El fondo BNP Paribas Global Absolute Return Bond* se caracteriza por aprovechar la volatilidad del mercado, ofrecer una amplia diversificación y énfasis en la preservación del capital. Vicky Browne, Investment Specialist del equipo de Renta Fija Global Agregada de BNP Paribas AM, aborda en esta entrevista estos factores, que se consiguen en base al uso de muy diferentes tipos de estrategias que han demostrado su efectividad a lo largo de la vida del fondo, constituido en 2021.
Sigue existiendo en este momento un gran nerviosismo entre los inversores debido a la incertidumbre global y las crisis geopolíticas y comerciales. ¿De qué modo puede ayudarles a navegar este entorno el fondo, en especial en lo que se refiere a la preservación del capital?
El objetivo del fondo es tratar de superar al ESTR, es decir a los mercados monetarios, en un 2,5%, bruto de comisiones. Se trata por tanto de una prima de riesgo atractiva si se compara con otros activos de renta fija a largo plazo. Y trata de ofrecer rendimientos positivos a lo largo del ciclo, de ofrecer un rendimiento suave. Para nosotros, una rentabilidad uniforme significa que intentamos limitar las caídas a no más de -2,5% en un periodo móvil de 12 meses. En consecuencia, desde ese punto de vista, se trata de una estrategia defensiva y sólida en la que invertir.
Creo que otro punto es su flexibilidad, al ser una estrategia unconstrained. Porque tiene un conjunto de oportunidades tan amplio para invertir: mercados emergentes, divisas fuertes, divisas débiles, tipos de interés y, dentro de eso, todas las diferentes estrategias en las que se puede invertir dentro de los tipos de interés: tomar posiciones en la curva de rendimientos, duración, inflación, diferenciales por países, crédito de mercados desarrollados, alto rendimiento e IG. Podemos tomar hasta un 25% en divisas de riesgo activo, el resto está completamente cubierto y, además, productos estructurados, ya sea MBS o ABS.
¿De qué modo funciona esto en el fondo?
Creo que este amplio conjunto se traduce en más oportunidades de generación de alfa que pueden surgir en momentos de volatilidad, como ahora, y también puede ayudar a proporcionar una mayor resistencia a la cartera, ya que ésta no se apoya en un único sector para generar rendimientos. Tiene muchas palancas diferentes, palancas alfa de las que puede tirar para intentar navegar por los diferentes mercados. Y sabemos que diferentes sectores, diferentes países, regiones, se encuentran en diferentes periodos de tiempo en lo que respecta a la economía, ya sea política, monetaria o fiscal.
Por lo tanto, cuantas más oportunidades tengas, más probable es que seas capaz de navegar en un entorno difícil. Creo que el punto de la preservación del capital también es clave, ya que en la construcción del fondo nos centramos más en la preservación del capital que, por ejemplo, los fondos de renta fija convencionales. Y la preservación del capital también se extiende a la flexibilidad en el rango de duración: el fondo puede tener una duración de -3 a +3 años, lo que significa que somos capaces de beneficiarnos tanto cuando los rendimientos están subiendo como bajando, que es exactamente lo que hicimos en 2022. La capacidad de tener operaciones de relative value, market neutral o posiciones largas y cortas que pueden ayudar a proteger una cartera. Esto también aumenta la resistencia y la preservación del capital.
Así, por ejemplo, en este momento esperamos que los bancos centrales de los mercados desarrollados sigan recortando los tipos, pero también tenemos estrategias posicionadas en la cartera para que podamos obtener buenos resultados en una serie de casos de riesgo, como podría ser una estanflación en Estados Unidos (aunque no es nuestro caso base).
¿Fueron estas herramientas las que ayudaron al fondo a tener un rendimiento positivo en un año tan difícil para la renta fija como 2022?
Obtuvimos un rendimiento del 1,2% de comisiones brutas, lo que fue aceptable, y de hecho muy aceptable en comparación con la renta fija en general ese año. Así que creo que es un buen ejemplo de ese sesgo de preservación de capital que tenemos. Y aquí de nuevo, es un ejemplo de la diversificación que nos aseguramos de tener siempre. Buscamos la forma de correlacionar las diferentes estrategias para construir una cartera resistente. En 2022, un ejemplo de esto es que no hubo una estrategia ganadora. El rendimiento que obtuvimos fue una agregación del rendimiento de muchas estrategias diferentes.
Tuvimos operaciones que no funcionaron tan bien, pero debido a la atención prestada a la construcción de la cartera, a todo el tiempo que dedicamos a analizar el tamaño, los niveles de diversificación y la forma en que las estrategias se correlacionan entre sí, pudimos construir una cartera que siguiera rindiendo en una serie de escenarios de riesgo diferentes.
¿Cómo toman estas decisiones de estar más concentrados en una región u otra, esta gestión muy activa?
La primera fase de nuestro proceso comienza con la generación de ideas. Aquí aprovechamos realmente la experiencia que tenemos internamente. BNP Paribas AM tiene muchas áreas de especialización en renta fija pública, mercados emergentes, divisas. Tenemos un equipo de estructurados de gran éxito en EE.UU., algo que no es habitual en los gestores de activos europeos. Tenemos la suerte de tener todos estos conocimientos diferentes para explotar.
¿Ha aumentado lo suficiente el coste de oportunidad de seguir invertido en fondos del mercado monetario como para que el atractivo de riesgo/rentabilidad del BNP Paribas Global Absolute Return Bond sea aún mayor?
Si un inversor quiere permanecer ahora mismo en un área que es menos volátil dentro de la renta fija y se centra en la duración corta, podría ser un buen movimiento pasar a un fondo de rentabilidad absoluta, que se centra en ese espacio de duraciones cortas, que sigue siendo defensivo, porque normalmente tiene un rango de volatilidad de un 2% a un 4%.
Los rendimientos de los bonos son más atractivos ahora que hace cinco años. No son tan altos como el año pasado, pero siguen siendo muy atractivos. Teniendo en cuenta que es probable que los bancos centrales de los mercados desarrollados bajen los tipos, esto puede ofrecer muchas oportunidades potenciales de revalorización del capital.
Un cliente en un fondo del mercado monetario que quiera permanecer en un área defensiva puede beneficiarse mucho más del alfa, que a su vez es probable que se produzca cuando tenemos todo este telón de fondo de volatilidad. Nuestros temas clave en la cartera están funcionando para nosotros en este momento. Obviamente, los mercados son increíblemente inciertos, por lo que es muy difícil cifrar dónde creemos que puede estar la rentabilidad total. Pero esa volatilidad beneficia a un producto como el nuestro, tenemos más oportunidades de generar alfa. Así que creemos que las perspectivas son muy favorables para una fuerte rentabilidad como la que hemos ofrecido en años anteriores. En lo que va de año, hemos obtenido una rentabilidad absoluta de alrededor del 2,8% y hemos superado a ESTR en alrededor del 2,2%, por lo que estamos a la cabeza de nuestro grupo de referencia.
*El 28 de febrero de 2025 el fondo cambió su nombre al BNP Paribas Global Absolute Return Bond. Anteriormente se llamaba BNP Paribas Global Enhanced Bond 36M
Aviso legal
Algunos artículos pueden contener lenguaje técnico. Por esta razón, pueden no ser adecuados para lectores sin experiencia profesional en inversiones. Todos los pareceres expresados en el presente documento son los del autor en la fecha de su publicación, se basan en la información disponible y podrían sufrir cambios sin previo aviso. Los equipos individuales de gestión podrían tener opiniones diferentes y tomar otras decisiones de inversión para distintos clientes. El presente documento no constituye una recomendación de inversión. El valor de las inversiones y de las rentas que generan podría tanto bajar como subir, y es posible que el inversor no recupere su desembolso inicial. Las rentabilidades obtenidas en el pasado no son garantía de rentabilidades futuras. Es probable que la inversión en mercados emergentes o en sectores especializados o restringidos esté sujeta a una volatilidad superior a la media debido a un alto grado de concentración, a una mayor incertidumbre al haber menos información disponible, a una liquidez más baja o a una mayor sensibilidad a cambios en las condiciones sociales, políticas, económicas y de mercado. Algunos mercados emergentes ofrecen menos seguridad que la mayoría de los mercados desarrollados internacionales. Por este motivo, los servicios de ejecución de operaciones, liquidación y conservación en nombre de los fondos que invierten en emergentes podrían conllevar un mayor riesgo. Los activos privados son oportunidades de inversión no disponibles a través de mercados cotizados como por ejemplo las bolsas de valores de renta variable. Permiten a los inversores beneficiarse directamente a temas de inversión a largo plazo y pueden brindarles acceso a sectores especializados como infraestructura, inmobiliario, private equity y otros alternativos difícilmente disponibles a través de medios tradicionales. No obstante, los activos no cotizados requieren un examen minucioso, pues tienden a tener niveles elevados de inversión mínima y pueden ser complejos e ilíquidos.
