Desde Columbia Threadneedle enfocan la inversión responsable en renta variable centrando sus estrategias en las empresas que abordan realmente los retos de la sostenibilidad, analizando su posicionamiento en el sector, su ventaja competitiva y su calidad, explica en una entrevista Jamie Jenkins, codirector del equipo de renta variable global y principal gestor del fondo CT (Lux) Responsible Global Equity.
Dado que la sostenibilidad es un concepto muy amplio, ¿puede detallar cómo aborda la cuestión y en qué áreas centra sus esfuerzos?
En la estrategia de CT Responsible Global Equity, la sostenibilidad se reduce a un principio básico: «evitar, invertir, mejorar».
Evitamos las empresas con prácticas empresariales perjudiciales e invertimos en aquellas que hacen una contribución positiva a la sociedad y al medio ambiente, ya sea mejorando la privacidad de los datos o desarrollando infraestructuras resistentes a las inundaciones. Nos aseguramos de que nuestras inversiones aborden realmente los retos de la sostenibilidad analizando su posicionamiento en el sector, cómo incorporan la sostenibilidad en sus estrategias y considerando si sus ingresos están alineados con los ODS de la ONU. También nos centramos en la mejora, lo que significa que somos propietarios activos, impulsando constantemente a las empresas para que lo hagan mejor.
Por lo tanto, tener un impacto significativo y positivo está de forma natural en el centro de nuestra estrategia de sostenibilidad, tanto a través del impacto social de nuestras empresas como de nuestros esfuerzos para influir positivamente en sus prácticas.
La sostenibilidad abarca muchos temas, pero el cambio climático es uno de nuestros principales objetivos. La seguridad alimentaria, la pobreza, la economía circular… todo está relacionado. Invertimos directamente en proveedores de soluciones, como Vestas, un fabricante de turbinas eólicas, pero también tenemos en cuenta este tema en toda la cartera. El 86% de las emisiones financiadas de nuestra cartera están alineadas o se alinean con el cero neto.
Usted se centra en empresas de calidad y en crecimiento que demuestran un claro compromiso con la sostenibilidad. ¿Cómo define la calidad?
Tener una clara ventaja competitiva es un componente básico de una empresa de calidad. Buscamos a estos líderes del sector en áreas de crecimiento estructural, ya que la combinación debería garantizar un crecimiento sostenible a largo plazo. Otro indicador importante es un equipo directivo de probada eficacia que ejecute de forma coherente y responsable. Queremos ver una alineación de sus intereses con los nuestros en cuanto a incentivos y asignación de capital. Fundamentalmente, estas características de calidad deben evidenciarse en una generación de flujo de caja fuerte y estable y un retorno de capital suficiente. La sostenibilidad está intrínsecamente ligada a la calidad.
La inversión responsable no consiste únicamente en gestionar el riesgo, sino en encontrar oportunidades. ¿Dónde las sitúa en la actualidad?
El mundo está cambiando a nuestro alrededor y en cada uno de sus rincones las mejores oportunidades se encuentran en los pioneros de un futuro más sostenible.
Millones de personas no están bancarizadas o no lo están suficientemente, y la falta de inclusión financiera perpetúa la desigualdad y limita el crecimiento económico. Solo Mastercard ha incorporado al sistema financiero a 500 millones de personas no bancarizadas. Algunas de las mayores oportunidades se encuentran en los mercados emergentes, y nuestra inversión en el banco HDFC se centra específicamente en aumentar el acceso a la financiación en la India.
La pandemia de Covid-19 nos recordó el riesgo permanente de nuevas enfermedades, pero también seguimos intentando encontrar curas para las más habituales como el cáncer. AstraZeneca es un ejemplo que se centra en resolver estos retos con sus inversiones en enfermedades infecciosas y oncología, lo que contribuirá a su crecimiento por encima de la media del sector.
¿Han realizado algún cambio significativo en su cartera este año?
Todos los cambios que hacemos son evolutivos, y normalmente añadimos entre 4 y 5 nombres nuevos en un año determinado. Creemos que los retos a los que se enfrenta el mundo son a largo plazo, y queremos encontrar empresas de alta calidad que se adapten a esos retos o los mitiguen, e invertimos en ellas a largo plazo.
La invasión de Ucrania y las consiguientes perturbaciones energéticas en toda Europa tienen quizás una consecuencia positiva a medio plazo. Hemos aprovechado la debilidad de los mercados y la dislocación de la cadena de suministro mundial para iniciar posiciones en algunas empresas de alta calidad que se enfrentan a retrocesos de valoración, pero que tienen un futuro brillante por delante, como ASML, un proveedor líder de la industria de semiconductores. Y venderemos una empresa cuando perdamos la fe en su calidad.
¿Qué temáticas sostenibles se reflejan en la cartera?
La estrategia pretende invertir en empresas que se beneficien o contribuyan materialmente a siete tendencias fundamentales de la sostenibilidad: conectar y proteger, empoderamiento digital, transición energética, salud y bienestar, eficiencia de los recursos, ciudades sostenibles y finanzas sostenibles. La mejor manera de ilustrarlas es con un par de ejemplos:
Keyence se enmarca en nuestro tema de conectar y proteger. Se trata de un proveedor japonés de tecnología de visión artificial que puede considerarse como los ojos de la industria mundial de la automatización. Sus sensores mejoran la seguridad y la eficiencia de los procesos de la cadena de suministro, desde la alimentación hasta la fabricación de tecnología.
Ocho millones de toneladas de plástico entran en el océano cada año y tardan siglos en degradarse, dañando gravemente la vida marina en el proceso. Smurfit Kappa (que forma parte de nuestro tema de eficiencia de los recursos) está liderando el cambio de los envases de plástico a los de papel, por lo que es una de las principales empresas de eficiencia de los recursos.
Aunque utilizamos estos siete temas principales, hay múltiples temas adicionales relevantes para todas nuestras participaciones que tenemos en cuenta en nuestro análisis de sostenibilidad, como la biodiversidad, la seguridad de la cadena de suministro y la diversidad y la inclusión.
Su equipo participa activamente en las votaciones. ¿Puede dar un ejemplo de votaciones recientes?
Consideramos que ejercer el derecho de voto es una parte fundamental de ser propietario de renta variable, como una oportunidad para influir en el cambio. Nos dirigimos regularmente a las empresas antes de votar para explicarles nuestras expectativas, y después para explicarles nuestras razones para cualquier voto en contra de la gestión.
En 2021 nos opusimos a la dirección en un 17% de las resoluciones. Nos opusimos al 50% de las votaciones sobre la remuneración, debido a preocupaciones como la escasa alineación con el rendimiento de la empresa, los pagos excesivos y la escasa divulgación.
La remuneración de los ejecutivos y la diversidad de los consejos de administración están plenamente integradas en nuestra política de voto.
Dada la creciente adopción de criterios ASG en el sistema financiero, ¿cree que habrá un momento en el que no habrá distinción entre estrategias ASG y no ASG?
Ciertamente hay espacio para la esperanza con la llegada de los requisitos de divulgación relacionados con el clima y la regulación como el SDFR.
Sin embargo, solo estamos al principio de un largo camino. La normativa ASG está en pañales, la recogida de datos no está estandarizada y el «greenwashing» es frecuente.
Las estrategias ASG y no ASG solo serán indistinguibles cuando sus universos de inversión lo sean, quizás a finales de esta década. Esto sólo ocurrirá cuando todas las empresas consideren adecuadamente sus responsabilidades ASG, y eso es poco probable sin un cambio global impulsado por todas las partes interesadas. Los problemas que los fondos ASG intentan abordar -el cambio climático, la inseguridad alimentaria, la pobreza- son crisis mundiales que requieren una solución global coordinada. Acogemos con satisfacción los avances en la regulación europea, pero hay muchas partes del mundo en las que este cambio no va en la dirección correcta, especialmente en Estados Unidos, India y China.
Dada la larga trayectoria de Columbia Threadneedle en materia de inversiones sostenibles y su propia experiencia personal, ¿qué enseñanzas destacaría? ¿Qué diría a los inversores que quieren involucrarse más?
Aunque esta estrategia existe desde hace casi 25 años, solo en los últimos años el concepto de ASG se ha generalizado y hemos visto una evolución importante. ¿Qué ha impulsado este cambio? Algunas fuentes han estado fuera de nuestro control, relacionadas con la geopolítica o las catástrofes naturales, pero hay dos áreas importantes en las que todos los tipos de participantes financieros pueden desempeñar un papel: la educación y la colaboración.
El mundo de la ASG es un paisaje en constante evolución sobre el que todos seguimos aprendiendo. Políticos y legisladores, estudiantes y científicos, y nosotros, como inversores, estamos trabajando en ello al mismo tiempo. Una cosa de la que podemos estar seguros es que no sabemos qué retos, o incluso nuevos descubrimientos, habrá dentro de más de 10 años. Mantén la curiosidad y la mente abierta, ya que el cambio seguirá llegando.
El verdadero cambio se produce cuando trabajamos juntos. Invertir de forma sostenible es invertir a largo plazo, y las mejores historias de sostenibilidad que hemos visto son las de las empresas que hemos mantenido durante más tiempo y con las que hemos establecido relaciones.
Por Funds Society, Madrid
