Las elecciones legislativas celebradas este martes en Estados Unidos no han dejado grandes sorpresas: los demócratas han recuperado la mayoría en la Cámara de Representantes, mientras que los conservadores mantienen el dominio del Senado. Para Vontobel, el resultado no altera las estimaciones de crecimiento e inflación para los Estados Unidos y la economía mundial y es difícil que se produzca un cambio en la política comercial y fiscal de Trump en 2019.
“Todavía vivimos en un mundo en el que existen muchos problemas políticos sin resolver y que tienen un mayor impacto en el crecimiento global y el comportamiento de las diferentes clases de activos que las elecciones de mitad de mandato. Estamos esperando la reunión entre Xi (Jimping) y Trump en el G20 en Buenos Aires en noviembre para tener una mayor visibilidad sobre los aranceles comerciales”, afirma el jefe de estrategia de Vontobel, Christophe Bernard. En ese sentido, destaca que mientras China está estimulando su economía, el presupuesto italiano y los detalles del Brexit aún sobrevuelan al mercado europeo, que actualmente atraviesa una “desaceleración”.
Perspectiva macroeconómica y mercados
Para Bernard, actualmente vivimos en un mundo “bipolar”, en el que Estados Unidos está creciendo y en los próximos meses se observarán las primeras señales de presiones salariales. En cualquier caso, la productividad también está mejorando, lo que reduce las presiones sobre los márgenes en Estados Unidos.
“Los tipos de interés están bastante inclinados al alza y la Reserva Federal de Estados Unidos está lista para continuar con las subidas. Vamos a atravesar una fase de normalización: mayores tipos, menores balances de los bancos centrales”, asegura. Lo que no ve claro es si esto va a ser un buen escenario para los mercados de renta variable en 2019, ya que “dependerá mucho de las sorpresas de los beneficios y las estimaciones de las compañías”.
Las infraestructuras, en standby
La promesa de Donald Trump de incrementar el gasto en infraestructuras aún no se ha implementado. Mientras, entre los demócratas, hay una gran simpatía por invertir en ellas, pero, para Bernard, es posible que eviten sacar adelante cualquier medida que el presidente pudiera vender como un éxito de su administración.
A su juicio, si los demócratas continúan con esta política “obstructiva” en el Congreso, un mayor gasto en este ámbito es poco probable tras su victoria, porque los dos partidos no van a estar de acuerdo necesariamente en el tipo de infraestructuras que deben ser financiadas.
Más recortes de impuestos para rentas medias
Bernard cree que los demócratas favorecerán recortes de impuestos para las rentas bajas y medias, y podrían querer financiar esta medida con unas tasas más altas para los ricos. “Como Trump no sigue la agenda republicana tradicional, no hay que descartar que pudiese aprobar esta medida”, señala.
Impeachment
“Pensamos que una destitución es altamente improbable”, asegura Bernard al apuntar que los demócratas podrían iniciar este proceso tras ganar la mayoría del Congreso, pero, en cualquier caso, la destitución se decide en el Senado, que continúa bajo el control de los conservadores.
Política comercial
En lo que se refiere a políticas comerciales, la administración republicana puede actuar con mucha independencia del Congreso. Según Bernard, tradicionalmente, los demócratas -por sus conexiones con los sindicatos- han sido más proteccionistas que los republicanos, pero, desde que Trump llegó a la presidencia, la opinión de ambos partidos sobre la guerra comercial ha cambiado.
En ese sentido, destaca que, durante las primarias de estos comicios, un mayor porcentaje de demócratas que de republicanos aseguraron que “el comercio crea empleos en Estados Unidos”, mientras que los segundos se inclinaron más por defender la postura de que “el comercio destruye empleos en EE.UU.”
Fuente: The Primaries Project at Brookings
En lo que respecta a las “agresivas políticas comerciales” contra China, tanto republicanos como demócratas están a favor de que ese país permita el acceso a sus mercados y creen que usa prácticas de inversión “injustas”. “Es por eso que no esperamos ningún cambio en la política comercial de Trump”, apunta el estratega jefe de Vontobel.
La postura de Vontobel
“Nos mantenemos neutrales ante la renta variable y ligeramente infraponderados en renta fija, una visión que pusimos en práctica en octubre tras la fuerte corrección al cerrar nuestra posición de infraponderar la renta variable”, señala Bernard. Asimismo, asegura que se mantendrán “sobreponderados” en materias primas en esta última parte del ciclo económico, una postura que, en su opinión, también podría beneficiarse de los estímulos en China y del precio del petróleo. “No es momento para reducir riesgo de forma considerable ni para sobreponderar agresivamente los activos de riesgo”, sentencia.
Por Alicia Miguel