La búsqueda de la calidad en las carteras de renta fija ha sido el tema protagonista de una nueva edición de los encuentros online Virtual Investment Summit (VIS) de Funds Society. Bajo el título ‘Calidad: la clave para proteger una cartera de renta fija’, Western Asset, firma miembro de Franklin Templeton y una de las casas más importantes del mundo en la gestión de esta clase de activos, presentó a los asistentes su fondo Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip, una solución de crédito global conservadora de alta calidad.
En el VIS, que puede ver completo aquí, Funds Society tuvo la oportunidad de charlar con Matthew Jackson, miembro del equipo de crédito global de Western Asset y gestor de Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip. De acuerdo con Matthew Jackson, el fondo destaca por no invertir por debajo de la calificación crediticia A-, un rating que asegura la protección de la cartera en momentos de caída del mercado. Además, su bajo horizonte de inversión (2-4 años) disminuye la volatilidad de la estrategia, protege contra las presiones inflacionistas y las posibles subidas de tipos de interés.
La relación entre Franklin Templeton y Western Asset
El encuentro virtual comenzó haciendo balance de la adquisición de Western Asset Management por parte del grupo Franklin Templeton. Miembro de Western Asset desde 2003, Matthew Jackson valoró que la unión celebrada en julio de 2020 no ha supuesto disrupción alguna en la autonomía de las dinámicas de trabajo de Western Asset y sí ha brindado impactos positivos en la esfera de inversión.
El gestor especialista en crédito destacó dos beneficios concretos derivados de la posición global líder de Franklin Templeton, con más de 1,5 millones de dólares de activos en cartera. En la actualidad, Western Asset cuenta con alrededor de 500.000 millones de dólares de activos bajo gestión dedicados exclusivamente a la renta fija.
Por un lado, la adquisición ha permitido a Western Asset beneficiarse de una red de distribución de activos más amplia y profunda que en el pasado; “nuestros fondos son ahora comercializados en países y partes del mundo en los que no habíamos tenido presencia antes”, apuntó Matthew Jackson. Por otro lado, Western Asset se encuentra ahora al abrigo del poder financiero de Franklin Templeton, lo que se traduce en acceso a una hoja de balance más sólida y una mayor facilidad para cosechar el capital necesario para desarrollar nuevos proyectos.
Inflación, bancos centrales y volatilidad en los mercados de crédito
A continuación, Matthew Jackson trató de responder a la gran pregunta del momento entre los inversores: ¿la inflación será una tendencia transitoria o un evento más permanente? “Sea cual fuere la postura que uno siga”, apuntó el gestor, “la forma adecuada de abordar [el debate sobre la inflación] es con gran incertidumbre”.
“En Western, nos encontramos en la rara situación de estar de acuerdo con la postura de la Reserva Federal (Fed), inclinándonos por la opinión de que la inflación que vemos será efectivamente transitoria”, apuntó Matthew Jackson. “La Fed ha acertado en su planteamiento y el año que viene veremos cómo la inflación se desploma”, continuó.
De acuerdo con el gestor de Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip, los banco centrales seguirán mostrando una postura acomodaticia durante algún tiempo. “Todos tiene la misma mentalidad”, apuntó para explicar que sería demasiado arriesgado concluir las políticas de apoyo de manera prematura y, por tanto, dejarán que la inflación se caliente a corto plazo.
Matthew Jackson expresó que el debate sobre la inflación y la respuesta de los bancos centrales, sin embargo, podría dar lugar a ciertos episodios de volatilidad en los mercados de crédito de aquí a final de año. Ante este escenario, caracterizado también por unos niveles de spreads muy ajustados, la estrategia de Western Asset se concentrará en reducir el nivel de riesgo y aumentar la calidad del crédito en cartera. “Queremos tener capacidad de acción en este momento”, apuntó.
Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip
El tema central de este nuevo VIS de Funds Society fue la presentación del fondo Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip. Lanzado en 2009 como solución para ofrecer rendimientos conservadores en un contexto dominado por el temor a ciertos segmentos de inversión problemáticos, la demanda del fondo ha crecido considerablemente en los dos últimos años entre quienes buscan una alternativa al efectivo poco volatil y defensiva.
Según explicó Matthew Jackson, Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip destaca por ser un fondo que solo invierte en emisores single A- o de superior solvencia crediticia. “No invertimos en subordinados, estructurados o mercados emergentes”, aclaró el gestor. El horizonte de inversión suele situarse en torno a los 2 – 4 años y tiene el “valor añadido” de poder invertir en activos denominados en dólares, en euros y en esterlinas.
De acuerdo con el gestor, la base de clientes mayoritaría del fondo se sitúa en Europa y Reino Unido, y puede clasificarse en dos grupos principales: por un lado, inversores que buscan transformar el efectivo en retornos positivos sin tener que recurrir a parcelas problemáticas del mercado; por otro, aquellos provenientes de sectores más arriesgados pero que buscan reducir el riesgo en cartera en vista de las buenas valoraciones. “Por lo general, el fondo se utiliza como piedra angular dentro de las carteras, ya sea para atemperar la volatilidad o para garantizar un buen perfil de liquidez”, apuntó Matthew Jackson.
El posicionamiento actual de la estrategia ha aumentado levemente su duración – entre 2.5 y 4 años, en lugar de 2 y 4 – con vistas a reforzar su protección ante la posibilidad de que se produzcan situaciones desfavorables en el mercado. En cuanto a su composición, Matthew Jackson indicó que el fondo incluye en torno a un 15% de bonos gubernamentales y ve con buenos ojos al sector bancario. En este sentido, apuntó que las agencias de rating no hacen justician a la sólida posición actual de las instituciones bancarias, que podrían aumentar su perfil en los próximos trimestres.
Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip no trabaja en base al índice de refencia sino que centra su objetivo en una volatilidad anualizada de entre el 2 y 4%. Desde su creación, la estrategia ha ofrecido retornos de entre un 3 y un 4% por año con una volatilidad cercana al 2%. “Es importante entender cuál es la naturaleza del fondo y su objetivo: si buscas una rentabilidad del 5-10%, no es lo que necesitas. Es un fondo muy conservador, que busca una modesta rentabilidad total positiva año tras año”, concluyó Matthew Jackson.
Riesgos de un solo nombre de cara al futuro
Para el gestor de Legg Mason Western Asset Short Duration Blue Chip, una de las preocupaciones de cara al futuro es el potencial de que se produzcan más riesgos de un solo nombre. Aunque la estrategia ‘Blue Chip’ invierte en large caps demasiado grandes en teoría para ser fruto de adquisiciones apalancadas (leveraged buyout, LBO), incluso en compañías de gran calidad existe el riesgo de que se tomen diversas acciones poco favorables para los tenedores de bonos.
“Más que fijarnos en cuánto dinero podemos ganar, lo que pregunto a los analistas es cuáles son los riesgos [en las compañías] (…) lograr evitar las minas terrestres”, apuntó Matthew Jackson. “A medida que avanza el panorama y las políticas de apoyo comiencen a retroceder ligeramente, los créditos podrían estar más expuestos. Hay que ser cuidadosos y adoptar una postura defensiva con respecto a la selección de acciones”, concluyó.
Por Magdalena Martínez
Por Meritxell Sedo
