías de desaceleración. La firma coincide con el consenso de mercado y defiende que la normalización de la política monetaria continuará al igual que la inflación, que irá aumentando de forma paulatina, pero jamás brusca. En este sentido, argumenta que el entorno actual en términos de inflación es mucho más confortable. Entre los aspectos que preocupan, Benito señala el déficit comercial y fiscal de los países. “Nosotros no vemos una recesión, lo que vemos es desaceleración a nivel mundial y eso no significa una recesión”, matiza Benito
Seguimos teniendo apetito por el riesgo
La estrategia de Dunas Valor viene, por lo tanto, de posiciones muy defensivas y sesgadas hacia la renta variable. «Hemos estado por debajo de nuestro apetito de riesgo y desde hace poco nos hemos situado ligeramente por encima. Hemos aumentado también algo en renta fija. Seguimos teniendo apetito por el riesgo, más que antes, porque la renta variable se ha corregido y está más barata”, explican Carlos Gutiérrez, director de renta variable, y José María Lecube, director de renta fija.
Así, la gestora afronta 2019 con una asignación estratégica a activos de riesgo medio-alto, el mayor nivel desde el lanzamiento de su gama. En su opinión, existen oportunidades en las bolsas europeas, que están relativamente baratas, mientras que en Estados Unidos se ha alcanzado un nivel de «fair value». No obstante, la firma se mantiene cauta al mantener una posición neutra en bolsa europea y ve claras oportunidades en activos como bonos soberanos europeos de corta duración y bonos de empresas industriales también europeos.
Uno de los sectores que la firma considera más interesante a la hora de invertir es el de gestión de activos. En este sentido, la firma explica que, como consecuencia del entorno regulatorio, “los bancos van a derivar más hacia este negocio que es menos intensivo en capital”, puntualiza Gutiérrez.
Por otro lado, Dunas Capital ha ido incrementando selectivamente su posición al crédito high yield en la medida que este tipo de activos se han ido abaratando. En renta fija, la gestora apunta a la deuda subordinada como una buena oportunidad para las carteras. “Estamos viendo rentabilidades al 7% y vemos que, históricamente, invertir en bonos subordinados ha sido más rentable que en acciones”, puntualiza Lecube.
