AFI Escuela de Finanzas ha presentado, en un encuentro entre profesionales de la industria e inversores, los resultados del informe independiente elaborado por los expertos de la escuela sobre un tipo de activo de renta fija concreto: los préstamos senior secured. El acto fue dirigido por José Manuel Amor, socio director de Análisis de Mercados de AFI.
El informe nació como respuesta a las necesidades surgidas del actual contexto del mercado, en el que el entorno de tipos y la volatilidad han impulsado a los inversores a buscar fuentes de rentabilidad alternativas. Entre las ventajas de los préstamos senior secured, el documento destaca la mayor protección que suponen (al tener prioridad en la prelación de pagos) frente a otros activos como el high yield, así como las tasas de recuperación en caso de impago (70% entre 1989-2018 vs 30% de los bonos subordinados senior o 46% de los bonos senior no garantizados).
Los expertos que han elaborado el informe hacen una comparativa entre préstamos senior secured y un activo con características comunes, el high yield flotante. Para ello, tomaron como periodo de referencia ventanas móviles de 12 meses. Así, el resultado es una rentabilidad similar (4,2% en préstamos SS vs 4,5% en HY flotante), pero con una volatilidad muy inferior (4,2% préstamos SS vs 8,7% HY flotante), teniendo en cuenta además que los préstamos senior secured gozan de una mayor prelación de cobro. Por ello, concluyen que este tipo de activo permite mejorar la frontera eficiente si se integra en una cartera diversificada.
En el informe, AFI recoge también una simulación de cinco carteras, incluyendo en dos de ellas préstamos senior secured, en un 5% y un 10%. Los resultados demuestran que, en ambos casos, el activo contribuye de forma directa a reducir la volatilidad de la cartera, sin que la rentabilidad global se vea especialmente afectada.
Asimismo, el evento contó con la presencia de Omar García Peral, Head of Credit Management & Portfolio Manager de ALMA V, fondo especializado en España en este tipo de activos. García Peral explicó cómo enfocan la gestión del fondo, cuyos objetivos son tres: rentabilidad estable y recurrente (3%-4%), volatilidad inferior a la activos comparables y protección del principal.
El gestor destacó que en su proceso de gestión hay seis puntos importantes: proceso de inversión, ESG, especialización del equipo, gestión activa, independencia y cercanía. Si bien los tres primeros deben presuponerse en cualquier fondo de inversión, considera que en los tres últimos es donde ALMA V es verdaderamente diferencial. “La independencia permite al equipo gestor no tener vinculación con ningún operador de mercado, por lo que la cartera es verdaderamente selectiva e incluye solo aquellos activos en los que hay una total convicción”. En 2021, explicó Omar García Peral, tuvieron acceso a 211 operaciones, analizaron exhaustivamente 107 y aprobaron 36: “No queremos estar en todo, sino solo en aquellos préstamos que pensamos que generan valor para nuestros clientes”. El gestor recordó que, por sus características, se trata de un producto orientado a inversores institucionales y clientes profesionales.
La gestión del fondo es activa, con una rotación de cartera del 47%. Adicionalmente, operar con tickets pequeños, de en torno a 2,5 millones de euros, les garantiza agilidad y ganar en liquidez, incluso en momentos de estrés de mercado. “Lo que compromete la liquidez, más que el activo en sí, es el tamaño. Una posición de 50 millones de euros en un nombre puede tardar días, incluso semanas, en deshacerse; nosotros tardamos solo unas pocas horas”, explicó García Peral.
Por último, la cercanía es esencial para el equipo gestor del fondo, que aseguró que se ha reunido con el 99% de sus inversores. “Ofrecemos no solo gestión, sino también servicio”.
La jornada finalizó con una mesa de debate moderada por José Manuel Amor, en la que participaron importantes figuras de la industria, como Javier Martínez (director de Inversiones de Grupo Pelayo), Jaime Martínez (Global Head of Asset Allocation de BBVA Asset Management), Rafael Hurtado (Chief Investment Officer (CIO) and Chief Strategy Officer (CSO) de Allianz Group-Spain) y Cristina Rembado (responsable del Área de Inversiones del Grupo Castellana 60). En dicho debate se abordaron temas como la actual situación del mercado, las dificultades para encontrar alternativas en renta fija que aporten valor y las bondades de incluir préstamos Senior Secured en las carteras de inversión.
Todos los participantes en la mesa de debate incluyen en sus carteras préstamos senior secured y varios, en concreto, son inversores de Alma V. Como punto de partida común, estos gestores reconocieron que las dificultades que ha atravesado el mercado de renta fija en los últimos tiempos han hecho que sea necesario abrir el abanico de opciones a considerar para un inversos, buscando una mayor rentabilidad.
Respecto a Alma V, Javier Martínez (Grupo Pelayo) indicó que lo que gustó del producto es su ajustada volatilidad, la gestión activa y selectiva y la transparencia del equipo gestor. Cristina Rembado (Grupo Castellana 60) destacó la oportunidad de conseguir algo más de rentabilidad sin duración, “lo cual tiene un gran valor; el spread es similar al del high yield, mientras que cuenta con una mejor tasa de recuperación, ventajas que hacen que el activo cobre un mayor atractivo, pero con una liquidez más limitada que en otros activos”.
Jaime Martínez (BBVA) aseguró, por su parte que, para analizar un fondo, tienen en cuenta lo que denominan “las cuatro P”: philosophy, process, people y performance. Asimismo, consideran que los fondos de senior secured loans encajan a la perfección en su estrategia de inversión. Por último, Rafael Hurtado (Allianz Group-Spain) puso en valor “un aspecto fundamental que va más allá de lo meramente numérico: la pasión del equipo gestor en todo lo que hace, así como su transparencia, cualidades especialmente valorables en momentos de mercado complejos”.