Con casi cinco años de vida, el fondo Azvalor Managers cuenta ya con más de 1.000 inversores y una rentabilidad del 45% desde sus inicios, hace casi cinco años, lo que supone una rentabilidad anualizada de aproximadamente un 8%. El fondo ha acumulado alrededor del 12% en el año. Tal y como expone Javier Sáenz de Cenzano, socio y gestor del fondo Azvalor Managers, “el objetivo del fondo es generar rentabilidad desde doble dígito. Estamos por debajo de lo que pensamos que puede hacer el fondo a lo largo del tiempo, pero creemos que lo mejor del fondo está por llegar».
El perfil de la cartera en general no ha variado demasiado en los últimos meses, a excepción de la incorporación de los nuevos managers. La cartera cuenta con, aproximadamente, 150 compañías y está muy diversificada geográficamente, con fuerte peso en EE.UU., así como en otros países. También se encuentra diversificada a nivel sectorial, con un peso muy importante en compañías pequeñas, que representan alrededor del 70% de la cartera (incluyendo las medianas, el porcentaje asciende al 90%), y un 10% en compañías grandes, aclara Sáenz de Cenzano.
La gestora cuenta con compañías “muy bien capitalizadas”, lo que supone una mayor fortaleza en entornos económicos complicados. “La evolución de los negocios de las compañías va en la dirección correcta, con incrementos muy fuertes en los flujos de caja que generan nuestras compañías”, sentencia el socio y gestor del fondo.
Dos nuevas incorporaciones
El fondo ha incorporado dos nuevos managers a su cartera. En primer lugar, la firma Southern Sun, fundada en 1989 y liderada por Michael Coor, CEO, Co-CIO, y su hijo, Philip Coor, Co-Cio.
La gestora tiene un estilo de inversión con fuerte énfasis en las valoraciones, “pero buscando compañías con crecimiento probado, histórico y esperado a futuro. Tienen una posición dominante en su nicho de negocio”, detalla Sáenz de Cenzano. Se trata de una cartera de entre 20-30 compañías (pequeñas y medianas) norteamericanas. Su rentabilidad, desde 1997, con la rentabilidad auditada, es del 1.913%, lo que supone un 12% anual, es decir, un 3% más que el índice.
En segundo lugar, 3G Capital, firma fundada en 2004 por Pavel Begun y Cory Bailey, con una cartera global de entre 10-20 compañías, con fuerte sesgo a mercados emergentes, como pueden ser Asia, Latinoamérica, Oriente Medio o Europa del Este, aunque también tiene presencia en mercados desarrollados, como Reino Unido. Tal y como explica Sáenz, el nombre de la firma procede de la búsqueda de los tres objetivos principales que sostiene la misma, “negocios excepcionales, equipos directivos del más alto nivel y valoraciones extraordinariamente bajas”. La firma se caracteriza por su profundo análisis y por optar por la compra de compañías «muy sólidas a precios muy competitivos, que ofrecen ese margen de seguridad». Desde que la estrategia de 3G Capital comenzó a ser global a principios de 2009, la rentabilidad anual ha sido algo más del 16%, lo que supone haber superado al índice en más del 6% anual.
La ecuación de un buen negocio, buena gestión y buena valoración
3G Capital comenzó sus andaduras en EE.UU. Con el tiempo, el agotamiento del número de oportunidades provocó que la gestora saliese de su zona de confort de empresas habituales para buscar nuevas oportunidades.
En su entrevista, Pavel Begun, gestor en 3G Capital Management, comentó durante su visita a Madrid que invierte en compañías con buenos negocios, buenos equipos directivos y buen precio, con un enfoque global, pero con un fuerte sesgo hacia mercados emergentes y mercados frontera. Esto se refleja en su cartera, con inversiones de elevada rentabilidad esperada en compañías listadas en mercados como Turquía, China o Latinoamérica, así como en algunas compañías británicas.
En conjunto, sus compañías tienen una rentabilidad por dividendo del 7,5%, una rentabilidad sobre recursos propios del 35% y un balance en su mayoría sin deuda.
¿Dónde está hoy Azvalor?
Actualmente, el nivel de valoración de la cartera del Azvalor Managers está en menos de 6 veces beneficios, lo que representa un 70% de descuento frente a la media del mercado. La rentabilidad implícita, según los flujos de caja que generan las compañías, ronda el 17%.
“Pensamos que lo mejor para este fondo está por llegar. No sabemos cuándo las compañías que tenemos en cartera se van a poner en precio, lo que sí sabemos es que invertir en las compañías correctas, a precios extraordinariamente bajos y seleccionadas por managers de la máxima calidad, a través de un análisis individualizado de cada una de ellas, es una forma de tener un margen de seguridad frente a tormentas que puedan venir, y de intentar lograr esas rentabilidades de doble dígito anual a largo plazo que es el objetivo del fondo”, subraya Sáenz de Cenzano.
Ante una fuerte corrección en los mercados financieros, mantenerse invertido a largo plazo y aprovechar esos momentos es la única solución. “No habría que prestar tanta atención a todo el ruido que nos llega y tener el temperamento adecuado para saber aguantar esas tormentas y aprovechar esas rentabilidades a largo plazo”, explica el experto.
La cartera de Azvalor Managers está muy “descorrelacionada” con los mercados. El solapamiento con los índices es prácticamente nulo, ya que se trata de compañías que están fuera del radar. Esto explica que en el año 2022, con los mercados financieros desplomándose en todas sus áreas, el fondo se mantuviera prácticamente estable.
En términos de liquidez, según explica Sáenz de Cenzano, en los últimos meses la liquidez ha sido algo mayor. “Estábamos trabajando en incorporar estos dos nuevos managers. Ahora, por esa razón, ha disminuido sustancialmente en torno al 8-9% y seguirá reduciéndose en el futuro”.
Por Funds Society, Madrid
