El fondo Aegon High Yield Global Bond alcanzó un hito histórico durante el tercer trimestre al superar los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Este logro, gestionado por Aegon Asset Management, refleja un crecimiento de activos que se ha triplicado en lo que va del año.
En un contexto de flujos constantes hacia el fondo, conversamos con Mark Benbow y Thomas Hanson, co-gestores de cartera, para desentrañar las complejidades del mercado de bonos high yield. Durante la entrevista, exploraron las oportunidades actuales para los inversores, la salud de las empresas emisoras y las valoraciones de mercado, además del papel estratégico que estos bonos pueden desempeñar en una cartera diversificada.
¿Cómo están resistiendo las empresas high yield en el entorno actual? ¿Detectan signos de debilidad debido al crecimiento económico ralentizado y las altas tasas?
Mark Benbow: Hay dos formas de responder esta pregunta: desde la perspectiva de las empresas y desde la de los bonos que emiten, que no siempre están tan correlacionados como podría pensarse. En términos generales, los precios de los bonos se mantienen, pero los resultados empresariales son mixtos. Algunas áreas del mercado están funcionando bien, mientras que otras muestran ciertas grietas.
Desde la perspectiva de los precios de los bonos, el mercado está aguantando gracias a que la demanda supera a la oferta, y los recortes de tasas de los bancos centrales han impulsado el apetito por el riesgo. Estos factores técnicos han reducido los diferenciales de crédito y elevado los precios de los bonos, mitigando incluso episodios de volatilidad, como el ocurrido en agosto. Sin embargo, en cuanto a las empresas, el panorama es más dispar. Muchas emergieron de la pandemia con balances saneados, buena liquidez y sólidos indicadores crediticios. Esto les ha permitido navegar por un entorno inflacionario elevado y una macroeconomía incierta mientras mantienen resultados sólidos. No obstante, bajo la superficie, encontramos empresas altamente endeudadas que podrían enfrentarse a problemas si las tasas de interés permanecen altas durante más tiempo.
En resumen, aunque los precios de los bonos son sólidos y las empresas parten de una posición de fortaleza, persisten presiones macroeconómicas y factores idiosincráticos que acentúan la brecha entre las empresas más sólidas y las más vulnerables. Esto, sin embargo, crea un entorno de inversión interesante, donde la selección minuciosa es clave para obtener rendimientos diferenciados.
Mencionaste la volatilidad de agosto. ¿Cómo impactó al mercado high yield y qué expectativas hay para lo que resta del año?
Thomas Hanson: Fue un episodio breve, apenas unos días de debilidad en los segmentos de menor calificación (CCC y menores), pero el mercado se recuperó rápidamente. Hasta el 31 de octubre, el índice global de high yield (ICE BofA Global High Yield Constrained Index) acumuló un rendimiento del 8,4% y se perfila como un año sólido.
De cara al futuro, esperamos –e incluso deseamos– más volatilidad, ya que crea oportunidades de compra para gestores activos. Aunque es difícil prever los catalizadores, factores como recortes de tasas menores a los esperados, dificultades en la refinanciación de deuda o riesgos geopolíticos podrían generar turbulencias. Además, la retirada de los bancos centrales como compradores principales de bonos podría aumentar la volatilidad y revelar divergencias en las valoraciones, lo que a su vez abriría oportunidades para detectar títulos infravalorados.
Con diferenciales ajustados pero rendimientos elevados, ¿es atractivo invertir en high yield ahora?
Thomas Hanson: Hay dos perspectivas para valorar este mercado: los diferenciales y los rendimientos. Aunque los diferenciales están cerca de mínimos históricos, los rendimientos al vencimiento se sitúan en torno al 7%. Este nivel ha demostrado ser un indicador fiable de retornos anualizados a cinco años. Además, el ingreso generado por estos bonos sigue siendo el principal motor de rentabilidad a largo plazo.
Aunque los diferenciales podrían mantenerse ajustados, es difícil predecir si habrá mejores puntos de entrada. En este entorno, preferimos estar en el mercado generando ingresos en lugar de esperar al margen.
¿Qué oportunidades específicas están identificando en la cartera?
Mark Benbow: Nuestro enfoque se centra en la generación de ingresos y la protección a la baja. En la curva de rendimientos, favorecemos bonos a corto plazo debido a la inversión de la curva, que actualmente paga más por bonos a tres años que a diez. Esto no solo aumenta el rendimiento de la cartera, sino que también reduce la volatilidad.
Regionalmente, preferimos Europa y Reino Unido frente a EE. UU., dado el atractivo relativo en valoración tras el Brexit. Sectorialmente, seguimos apostando por el consumo, respaldado por bajas tasas de desempleo, y hemos comenzado a incorporar exposición al sector inmobiliario, especialmente en hoteles y residencias. En términos de calificaciones, mantenemos una inclinación hacia emisores de alta calidad y evitamos créditos más riesgosos.
¿Qué papel puede desempeñar el high yield en las carteras de los inversores hoy?
Thomas Hanson: El high yield puede ofrecer altos ingresos y atractivos retornos ajustados al riesgo. En un entorno donde los inversores oscilan entre acciones en fases alcistas y renta fija tradicional en mercados bajistas, los bonos high yield pueden actuar como un híbrido. Permiten reducir riesgo de capital frente a las acciones o aumentar el ingreso en el componente de renta fija de la cartera, con menor sensibilidad a las tasas de interés que los bonos de grado de inversión.
En definitiva, los bonos high yield siguen siendo una herramienta clave para diversificar carteras, incrementar ingresos y gestionar el riesgo de duración, incluso en un contexto de desafíos macroeconómicos.
This information is intended for distribution to non-U.S. persons who may or not be within the territory of the U.S. For the avoidance of doubt the fund may not be offered to any U.S. persons and this material does not constitute an offer or solicitation of any fund in the U.S. Aegon Asset Management is the global investment management brand of Aegon Ltd.
Nothing within this material is intended as a recommendation, research or advice and no representation as to suitability for any particular investor is being made: investors should consider their own need for advice prior to making an investment decision. Neither Aegon Asset Management UK plc nor Aegon Asset Management US are undertaking to provide impartial investment advice or give advice in a fiduciary capacity for the purposes of any applicable federal or state law or regulation. By receiving this material, you agree with the intended purpose described above.
Opinions and/or example trades/securities represent our understanding of markets both current and historical and are used to promote Aegon Asset Management’s investment management capabilities: they are not investment recommendations, research or advice. Sources used are deemed reliable by Aegon Asset Management at the time of writing. While care has been taken in the preparation of these materials, its accuracy is not guaranteed, and it does not form the basis of any subsequent contract. The document is subject to change without notice. All data is sourced to Aegon Asset Management UK plc unless otherwise stated.
Any ‘forward-looking statements» are based on Aegon Asset Management UK’s beliefs, as well as on a number of assumptions concerning future events, based on information currently available to Aegon Asset Management UK. These statements involve certain risks, uncertainties and assumptions which are difficult to predict. Such statements are not guarantees of future performance which may differ materially from statements within.
This is a marketing communication. Please refer to the Prospectus of the UCITS and to the KIID before making any final investment decisions. The relevant documents can be found at www.aegonam.com. The principal risk of this product is the loss of capital. The fund is a medium to long-term investment and your capital is at risk. Any investment objective, performance benchmark and yield information should not be considered as an assurance or guarantee of the performance of the fund or any part of it. Investments in high yield bonds may be subject to greater volatility than fixed income alternatives, including loss of principal and interest as a result of the higher likelihood of default. Value of these securities may also decline when interest rates increase.
Neither Aegon Asset Management Investment Company (Ireland) plc (AAMICI) nor the Fund(s) have been registered under the United States Investment Company Act of 1940, as amended, nor the United States Securities Act of 1933, as amended (1933 Act). No shares may be offered or sold, directly or indirectly in the United States or to any U.S. person unless the securities are registered under the 1933 Act, or an exemption from the registration requirements of the 1933 Act is available. A «U.S. person» is defined as (a) any individual who is a citizen or resident of the United States for federal income tax purposes; (b) a corporation, partnership or other entity created or organized under the laws of or existing in the United States; (c) an estate or trust the income of which is subject to United States federal income tax regardless of whether such income is effectively connected with a United States trade or business. In the United States, this material may be distributed only to a person who is a «distributor,» or who is not a «U.S. person,» as defined by Regulation S under the U.S. Securities Act of 1933 (as amended).
Aegon Asset Management Investment Company (Ireland) plc (AAMICI) is an umbrella type open-ended investment company which is authorized and regulated by the Central Bank of Ireland with limited liability sub-funds and variable capital. Please note that not all sub-funds and share classes may be available in each jurisdiction. This document is marketing and does not constitute an offer or solicitation to buy any fund(s) mentioned. No promotion or offer is intended other than where the fund(s) is/are authorized for distribution or where the fund(s) is/are otherwise exempt from authorization for distribution.
The following Aegon affiliates are collectively referred to herein as Aegon Asset Management: Aegon USA Investment Management, LLC (Aegon AM US), Aegon USA Realty Advisors, LLC (Aegon RA), Aegon Asset Management UK plc (Aegon AM UK), and Aegon Investment Management B.V. (Aegon AM NL). Each of these Aegon Asset Management entities is a wholly owned subsidiary of Aegon Ltd.
Aegon AM UK is the investment manager for AAMICI and also the marketer for AAMICI in the UK and otherwise outside of the EEA. Aegon AM US is the appointed solicitor and acts on behalf of Aegon Asset Management UK plc with respect to the promotion of Aegon Asset Management’s strategies to US based Institutional Investors. Aegon AM US is a US based registered investment adviser with the SEC. Aegon Asset Management UK plc is a registered investment adviser with the SEC. Aegon Asset Management UK plc is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority. Aegon Asset Management ©2024, all rights reserved.
Por Funds Society