España se encuentra en “modo recuperación”, pero no ha sido recompensada por los inversores en lo que llevamos de 2015. ¿Cuál es la perspectiva para el resto del año? El economista jefe de Robeco, Léon Cornelissen, razona el por qué de este optimismo.
«La economía española lo está haciendo muy bien y hay una fuerte recuperación cíclica en curso.» Así es como Cornelissen resume el estado actual de la cuarta mayor economía de la zona euro. El país está saliendo de un período difícil como consecuencia de la crisis financiera mundial. El crecimiento económico fue del 1,4% en 2014, pero este año se espera que sea superior al 3%.
A pesar de una cifra de crecimiento positiva para 2015, el mercado de valores español se está quedando atrá: el índice bursatil IBEX 35 ha subido un 7% este año, mientras que el índice Euro Stoxx 50 lo ha hecho un 11% (a 5 de junio 2015). «Las dificultades económicas en América Latina son un problema para la renta variable española«, explica Cornelissen. «Y los inversores, que ya esperaban una fuerte recuperación económica el año pasado, ahora se han vuelto más cautelosos».
«En segundo lugar, las perspectivas de beneficios de las empresas se fortalecerá a medida que la economía mejore«, continúa.»Las financieras, que representan la parte más importante del índice IBEX 35, están en el camino de experimentar una mejora de resultados. Los bancos se han recapitalizado con éxito mediante la emisión de nuevas acciones. Por otra parte, los precios de la vivienda en España han vuelto a aumentar, lo cual es muy importante para los préstamos hipotecarios”.
Los niveles de deuda mejoran
La recuperación conllevará la mejora de los números de las finanzas públicas, afirma Cornelissen. «Las cifras no son buenas; un déficit público del 4,5% sigue siendo demasiado alto, al igual que la relación actual entre deuda y PIB de poco menos del 100%. Pero la dirección es positiva y el gobierno espera que estas cifras se reduzcan. Estoy de acuerdo con el gobierno, dada la fuerte recuperación económica en curso. Por su parte, el deficit se espera que baje al umbral del 3% fijado por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la Unión Europea».
Otro factor importante detrás de este renacimiento español es el aumento de la competitividad del país, afirma Cornelissen. «Las exportaciones españolas están haciendolo bien. Los costes laborales unitarios se han reducido, lo que permite a las empresas bajar sus costes. Este ha sido apoyado por las reformas del mercado de trabajo, especialmente la descentralización de las negociaciones salariales. Actualmente España tiene el mayor crecimiento dentro de la zona euro».
Perspectivas más sombrías para los bonos
Cornelissen se muestra menos optimista sobre los bonos, debido a que una gran parte de las buenas noticias ya ha sido descontada por el mercado. El rendimiento de los bonos del gobierno han bajado en los últimos dos años y se situan ahora alrededor del 2,2%. «La compra de bonos del BCE está enfocada a apoyar los bonos del gobierno español» afirma Cornelissen.
«Y el presidente del BCE, Mario Draghi, continuará el programa hasta septiembre de 2016, lo que mantendrá a raya los tipos de interes. Además, la solvencia española mejorará como resultado del crecimiento económico. Dicho esto, espero que el impacto en los diferenciales de crédito frente a los bonos alemanes sea pequeño. Estos diferenciales son ya bajos y no espero que vayan más allá».
Las Elecciones no deben ser una preoupación
Otro tema importante para los mercados financieros en 2015 son las elecciones nacionales. Estas tienen que celebrarse antes del 20 de diciembre, se espera que sea a finales de octubre o en noviembre. Las elecciones regionales se celebraron en mayo y vieron el surgimiento de dos nuevos partidos políticos: Podemos y Ciudadanos. Podemos es a menudo comparado con Syriza en Grecia, mientras que Ciudadanos es liberal y moderado.
Otro importante asunto que se avecina son las demandas catalanas por la independencia. Debido al tamaño de su economía, esta región es vital para España. En consecuencia, cualquier dialogo sobre la secesión es un riesgo para los mercados financieros. Sin embargo, Cornelissen no está realmente preocupado, e incluso ve claros de luz a futuro, una vez que el sistema tradicional de dos partidos ha llegado a su fin. «En teoría, una victoria de Podemos es un riesgo para España, y cualquier paso hacia una secesión catalana también podría asustar a los mercados. Pero no va a suceder pronto. Podemos ha alcanzado su pico en las encuestas de opinión, por lo que no temo una situación similar a la de Grecia en España“.
«Finalmente, el ascenso de Ciudadanos puede ser visto como una bendición para los inversores porque este partido se opone a la independencia catalana – y forma un contrapeso útil para el nacionalismo regional», añade. «En general, los inversores no deberían preocuparse demasiado por la tormenta política ocasional, sino que tienen que centrarse en los soleados fundamentos económicos del país. España debe hacerlo», concluye el economista jefe de Robeco, Léon Cornelissen.